На протяжении всего своего пребывания в должности председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл использовал ежегодную исследовательскую конференцию центрального банка в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, в качестве площадки для решительных заявлений. В 2022 году он пообещал бороться с инфляцией любой ценой, а в прошлом году подтвердил свою приверженность поддержке рынка труда, пообещав снизить ставки на фоне роста безработицы.

Но в своём прощальном обращении к конференции в этом году, перед окончанием своего срока полномочий в мае, Пауэллу предстоит сделать сложный выбор между двумя путями, поскольку противоречивые экономические сигналы осложняют его стратегию, основанную на данных. Некоторые индикаторы указывают на замедление роста, в то время как другие указывают на сохраняющиеся риски инфляции. В то время как коллеги расходятся во мнениях относительно того, какая угроза сильнее — инфляция или безработица, — инвесторы и администрация Трампа твёрдо ожидают снижения ставок ФРС на сентябрьском заседании.

Однако, что может оказаться важнее самого снижения ставки, так это то, как Пауэлл сформулирует дальнейшие шаги в оценке экономики, которая демонстрирует признаки замедления в одних областях, но устойчивость в других, и вновь проявляет признаки ценового давления. Несмотря на свою способность адаптироваться, Пауэлл, возможно, будет вынужден балансировать между двумя задачами ФРС: ценовой стабильностью и максимальной занятостью.

Ричард Кларида, бывший заместитель председателя ФРС, а ныне советник по глобальной экономике в PIMCO, сказал: «Пауэлл, которого я знаю, предпочитает полагаться на данные и не предпринимать поспешных действий. Если в сентябре будет сокращение, настоящей проблемой станет коммуникация: будет ли это разовым шагом или началом пяти-шести сокращений? Даже если они захотят сократить ставку, донести это будет сложно».

Речь Пауэлла, произнесенная на фоне гор Гранд-Титон недалеко от Джексон-Хоула, завершит насыщенное событиями восьмилетнее пребывание у власти, отмеченное беспрецедентными мерами по борьбе с пандемией, волной инфляции, которая спровоцировала рекордное повышение ставок, и личной критикой со стороны президента Трампа.

В 2022 году Пауэлл обратился к наследию бывшего председателя ФРС Пола Волкера, пообещав сокрушить инфляцию «любой ценой», даже ценой рабочих мест и экономического роста. Сегодня он сталкивается с необходимостью следовать примеру преемника Волкера Алана Гринспена, на которого Пауэлл часто ссылался в Джексон-Хоуле, обращая внимание не только на сигналы инфляции, но и вернувшись к «нейтральному» уровню около 3% с нынешних 4,25–4,5%. Этот уровень больше не будет сдерживать рост и будет уместен, если политики будут уверены в возвращении инфляции к целевому уровню в 2%.

Взгляд в будущее

Инфляция остаётся примерно на один процентный пункт выше целевого показателя, и есть признаки её дальнейшего роста. Тем не менее, администрация Трампа утверждает, что риск устойчивого роста цен ограничен и будет компенсирован ослаблением мер регулирования и повышением производительности.

Министр финансов Скотт Бессент раскритиковал ФРС, заявив: «Они пытаются больше полагаться на данные, и я считаю это ошибкой», отметив, что такой подход заставляет политиков ждать подтверждения дезинфляции, в то время как Гринспен в 1990-х годах «был дальновидным», делая ставку на рост производительности, который в конечном итоге помог укротить цены.

Глава ФРС Кристофер Уоллер, которого считают основным кандидатом на смену Пауэллу в списке кандидатов Трампа, также высказался за снижение инфляционных рисков, связанных с тарифами. Он призвал к немедленному снижению ставок для защиты ослабевающего рынка труда, в отличие от коллег, призывающих к большей осторожности.

Сам Пауэлл до сих пор придерживался этой осторожной позиции. С самого начала он подчёркивал важность действий на основе реальных данных, а не моделей или прогнозов, будучи готовым действовать быстро при необходимости, но всегда сохраняя сдержанность. Хотя такой подход помог избежать преждевременных ошибок, он сделал его уязвимым к запоздалым реакциям, учитывая задержки в реализации мер денежно-кредитной политики и риск последующего пересмотра данных. Действительно, Бюро статистики труда недавно резко снизило предыдущие оценки роста занятости за май и июнь, что стало историческим пересмотром в сторону понижения, подкрепив аргументы Уоллера о том, что рынок труда слабее, чем кажется.

Рассеивание тумана?

В условиях замедления роста примерно до 1% чиновники администрации, такие как Бессент, теперь подчеркивают, что общая картина данных хуже, чем в сентябре прошлого года, когда Пауэлл поддержал рост занятости, сократив ставку на полпроцента. Они задаются вопросом: если экономика слабее, почему бы не сократить ставку сейчас?

Они также указывают на противоречия между лозунгом «зависимости от данных» и решением ФРС приостановить снижение ставок ранее в этом году из-за опасений по поводу будущих тарифов. Тарифы Трампа оказались гораздо выше ожидаемых, и, хотя последствия оказались не столь серьёзными, как предупреждали некоторые экономисты, ФРС лишь недавно выразила большую уверенность в перспективах.

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин заявил: «Туман рассеивается», что свидетельствует о большей ясности в экономических прогнозах.

Теперь Пауэллу предстоит определить, насколько рассеялся этот туман — оправдывают ли условия продолжительный цикл сокращений, один осторожный шаг или дальнейшее терпение.

Отличием от прошлого года является то, что ставки уже ниже и являются менее ограничительными, фондовые рынки оживлены, безработица остается стабильной, в то время как инфляция, которая тогда снижалась из месяца в месяц, в последнее время демонстрирует лишь незначительные улучшения и даже признаки нового роста.

Даже Уоллер, выступающий за быстрое смягчение, признал: «Если я ошибаюсь относительно инфляции или слабости рынка труда, мы можем сохранять политику стабильной в течение одного-двух заседаний».

Во вторник большинство фондовых индексов США снизились, а единственным крупным ростом стал индекс Dow Jones Industrial Average, поскольку инвесторы оценивали прибыль крупных ритейлеров, свидетельствующую о потребительских расходах.

Акции Home Depot выросли на 2% после того, как гигант в сфере товаров для дома подтвердил свой годовой прогноз, несмотря на то, что прибыль за второй квартал не оправдала ожиданий аналитиков. Другие крупные ритейлеры, включая Lowe's, Walmart и Target, должны опубликовать результаты позднее на этой неделе.

Теперь внимание переключилось на главу Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла, который выступит с речью позднее на этой неделе, которая может обозначить курс политики центрального банка на оставшуюся часть года. Пауэлл намерен встретиться с главами центральных банков мира на ежегодном симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг.

По данным инструмента CME FedWatch, рынки оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании ФРС в 83%.

По состоянию на 16:39 по Гринвичу индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 0,2% (70 пунктов) до 44 980. Индекс S&P 500 упал на 0,3% (20 пунктов) до 6 429, а индекс Nasdaq Composite снизился на 1% (222 пункта) до 21 407.

Цены на палладий снизились во вторник на фоне слабого курса доллара США по отношению к большинству основных валют, а также в то время, как рынки отслеживали встречи в Белом доме, направленные на урегулирование российско-украинского конфликта.

российско-украинская война

Трамп обнародовал следующие шаги в своих усилиях по посредничеству в урегулировании конфликта через Truth Social после целого дня встреч в Белом доме с президентом Украины Владимиром Зеленским и европейскими лидерами, стремившимися получить гарантии защиты Украины от будущей российской агрессии.

После завершения переговоров Трамп сообщил, что позвонил президенту России Владимиру Путину, чтобы обсудить договоренности, отметив, что беседовал с ним около 40 минут в Овальном кабинете без присутствия европейских лидеров. Он добавил: «Все очень рады возможности мира между Россией и Украиной».

Это заявление прозвучало на фоне активизации усилий Трампа по прекращению конфликта, начавшегося более трёх лет назад с вторжения России в страну, являющуюся меньшим демократическим соседом. В пятницу Трамп отправился на Аляску, чтобы лично встретиться с Путиным, а затем в понедельник незамедлительно пригласил Зеленского и европейских лидеров в Белый дом, чтобы продвинуться дальше.

На саммите, организованном Трампом, царила необычная атмосфера, напоминающая сцены времен Второй мировой войны: западные лидеры собрались под одной крышей в надежде положить конец конфликту между хрупкой европейской демократией и крупной диктатурой, стремящейся захватить больше территорий.

Трамп встретился с Зеленским в Белом доме около часа, стремясь к быстрому завершению войны на условиях, приемлемых для обеих сторон. Затем они присоединились к европейским лидерам в поисках прорыва в конфликте, который, как предупреждал сам Трамп, может перерасти в Третью мировую войну, если продолжится.

Трамп приветствовал Зеленского улыбкой и тёплым рукопожатием, что резко контрастировало с их напряжённой февральской встречей. Зеленский снял свою обычную военную форму, надев тёмный строгий мундир. Когда Трамп заметил: «Мне нравится!», Зеленский ответил: «Это мой лучший наряд».

После последнего саммита с Путиным Трамп встретился с Зеленским, чтобы обсудить споры о будущей безопасности Украины и статусе территорий, удерживаемых российскими войсками на востоке и юге страны. Позже Зеленский назвал их личную встречу превосходной, добавив: «Возможно, это была наша лучшая встреча».

На вопрос о том, будут ли американские войска способствовать заключению мирного соглашения, Трамп не исключил этого. Путин настаивает на сохранении около 20% территории Украины, которая в настоящее время находится под контролем России, в обмен на прекращение войны, в то время как Зеленский заявляет, что конституция Украины не позволяет ему уступать какие-либо территории.

Трамп заявил прессе в Овальном кабинете перед закрытым заседанием: «Это никогда не конец пути. Людей убивают, и мы хотим это остановить. Думаю, у нас есть хорошие шансы добиться этого». Зеленский подчеркнул: «Мы должны остановить эту войну. Чтобы остановить Россию, нам нужна поддержка Америки и Европы».

После двусторонней встречи Трамп и Зеленский сразу же перешли к переговорам с европейскими лидерами, включая президента Франции Эмманюэля Макрона, премьер-министра Великобритании Кира Стармера, канцлера Германии Фридриха Мерца, премьер-министра Италии Джорджию Мелони, генерального секретаря НАТО Марка Рютте и председателя Еврокомиссии Урсулу фон дер Ляйен. Перед встречей Трамп заявил: «Думаю, сегодня мы достигнем решения практически по всем вопросам, включая, скорее всего, вопросы безопасности».

По словам представителя Белого дома, после переговоров Трамп и европейские лидеры отправились в Овальный кабинет для продолжения переговоров. Он отметил, что Европа будет играть важную роль в любой сделке, поскольку европейские государства хотят предотвратить будущие нападения со стороны России, в то время как США также могут внести свой вклад в гарантии безопасности — неожиданное признание со стороны президента, выступающего за лозунг «Америка прежде всего».

Тем не менее, когда Трампа спросили, готов ли он направить американские войска на Украину для заключения сделки, он не отверг эту идею, заявив: «Мы будем работать с Украиной и со всеми, и мы сделаем так, чтобы если мир наступит, то это был прочный мир».

Тон на этот раз был более дружелюбным, чем во время февральского визита Зеленского, когда вице-президент Джей Ди Вэнс раскритиковал его за недостаточную благодарность Трампу. На этот раз Вэнс промолчал.

Промышленные металлы

Россия является одним из крупнейших производителей и экспортеров промышленных металлов, таких как палладий и платина. Любое возможное ослабление западных санкций против Москвы может привести к увеличению мирового предложения этих металлов.

Сообщения также предполагают, что президент США Дональд Трамп может предложить президенту России Владимиру Путину доступ к редкоземельным минералам в рамках усилий по прекращению войны на Украине.

На торгах фьючерсы на палладий с поставкой в сентябре к 16:20 по Гринвичу упали на 0,9% до $1122 за унцию.

В начале недели рынки криптовалют столкнулись с резким падением, поскольку растущие макроэкономические опасения привели к принудительной ликвидации длинных позиций на сумму более 500 миллионов долларов.

Биткоин упал на 1,1% до $116 394,87 после достижения рекордного максимума в $124 496 на прошлой неделе — это четвёртый исторический максимум в этом году. В какой-то момент торгов биткоин упал до дневного минимума в $114 706. Эфириум также упал на 2,5% до $4354, приблизившись к своему рекорду около $4800 на прошлой неделе. Снижение произошло после того, как июльские данные по инфляции среди производителей оказались более высокими, чем ожидалось, что вызвало сомнения в возможности снижения ставки Федеральной резервной системы в сентябре.

Фиксация прибыли привела к масштабным ликвидациям рынка. По данным CoinGlass, за последние 24 часа были ликвидированы позиции 123 836 трейдеров на общую сумму 530,79 млн долларов, включая около 124 млн долларов по длинным позициям по биткоину и 184 млн долларов по эфиру. Такие ликвидации происходят, когда трейдеры вынуждены продавать активы по рыночной цене для покрытия долгов, что оказывает дополнительное давление на рынок.

Настроения инвесторов еще больше омрачились заявлением министра финансов Скотта Бессента, который в четверг пояснил, что стратегический резерв биткоинов президента Дональда Трампа, объявленный в марте, будет ограничен конфискованными правительством монетами в рамках «фискально нейтрального» подхода к расширению активов.

Основные криптовалюты упали вместе с токенами «голубых фишек»: индекс CoinDesk 20, отслеживающий рынок в целом, снизился на 1,2%. Акции, связанные с криптовалютами, также снизились: Bitmine Immersion упала на 5,4%, а Bullish, вышедшая на биржу на прошлой неделе, потеряла 8,9%. Coinbase выросла на 1,0%, а Galaxy Digital — на 2,2%.

Сосредоточьтесь на Джексон-Хоуле

На этой неделе инвесторы ждут ежегодного экономического симпозиума Федеральной резервной системы в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, чтобы получить представление о предстоящих решениях в области денежно-кредитной политики. Криптотрейдеры также ждут данных по заявкам на пособие по безработице, которые выйдут в четверг.

Рекордные тесты биткоина и эфира на прошлой неделе удивили трейдеров, ожидавших сезонного спада в августе, поскольку опасения по поводу макроэкономической ситуации затмили импульс институционального принятия до сентябрьского заседания ФРС. Тем не менее, многие считают откат скорее стратегическим, чем тревожным, чему способствует сохраняющийся спрос со стороны ETF и компаний, стабильно покупающих биткоин и эфир.

Несмотря на чистый отток средств из ETF на биткоин и эфир в пятницу, неделя завершилась чистым притоком средств в размере 547 миллионов долларов для биткоина и рекордными 2,9 миллиарда долларов для эфира. Это 14-я подряд неделя притока средств для эфира. Биткоин практически не изменился с начала месяца, в то время как эфир вырос на 15%.

Геополитика и политика ФРС усиливают давление

Политическая неопределенность также повлияла на настроения, поскольку рынки отреагировали на состоявшийся в понедельник саммит в Белом доме, на котором президент Трамп встретился с президентом Украины Владимиром Зеленским и европейскими лидерами, чтобы обсудить усилия по установлению мира.

Трамп намекнул на потенциальные прямые переговоры как с Москвой, так и с Киевом, и даже на возможный трёхсторонний саммит, в то время как Зеленский выразил осторожный оптимизм, не предвидя конкретных результатов. Сохраняющиеся геополитические риски усилили давление на высокорисковые активы, такие как криптовалюты.

Внимание также приковано к выступлению председателя ФРС Джерома Пауэлла в пятницу в Джексон-Хоуле. По мере того, как ожидания более значительного снижения ставки в сентябре ослабевают, рынки теперь оценивают вероятность снижения на 25 базисных пунктов в 83%, что ниже ставок на более агрессивные действия.

Компании покупают на спаде

Несмотря на падение во вторник ниже $115 000 — почти на 6% ниже недавнего рекорда — такие казначейские компании, как Metaplanet и Strategy, добавили в понедельник в общей сложности 1185 биткоинов, воспользовавшись более низкими ценами.

По данным QCP Capital, подразумеваемая волатильность остаётся относительно низкой, что говорит о том, что рынки не ожидают значительного роста цен. Аналитики отмечают: «Торговля в диапазоне, вероятно, сохранится: падение около $112 000 привлечёт покупателей, а рост до $120 000 встретит давление продавцов, по крайней мере, до выступления Пауэлла в пятницу».

Данные CryptoQuant о доходности долгосрочных держателей (LTH) показывают, что текущие уровни остаются положительными, но умеренными, с прибылью ниже пиковых значений циклов 2017, 2018–2019 и 2022–2023 годов. Это говорит о том, что биткоин торгуется вблизи исторических максимумов, но с управляемым давлением продаж, что оставляет простор для дальнейшего роста.

Перспективы: индикаторы импульса показывают слабость

В прошлый четверг биткоин достиг максимума на отметке $124 474, но быстро потерял импульс, упав на 4% в тот же день и за выходные зафиксировавшись около $117 300. В понедельник он продолжил падение, закрывшись ниже $116 300. Во вторник он продолжил снижение, пробив линию восходящего тренда, установленную с начала апреля.

Если биткоин закроется ниже 50-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA) на уровне $115 046 и линии дневного восходящего тренда, потери могут продолжиться до следующего уровня поддержки на уровне $111 980.

На дневном графике индекс относительной силы (RSI) находится на уровне 44, что ниже нейтрального значения 50, что отражает медвежий импульс. MACD также в воскресенье показал отрицательное пересечение, что подает сигнал к продаже и указывает на дальнейшее снижение.

Однако если биткоин найдет поддержку вблизи EMA на уровне $115 046 и закроется выше $116 000, шансы на восстановление до ключевого уровня $120 000 могут повыситься.