Уолл-стрит дает отпор, поскольку инвесторы оценивают стремительный рост прибыли на фоне растущей угрозы инфляции.

В четверг американские акции демонстрировали смешанную, но все более устойчивую динамику, поскольку инвесторы пытались оправиться от резкого падения на предыдущей сессии, несмотря на то, что рост цен на нефть продолжал подпитывать опасения, что инфляция может оставаться на высоком уровне дольше, чем ожидали рынки.

На сессии был отмечен все более важный сдвиг в психологии инвесторов. Всего несколько недель назад одних лишь геополитических новостей было достаточно, чтобы спровоцировать массовые распродажи акций. Сегодня рынок, похоже, стал более избирательным. Высокие корпоративные доходы оказывают поддержку ценам акций, в то время как макроэкономические риски продолжают сдерживать энтузиазм.

В результате рынок отказывается рушиться, но при этом с трудом запускает очередной устойчивый рост.

Рынок

В ходе торговой сессии в четверг индекс Доу Джонса показал лучшие результаты, чем рынок в целом, чему способствовал рост акций промышленных и оборонных компаний, которые, как правило, выигрывают от повышения цен на сырьевые товары и усиления экономической активности.

Индекс S&P 500 незначительно вырос, поскольку инвесторы пытались сопоставить очередную волну обнадеживающих корпоративных отчетов с ростом доходности казначейских облигаций и возобновлением опасений по поводу инфляции.

Индекс Nasdaq Composite оставался более сдержанным, отражая продолжающееся давление на акции технологических компаний, поскольку повышение доходности облигаций снизило привлекательность долгосрочных акций роста.

Рынок становится все более избирательным.

Одна из наиболее очевидных тенденций, прослеживающихся в этом сезоне отчетности, заключается в том, что инвесторы больше не вознаграждают компании просто за то, что они превзошли ожидания.

Вместо этого рынки гораздо внимательнее изучают прогнозы, рентабельность и взгляды руководства.

Компании, демонстрирующие высокие квартальные показатели, но осторожные прогнозы, часто испытывали трудности с удержанием роста, в то время как фирмы, проявляющие уверенность в будущем спросе, встречали гораздо более благосклонно.

Это свидетельствует о более здоровом состоянии рынка, чем те подъемы, которые наблюдались в начале года и были вызваны инерцией рынка.

Инвесторы все больше сосредотачиваются на качестве, а не просто гонятся за сенсациями.

Нефть меняет историю инфляции.

Самая большая проблема, стоящая сегодня перед Уолл-стрит, — это не корпоративная Америка.

Это энергетический рынок.

Возвращение цены на нефть марки Brent к уровню 100 долларов грозит осложнить борьбу Федеральной резервной системы с инфляцией как раз в тот момент, когда инвесторы начали ожидать смягчения денежно-кредитной политики.

Повышение цен на нефть в конечном итоге сказывается на транспорте, производстве, логистике и потребительских расходах.

Это означает, что сегодняшний рост цен на энергоносители может повлиять не только на нефтедобывающие компании. Он может изменить прогнозы по прибыли в десятках отраслей во второй половине года.

Для инвесторов в акции это создает непростую задачу — необходимость балансировать между двумя противоположностями.

Более сильная экономика способствует росту корпоративных прибылей, но высокие цены на энергоносители также увеличивают издержки, снижают рентабельность и откладывают потенциальное снижение процентных ставок.

Доходность облигаций становится все более невыносимой.

Доходность казначейских облигаций продолжала расти, поскольку инвесторы переоценивали перспективы политики Федеральной резервной системы.

Это важно, потому что более высокая доходность увеличивает прибыль, получаемую от относительно безопасных государственных облигаций, что делает переоцененные акции менее привлекательными по сравнению с ними.

Технологические компании остаются особенно чувствительными к этой взаимосвязи, поскольку значительная часть их оценки зависит от будущих денежных потоков.

По мере роста ставок дисконтирования инвесторы становятся менее склонны платить завышенные мультипликаторы за ожидаемую прибыль на многие годы вперед.

Это отчасти объясняет, почему индекс Доу-Джонса в последнее время демонстрирует большую устойчивость, чем индекс Насдак.

Рынок находится в состоянии спокойной ротации.

Под поверхностью продолжает развиваться еще одна важная тенденция.

Деньги не обязательно покидают рынок акций.

Вместо этого инвесторы, похоже, переориентируются на секторы, которые считаются более перспективными в условиях высоких цен на сырьевые товары, устойчивой инфляции и высоких процентных ставок.

Промышленный, энергетический, финансовый секторы, а также отдельные компании оборонного сектора привлекли больший спрос, в то время как некоторые из самых быстрорастущих компаний рынка испытывают трудности с сохранением лидерства.

Подобная ротация часто свидетельствует о том, что институциональные инвесторы сохраняют позитивный настрой в отношении рынка в целом, даже если они стали более осторожны в отношении того, откуда, вероятно, будет получена будущая прибыль.

Сезон отчетности проходит первое настоящее испытание.

Высокие показатели прибыли во многом способствовали росту фондового рынка на Уолл-стрит в этом году.

Теперь же эти доходы оказались в более сложной ситуации.

Рост цен на нефть, увеличение стоимости финансирования и растущая неопределенность в отношении инфляции заставляют инвесторов задавать себе более сложный вопрос.

Смогут ли компании продолжать наращивать прибыль, если операционные расходы снова начнут расти?

На данный момент многие крупнейшие американские компании на удивление хорошо ответили на этот вопрос.

В ближайшие недели станет ясно, распространится ли эта устойчивость не только на несколько лидеров рынка, но и на всю корпоративную среду в целом.

Прогноз по Уолл-стрит

Американский фондовый рынок сейчас находится на важном перепутье.

Корпоративные доходы остаются на высоком уровне, потребительский спрос не рухнул, а экономический рост продолжает удивлять.

В то же время резкий рост цен на нефть грозит вновь разжечь инфляцию, доходность казначейских облигаций продолжает расти, а ожидания смягчения денежно-кредитной политики стали менее определенными.

Если прибыль продолжит превосходить ожидания, акции могут оказаться способными выдерживать более высокие процентные ставки в течение более длительного времени, чем предполагают многие инвесторы.

Однако, если высокие цены на энергоносители начнут снижать корпоративную прибыль, а доходность облигаций продолжит расти, Уолл-стрит может вступить в период гораздо более нестабильной торговли после нескольких месяцев впечатляющего роста.

На данный момент инвесторы больше не задаются вопросом о замедлении американской экономики.

Они задаются вопросом, сможет ли сильная американская корпорация и впредь демонстрировать лучшие результаты в условиях все более сложной макроэкономической обстановки.