Опубликованные в среду протоколы Федеральной резервной системы показали, что двое политиков, не согласившихся с решением прошлого месяца сохранить процентные ставки без изменений, не получили поддержки от других членов в вопросе снижения ставки.

В протоколе заседания 29–30 июля говорилось: «Почти все участники посчитали целесообразным сохранить на этом заседании целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 4,25–4,50%».

Заместитель председателя по надзору Мишель Боуман и губернатор Кристофер Уоллер проголосовали против сохранения базовой ставки на прежнем уровне, предпочтя её снижение на четверть процентного пункта для защиты рынка труда от дальнейшего ослабления. Это был первый случай с 1993 года, когда более одного губернатора высказали несогласие с решением по ставке.

В течение 48 часов после встречи данные Министерства труда, похоже, подтвердили опасения Боумана и Уоллера, показав, что рост числа рабочих мест в июле значительно ниже ожиданий, а также рост безработицы и самый низкий уровень участия с конца 2022 года.

Усугубляя беспокойство, пересмотр исторических данных устранил более четверти миллиона рабочих мест, которые, как считалось, были созданы в мае и июне, что подорвало представление об устойчивости рынка труда. Эти изменения вызвали гнев президента Дональда Трампа, который в ответ уволил главу Бюро статистики труда.

Однако последующие данные по инфляции дали пищу для беспокойства тех, кто опасался, что агрессивные тарифы Трампа могут вновь усилить ценовое давление. Базовая потребительская инфляция в июле превысила прогнозы, а затем последовал неожиданный скачок цен производителей.

В протоколе заседания говорится, что официальные лица продолжают обсуждать влияние тарифов на инфляцию и степень текущих ограничений денежно-кредитной политики. Некоторые политики отметили, что ставки, возможно, близки к «нейтральному» уровню, который не стимулирует и не ограничивает рост.

Они признали, что тарифы уже привели к росту цен на некоторые товары, но оценили общие экономические и инфляционные последствия как неопределённые. Заглядывая вперёд, участники отметили потенциальные компромиссы, если инфляция останется высокой, а рынок труда продолжит ослабевать.

Кампания давления Трампа

До публикации данных инструмент FedWatch на Чикагской товарной бирже (CME) оценивал вероятность снижения ставки на четверть пункта на заседании 16–17 сентября в 85%. Ставки не менялись с декабря прошлого года.

Протокол публикуется всего за два дня до долгожданного выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле. Скорее всего, это будет его последнее выступление на посту главы ФРС перед истечением срока полномочий в мае следующего года. Выступление покажет, склоняется ли Пауэлл к сохранению рабочих мест или остаётся на стороне сторонников борьбы с инфляцией, поскольку целевой показатель ФРС в 2% всё больше отдаляется от реальности.

Отсутствие сокращений после возвращения Трампа в Белый дом вызвало гнев президента, который неоднократно критиковал Пауэлла за сохранение ставок на прежнем уровне. Трамп уже начал искать замену, чему способствовала его неожиданная отставка в этом месяце, которая даёт ему возможность занять ещё одно место в Совете управляющих.

Он назначил председателя Совета экономических консультантов Стивена Мирана на замену бывшего губернатора Адрианы Куглер, срок полномочий которой истекал в январе. Пока неясно, утвердит ли Сенат кандидатуру Мирана до следующего заседания ФРС.

В среду Трамп еще больше усилил давление, потребовав отставки губернатора Лизы Кук, обвинив ее в нарушениях, связанных с ипотекой недвижимости в Джорджии и Мичигане.

Начнём с вывода: волна отмен крупных водородных проектов — это не катастрофа, а признак прогресса. Сектор быстро развивается, избавляясь от броских предложений и игроков, не желающих адаптироваться, уступая место тихим, но эффективным пионерам.

Пузырь ажиотажа лопнул — и это хорошо

В период с 2021 по 2023 год спрос на низкоуглеродный водород оставался незначительным — менее миллиона тонн по сравнению с общим мировым спросом на водород в 97 миллионов тонн, который по-прежнему в основном производится из ископаемого топлива. В то же время, в отчете «Hydrogen Insights 2024» отмечается семикратное увеличение мировых мощностей электролиза, по которым было принято окончательное инвестиционное решение (FID), за четыре года, хотя и скромный показатель составляет около 20 ГВт.

В Европе электролизёры общей мощностью 3 ГВт уже прошли процедуру одобрения инвестиций, что, как ожидается, позволит ежегодно производить около 415 000 тонн возобновляемого водорода. В то же время, проекты по производству «голубого» водорода ежегодно отменялись, и только около 400 000 тонн в год дожили до стадии одобрения инвестиций. Урок очевиден: идеи, не соответствующие базовым экономическим принципам, не выживают.

Это исправление полезно. В будущем проекты будут меньше, лучше спроектированы и напрямую связаны с потребностями декарбонизации.

Настоящий водород: целенаправленные и практические проекты

Возьмём, к примеру, проект Yuri компании Engie в Западной Австралии: первая фаза включает электролизер мощностью 10 МВт, работающий от солнечной энергии мощностью 18 МВт и аккумуляторной батареи мощностью 8 МВт. Он будет ежегодно поставлять около 640 тонн возобновляемого водорода для производства аммиака Yara. Неброский, но эффективный проект — спрос очевиден, производство запущено.

В Европе Engie также дала зеленый свет своей доле в водородном трубопроводе mosaHYc между Францией и Германией, в то время как коридор H2Med/Barmar между Барселоной и Марселем нацелен на то, чтобы к 2030 году перекачка до 2 миллионов тонн в год. Немецкий терминал по переработке аммиака в водород в Любмине должен получить окончательное одобрение к концу 2025 года, а к 2027 году затраты должны составить около 3–3,50 долл. США/кг, что значительно ниже нынешних европейских уровней в 8–10 долл. США/кг.

Это не мегапроекты, гонящиеся за заголовками. Это решения, ориентированные на промышленное производство, подходящие для таких трудно поддающихся сокращению выбросов отраслей, как производство аммиака, метанола, нефтепереработка и сталелитейное производство.

Почему меньше значит умнее

Провальные мегапроекты часто не имели чёткой перспективы роста, опирались на непроверенные технологии или стремились к нереалистичным масштабам. В отличие от них, сегодняшние проекты, выжившие в этой сфере, интегрированы в существующий промышленный спрос и имеют чёткую экономическую выгоду. Например, голубой водород можно производить в Европе по цене 3,8–4,4 евро/кг — гораздо дешевле, чем большинство видов зелёного водорода.

Этот сдвиг означает меньше проектов в целом, но более сильные и устойчивые, призванные обеспечить реальную промышленную декарбонизацию, а не спекулятивную шумиху.

Политическая поддержка становится более целенаправленной

Политические рамки также совершенствуются. Водородный банк ЕС направляет средства на проекты, имеющие реальную ценность для сокращения выбросов. Немецкий банк развития (KfW) финансирует импортные терминалы, а не навязывает нерентабельное внутреннее производство. Государственные средства направляются туда, где водород нужнее всего.

Меньшая, но лучшая водородная экономика

Водородная экономика, вероятно, окажется меньше, чем предполагалось в ранних, преувеличенных прогнозах. Но это преимущество, а не недостаток.

Более бережливый сектор, вытесняющий водород из ископаемого топлива, сокращающий выбросы в тяжёлой промышленности и опирающийся на надёжные инженерные решения, гораздо предпочтительнее разбросанности обречённых гигантских проектов. Сейчас важны не тысячи идей, а горстка отличных. Пусть плохие замрут. Пусть утихнет шум. То, что осталось, — реально.

Американские фондовые индексы снизились в начале торговой сессии в среду, поскольку инвесторы анализировали доходы розничных компаний и ожидали публикации протокола заседания Федеральной резервной системы.

Акции Target упали на 10,7% до $94,13 после того, как ритейлер сообщил о более слабых квартальных продажах и объявил о назначении нового генерального директора, который приступит к исполнению своих обязанностей в феврале.

Протокол заседания ФРС будет опубликован позднее сегодня, и рынки будут следить за сигналами относительно денежно-кредитной политики на фоне продолжающегося давления со стороны администрации Трампа с требованием снизить ставки.

К 15:08 по Гринвичу промышленный индекс Dow Jones упал на 0,2% (75 пунктов) до 44 847. Более широкий индекс S&P 500 снизился на 0,8% (53 пункта) до 6 359, а индекс Nasdaq Composite потерял 1,6% (341 пункт) до 20 966.

По словам трейдеров металлами, цены на медь в среду упали до самого низкого уровня почти за две недели, поскольку инвестиционные фонды перешли к продаже, в то время как потребители и производители сохраняли осторожность в преддверии долгожданного выступления председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, которое состоится позднее на этой неделе.

Товарные и финансовые рынки ждут сигналов от выступления Пауэлла в пятницу о том, снизит ли ФРС процентные ставки на 25 базисных пунктов на своем заседании 16–17 сентября, что может оказать давление на доллар. Ослабление американской валюты обычно повышает спрос на металлы, деноминированные в долларах, что динамичные управляющие фондами используют в ежедневных торговых стратегиях, основанных на алгоритмических сигналах.

Базовая цена на медь на Лондонской бирже металлов снизилась на 0,1% до 9676 долларов за метрическую тонну к 10:23 по Гринвичу после того, как ранее она достигла 9673,50 долларов за метрическую тонну, самого низкого уровня с 7 августа. Алистер Манро, старший стратег по базовым металлам в Marex, отметил, что «на рынке доминируют систематические потоки в отсутствие более широкого участия», добавив, что ожидания остаются неопределенными, поскольку рынок с трудом определяет направление движения.

Долгосрочные опасения по поводу спроса, особенно со стороны Китая — крупнейшего в мире потребителя меди, — привели к увеличению разницы между спотовой ценой на медь и трёхмесячным контрактом примерно до 100 долларов за тонну, что является максимальным значением с февраля. Слабый спрос также отражается в премии за медь Яншань, ключевом индикаторе спроса на импорт в Китае, которая упала до 47 долларов за тонну по сравнению с уровнями выше 100 долларов в мае. Технически, сопротивление росту наблюдается в районе отметки 9475 долларов за тонну, где сходятся 21- и 50-дневные скользящие средние.

Трейдеры также сообщили о продажах алюминия, цена которого ненадолго опустилась ниже 200-дневной скользящей средней на уровне 2565 долларов за тонну. Ранее трёхмесячный алюминий достиг двухнедельного минимума на уровне 2558 долларов, а затем вырос на 0,2% до 2569 долларов.

Среди других металлов цинк подорожал на 0,2% до 2773 долларов США, свинец подешевел на 0,3% до 1967 долларов США, олово подешевело на 0,2% до 33 780 долларов США, а никель подешевел на 0,5% до 14 935 долларов США за тонну.