От рисков к возможностям: как рынки отреагируют на новые противоречия?

От пузырей в сфере искусственного интеллекта до резкого роста государственных расходов, от спада на рынке недвижимости до скачков цен на нефть — эти факторы, вероятно, будут одними из наиболее влиятельных сил, формирующих мировые рынки в 2026 году, как в негативном, так и в позитивном ключе.

1. Лопновение пузыря искусственного интеллекта

Американские технологические компании не получают ощутимой коммерческой отдачи от искусственного интеллекта, что ставит под сомнение логику масштабных инвестиций в аппаратное и программное обеспечение, а также смежные сектора. Акции технологических компаний резко падают, затрагивая 20% самых высокооплачиваемых жителей США, которым принадлежит наибольшая доля акций американских компаний, находящихся в частной собственности.

После того как рост благосостояния поддерживал рост потребительских расходов в течение последних двух лет, в то время как нижние 60% населения испытывали трудности, сокращение благосостояния домохозяйств приведет к снижению потребления в 2026 году.

Инвестиции в искусственный интеллект также резко сокращаются, что оказывает давление на строительный сектор и сектор капитальных инвестиций, которые, по оценкам, внесли около одного процентного пункта в экономический рост США в 2025 году, и еще меньше, если исключить импортное оборудование. Одного этого спада было бы достаточно, чтобы ввергнуть рынок труда США в полномасштабную рецессию.

Последствия: Соединенные Штаты вступают в рецессию, Европа затронута в меньшей степени. Федеральная резервная система вынуждена снижать процентные ставки гораздо более быстрыми темпами.

2. Конгресс утвердил «тарифные скидки» в преддверии промежуточных выборов.

Фискальная политика представляет собой один из ключевых факторов, способствующих росту экономики и инфляции в 2026 году. Президент Дональд Трамп оказывает давление на Конгресс с целью выплаты 150 миллионам американцев чеков на сумму 2000 долларов под видом «возмещения таможенных пошлин», что возрождает воспоминания о пакетах мер стимулирования экономики в период пандемии, которые способствовали росту инфляции.

Хотя расчеты не совсем совпадают, и тарифы уже использовались для оправдания так называемого «большого и красивого законопроекта», политическое давление может усилиться по мере приближения промежуточных выборов в ноябре.

Хотя такие меры могли бы помочь 60% наименее обеспеченных потребителей в США, испытывающих трудности из-за высоких расходов на жизнь, значительная часть средств может быть использована для погашения долгов, что ограничит общее влияние на экономический рост по сравнению с 2020–2021 годами.

Последствия: более сильный экономический рост в США и более высокая инфляция. Федеральная резервная система занимает более жесткую позицию в зависимости от степени политического влияния на решения в области денежно-кредитной политики.

3. Рост инфляции из-за проблем с поставками, связанных с ИИ.

Многие экономисты, особенно те, кто придерживается более мягкой позиции в Федеральной резервной системе, ожидают, что искусственный интеллект обеспечит значительный рост производительности труда, что поможет снизить инфляцию. Но что, если это предположение окажется неверным?

В краткосрочной перспективе масштабные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта могут вытеснить другие виды экономической деятельности. Ожидается, что к 2030 году на центры обработки данных будет приходиться около 10% потребления электроэнергии в США, что создаст растущую нагрузку на энергосети по всему миру и увеличит риск отключений и повышения цен.

В то же время растущие инвестиционные потребности могут создать новый дефицит предложения, особенно в связи с ужесточением иммиграционных правил в Соединенных Штатах и Европе, что потенциально может снова подтолкнуть рост заработной платы к увеличению.

Последствия: Рост глобальной инфляции и смещение центральными банками курса в сторону повышения процентных ставок.

4. Президент Трамп снижает тарифы, поскольку их негативные последствия усиливаются.

Существует два возможных пути снижения текущей средней ставки таможенных пошлин в США, составляющей около 16%. Первый — это решение администрации перед выборами о снижении пошлин, как это было недавно сделано в отношении некоторых продуктов питания.

Хотя снижение доходов от таможенных пошлин осложнит усилия по получению одобрения Конгресса на схемы «возмещения таможенных пошлин», президент в конечном итоге может отменить торговые барьеры, чтобы ослабить давление на потребительские цены.

Второй вариант предполагает решение Верховного суда о незаконности тарифов, введенных в рамках чрезвычайных полномочий, что аннулирует большинство тарифов на уровне стран. Президент мог бы отреагировать, прибегнув к другим инструментам, таким как статья 122, которая позволяет вводить временные тарифы до 15% на 150 дней, но результат был бы гораздо более хаотичным.

Результат: ускорение экономического роста и снижение инфляции, при этом Федеральная резервная система рассматривает импульс роста как доминирующий и замедляет темпы снижения процентных ставок в США.

5. Европейские потребители начинают тратить деньги более свободно.

Уровень сбережений в еврозоне составляет около 15%, что примерно на три процентных пункта выше среднего показателя до пандемии COVID-19, и намерения по накоплению средств остаются высокими.

Однако после восстановления сбережений после энергетического кризиса 2022 года и стабилизации инфляции на уровне около 2% потребители могут начать тратить больше в 2026 году, особенно если правительствам удастся снизить неопределенность в отношении пенсионной политики.

Последствия: Рост экономики еврозоны превысил тренд, составив более 1,5% в годовом исчислении, что побудило Европейский центральный банк повысить процентные ставки в конце 2026 года.

6. Ухудшение американо-китайских отношений нарушает поставки редкоземельных элементов.

Напряженность между Вашингтоном и Пекином ослабла после прямой встречи президентов Трампа и Си Цзиньпина, в результате которой было достигнуто 12-месячное перемирие, подразумевающее стабильные тарифы и экспортные ограничения на большую часть 2026 года.

Однако перемирие остается хрупким, и любой просчет может его сорвать. В отсутствие сдержанности могут быть введены нетарифные меры, такие как ограничения на экспорт редкоземельных элементов.

Последствия: Прямые негативные последствия для полупроводниковой, автомобильной и оборонной отраслей, потенциальный дефицит и рост цен, которые приведут к инфляции.

7. Резкий рост цен на нефть, вызванный возобновлением геополитической напряженности.

Наибольший риск для роста цен на нефть по-прежнему связан с поставками из России на фоне санкций США и продолжающихся атак Украины на энергетическую инфраструктуру.

Хотя широко распространено мнение, что российская нефть продолжит обходить санкции, более высокая, чем ожидалось, эффективность таких мер может сократить избыток, прогнозируемый на 2026 год, что создаст риски повышения текущей цены на нефть марки Brent в 57 долларов за баррель.

События, связанные с Соединенными Штатами и Венесуэлой, добавляют неопределенности, наряду с хрупкостью режима прекращения огня в Газе, что может возобновить риски поставок из Ближнего Востока.

Последствия: замедление глобального экономического роста и рост инфляции, при этом центральные банки будут склонны повышать процентные ставки или замедлять темпы смягчения денежно-кредитной политики.

8. Финансовый стресс на фоне потери доверия инвесторов к облигациям.

Пока что инвесторы на удивление терпимо относятся к траектории бюджетного дефицита США, чему способствуют экономическая неопределенность и низкие процентные ставки. Однако государственные финансы США остаются нестабильными, и ожидается, что дефицит останется в диапазоне 6–7%.

Опасения инвесторов по поводу масштабов выпуска долговых обязательств могут усилиться, особенно если фискальная политика совпадет с мягкой денежно-кредитной политикой и возобновлением опасений по поводу инфляции.

Европа не застрахована от этого, поскольку давление со стороны Франции может распространиться на фоне растущих потребностей в расходах, особенно на оборону. Доходность облигаций может резко вырасти, а экономический результат будет зависеть от реакции центрального банка: возвращение к количественному смягчению или принудительное ужесточение фискальной политики.

Последствия: болезненное сокращение государственных расходов, особенно в Европе, и замедление экономического роста.

9. В Китае продолжается более глубокий экономический спад по мере усиления коррекции на рынке недвижимости.

После стабилизации в начале 2025 года цены на недвижимость возобновили более быстрое снижение, чем в середине года. Запасы недвижимости остаются высокими, и инвестиции в недвижимость продолжают оказывать существенное давление на экономический рост.

Опасения по поводу дефолта вновь возникли после того, как компания Vanke запросила отсрочку по выплатам по облигациям. Несмотря на поддерживающую политику в 2024 году, в 2025 году этот импульс ослаб, и усилились призывы позволить циклу развиваться своим чередом, что может повлечь за собой серьезные риски.

Последствия: обесценивание благосостояния домохозяйств, ухудшение качества банковских активов и укоренившийся пессимизм, подрывающий переход к росту, основанному на потреблении.

10. Война на Украине завершилась всеобъемлющим и прочным мирным соглашением.

Если мирные переговоры увенчаются успехом, экономические последствия будут зависеть от того, как будут решены нерешенные вопросы, такие как признание территорий, и от устойчивости режима прекращения огня.

В оптимистичном сценарии усилия по восстановлению могут поднять экономическую активность и настроения в Восточной Европе. Снижение цен на энергоносители, в зависимости от отмены санкций, также может поддержать мировое потребление.

Однако, как отмечают аналитики энергетического сектора, поставки российской нефти в последние годы существенно не сократились, что ограничивает влияние на глобальный баланс поставок, хотя риски, связанные с перебоями в поставках, уменьшатся. Возобновление закупок российского газа Европой окажет большее влияние на газовый рынок.

Последствия: Снижение цен на энергоносители стимулирует глобальный экономический рост, что потенциально может побудить некоторые центральные банки, включая Банк Англии, занять более мягкую позицию, чем ожидалось.