В пятницу доллар США приблизился к своему худшему недельному показателю с конца июля, поскольку трейдеры усилили свои ставки на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой в следующем месяце, в то время как ликвидность оставалась низкой из-за празднования Дня благодарения в Соединенных Штатах.

Индекс доллара, который измеряет курс американской валюты по отношению к корзине из шести основных валют, в последний раз вырос на 0,1% до 99,624, восстановив часть своих потерь после пятидневного снижения, которое привело к его самому сильному недельному падению с 21 июля.

По данным инструмента FedWatch от CME, фьючерсы на федеральные фонды учитывали 87%-ную вероятность снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов на заседании по вопросам политики 10 декабря по сравнению с 39%-ной вероятностью неделей ранее.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 0,8 базисного пункта до 4,0037% после подъема, последовавшего за пятью днями непрерывного снижения, в результате которого доходность дважды ненадолго опускалась ниже 4%.

Японская иена колеблется на фоне данных, подтверждающих ужесточение политики

В Азии японская иена колебалась между ростом и падением после периода слабости и в последний раз снизилась на 0,1% до 156,385 за доллар, поскольку данные по рынку труда и инфляции подтвердили ожидания того, что Япония движется к ужесточению политики, несмотря на сохраняющуюся слабость валюты, которая увеличила вероятность вмешательства со стороны Министерства финансов.

Иена ненадолго укрепилась после того, как данные показали, что потребительские цены в Токио в ноябре выросли на 2,8%, что превзошло ожидания экономистов и целевой показатель Банка Японии в 2%.

«Учитывая сохраняющуюся напряженность на рынке труда и по-прежнему превышающую 3% базовую инфляцию (без учета цен на свежие продукты питания и энергоносители), Банк Японии возобновит цикл ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы. Суть в том, что аргументы в пользу ужесточения политики остаются в силе», — отмечают аналитики Capital Economics в своей исследовательской записке.

Иена несет потери третий месяц подряд, в то время как правительство премьер-министра Санаэ Такаити реализует пакет мер стимулирования экономики на сумму 21,3 триллиона иен (135,4 миллиарда долларов США), в то время как Банк Японии продолжает воздерживаться от повышения процентных ставок, несмотря на то, что инфляция превышает целевой показатель.

Евро и фунт стерлингов остаются стабильными… и внимание переключается на усилия по прекращению войны на Украине.

В ходе азиатских торгов курс евро держался на уровне $1,1600, практически не изменившись после того, как президент Украины Владимир Зеленский заявил в четверг, что делегации Украины и США встретятся на этой неделе, чтобы обсудить согласованную в ходе женевских переговоров формулу прекращения войны с Россией и обеспечения гарантий безопасности для Киева.

Фунт стерлингов снизился на 0,1% до $1,323, но приближается к лучшему недельному показателю с начала августа после того, как министр финансов Великобритании Рэйчел Ривз в среду обнародовала планы по повышению налогов на 26 млрд фунтов стерлингов (34 млрд долларов США).

В четверг Ривз ответил на критику планов расходов, которые предусматривают финансирование дополнительных социальных выплат за счет повышения налогового бремени до самого высокого уровня со времен Второй мировой войны.

Товарные валюты: австралийский доллар, юань и новозеландский доллар

Австралийский доллар торговался на уровне $0,6536, повысившись на 0,1% в начале торгов после того, как данные показали, что кредитование частного сектора в октябре выросло на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем, что представляет собой небольшое ускорение по сравнению с предыдущим показателем.

Офшорный юань держится на уровне 7,074 за доллар и приближается к лучшему месячному показателю с августа.

Новозеландский доллар («киви») торговался на уровне $0,5725, снизившись на 0,1% после завершения самой сильной недели с конца апреля.

Евро пытается немного восстановиться: пара EUR/USD поднялась до 1,1589 и вновь поднялась выше краткосрочных скользящих средних, что является ранним сигналом о возвращении бычьего импульса. И хотя пара остаётся в более широком диапазоне консолидации, индикаторы импульса начали улучшаться, что повышает вероятность того, что евро может готовиться к попытке прорыва в ближайшие дни.

Технический прогноз: бычий импульс постепенно восстанавливается

Ценовое движение демонстрирует небольшое, но значимое изменение:

Подъём выше 15-дневной скользящей средней на уровне 1,1574 и 20-дневной скользящей средней на уровне 1,1561 сигнализирует о краткосрочном бычьем развороте. Сглаживание этих скользящих средних указывает на ослабление нисходящего импульса и раннее формирование более высокого минимума. 14-дневный RSI находится на уровне 51,07 и снова поднялся выше нейтральной линии 50, что часто является ранним признаком усиления импульса или потенциальной смены тренда. Пара остаётся в диапазоне, но технический уклон склонился в пользу быков по евро впервые за несколько недель.

Фундаментальный фон: улучшение аппетита к риску поддерживает евро

Стабилизировать пару EUR/USD помогли несколько факторов:

К позитивным факторам для евро относятся улучшение настроений к риску в мире, данные по еврозоне, которые, несмотря на неоднозначные сигналы, не продемонстрировали дальнейшего ухудшения, а также несколько более оптимистичный тон ЕЦБ, снизивший давление на валюту.

Слабость доллара США также является ключевым фактором: доллар снизился на фоне стабилизации доходности, рынки считают, что ФРС завершила основную фазу ужесточения, а смягчающие данные по США снизили стимулы покупать доллар.

Прорыв уровня 1,1620–1,1640 подтвердит краткосрочный бычий импульс, а закрытие дня выше 1,1700 выведет пару из зоны консолидации и будет сигнализировать о развороте более широкого тренда. И наоборот, неспособность удержаться на уровне 1,1550 снова переключит внимание на уровень 1,1500, который является нижней границей текущего диапазона.

Настроения инвесторов: переход к умеренному оптимизму

Розничные трейдеры увеличили длинные позиции, институциональные инвесторы перешли с медвежьих на нейтральные, а рынки опционов демонстрируют небольшое усиление бычьего тренда по сравнению с прошлой неделей. В целом настроения остаются сбалансированными, но с небольшим перекосом в пользу покупателей.

Короче говоря, пара EUR/USD демонстрирует первые признаки бычьего разворота, чему способствуют улучшение технических показателей и ослабление доллара. Прорыва пока не произошло, но восходящее давление нарастает. Бычий сценарий начинается выше 1,1620 с целью 1,1700, тогда как прорыв ниже 1,1550 вновь фокусирует внимание на 1,1500. На данный момент евро стабилен и постепенно восстанавливает импульс.

Данные

Ряд опубликованных в пятницу данных свидетельствует о том, что инфляция в еврозоне продолжает следовать обнадеживающей траектории, поддерживая ожидания экономистов относительно того, что в ближайшие годы она останется близкой к целевому уровню, — что снижает необходимость дальнейшего снижения ставок Европейским центральным банком.

Инфляция большую часть этого года колебалась около целевого показателя ЕЦБ в 2%, и политики ожидают, что она останется вблизи этого уровня в среднесрочной перспективе — редкий успех для центрального банка, который на протяжении десятилетия боролся с крайне низкой инфляцией, прежде чем она превысила 10% после пандемии.

Инфляция во Франции в этом месяце осталась на уровне 0,8%, в Испании немного снизилась до 3,1% и в целом не изменилась в нескольких крупных федеральных землях Германии, благодаря чему совокупный показатель по еврозоне, который должен быть опубликован во вторник, остается на уровне около 2,1%.

Дополнительного снижения ставок не ожидается.

Опрос ЕЦБ, проведенный в прошлом месяце, показал, что потребители ожидают инфляцию на уровне 2,8% в следующем году, что выше, чем 2,7% месяцем ранее, в то время как трехлетние ожидания остались на уровне 2,5%, а пятилетние — на уровне 2,2%.

Опрос, охвативший 19 000 взрослых в 11 странах еврозоны, подтверждает мнение политиков о том, что инфляция закрепилась вблизи целевого уровня и, скорее всего, останется там в ближайшие годы, даже если произойдут краткосрочные колебания.

По этой причине финансовые рынки практически не видят шансов на снижение ставки в следующем месяце и оценивают вероятность дальнейшего смягчения в следующем году примерно как один к трем. Большинство экономистов считают, что цикл снижения ставок достиг своего предела.

Продолжаются дебаты о снижении ставки

Тем не менее, внутренние дебаты в ЕЦБ о снижении ставок вряд ли скоро утихнут. Снижение цен на энергоносители может привести к снижению инфляции ниже целевого уровня в 2026 году, и некоторые политики опасаются, что сохраняющиеся низкие показатели могут снизить ожидания и закрепить слабую инфляцию.

Однако ЕЦБ обычно не обращает внимания на волатильность, вызванную ценами на энергоносители, и фокусируется на среднесрочных перспективах. Главный экономист Филип Лейн предупредил, что базовое ценовое давление, исключающее цены на энергоносители, остаётся слишком высоким.

Лэйн также заявил, что внутренняя инфляция, скорее всего, будет умеренной, и указал на обзор доходов и расходов ЕЦБ, который показал, что ожидания потребителей относительно роста доходов выросли с 1,1% до 1,2%, в то время как ожидания относительно роста расходов остались на уровне 3,5%.

Хотя ЕЦБ сохраняет возможность дальнейшего снижения ставки, он ясно дал понять, что не спешит корректировать политику. Некоторые политики утверждают, что банк, возможно, уже завершил цикл смягчения, снизив ставку по депозитам вдвое за последний год, вплоть до июня.

Спотовые цены на золото выросли в пятницу и, похоже, могут показать четвертый месячный прирост подряд, чему способствует растущий оптимизм инвесторов относительно того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в декабре, в то время как технический сбой на CME Group остановил торги фьючерсными контрактами.

Торги на валютной платформе CME, а также фьючерсы на валюту, сырьевые товары, казначейские облигации и акции, были приостановлены после сбоя. До сбоя фьючерсы на золото США с поставкой в декабре котировались на уровне 4221,30 доллара за унцию.

Николас Фрэппелл, руководитель отдела институциональных рынков компании ABC Refinery, отметил: «Основным последствием стало значительное расширение внебиржевых спредов из-за исчезновения ликвидности на фьючерсном рынке».

Спотовая цена на золото выросла на 0,7% до 4185,34 доллара за унцию к 07:17 по Гринвичу, достигнув максимума с 14 ноября и прогнозируя недельный прирост примерно на 3%. В этом месяце ожидается рост цены на металл на 3,9%.

Тим Уотерер, главный аналитик рынка KCM Trade, отметил: «Ликвидность, похоже, низкая, что усиливает некоторые ценовые колебания. Рост золота во многом обусловлен заблаговременным размещением в преддверии потенциально более низких ставок».

Трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в декабре на уровне 85%, что значительно выше, чем 50% неделей ранее.

Комментарии президента Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли и главы ФРС Кристофера Уоллера на этой неделе еще больше укрепили ожидания снижения ставки в следующем месяце.

И, как и президент Дональд Трамп, Кевин Хассетт, который сейчас становится основным претендентом на пост главы ФРС после Джерома Пауэлла, заявил, что процентные ставки должны быть снижены.

Золото, не приносящее никакой доходности, обычно выигрывает в условиях более низких процентных ставок.

Доллар США готовится к худшей неделе с конца июля, в результате чего золото, выраженное в долларах, становится более привлекательным для покупателей, использующих другие валюты.

Среди других драгоценных металлов спотовая цена серебра выросла на 1% до 53,98 доллара за унцию, а платины – на 2,3% до 1645,60 доллара. Серебро на этой неделе подорожало на 7,9%, тогда как платина выросла на 8,9%. Палладий подешевел на 0,4% до 1433,20 доллара, но сохраняет тенденцию к недельному росту около 4,3%.

Мировая энергетика и промышленность в значительной степени зависят от редкоземельных элементов (РЗЭ) – группы из 17 металлов, необходимых для всего: от аккумуляторов электромобилей и смартфонов до ветряных турбин и каталитических нейтрализаторов. Хотя РЗЭ обычно встречаются лишь в небольших количествах – часто в виде следов, связанных с аналогичными минералами, – они не являются по-настоящему редкими; некоторые из них, например, церий, встречаются чаще, чем свинец. Однако лишь около 1% этих элементов перерабатывается во всем мире из-за сложности их разделения, низкой концентрации в продуктах и энергоемких и опасных методов переработки, используемых в настоящее время.

В отличие от этого, такие критически важные материалы, как алюминий и кобальт, имеют гораздо более высокий уровень переработки, часто приближающийся к 100%. Алюминиевый лом стал одним из самых ценных критически важных видов сырья в Европе, поскольку Европейский союз активизирует усилия по сохранению большего количества перерабатываемых ресурсов на континенте. По словам комиссара ЕС по торговле Мароша Шефчовича, более миллиона тонн алюминиевого лома ежегодно экспортируется из Европы — объём, который блок считает слишком высоким. Европа является нетто-экспортёром алюминиевого лома, объём поставок которого в 2024 году достиг рекордных 1,26 миллиона тонн.

Повышение американских пошлин на первичный алюминий привело к резкому росту экспорта европейского лома в США. Значительная доля — до 65% — также поставляется на азиатские рынки, включая Китай, Индию и Турцию, в то время как остальная часть объёма идёт в страны ОЭСР за пределами ЕС. Хотя президент Дональд Трамп в июне удвоил пошлины на первичный алюминий и алюминиевые полуфабрикаты до 50%, алюминиевый лом по-прежнему не подпадает под действие пошлин. Тем не менее, эта тенденция существовала ещё до прихода второй администрации Трампа: по оценкам консалтинговой компании Project Blue, экспорт европейского лома за пределы ЕС ежегодно рос почти на 9% с 2018 по 2024 год.

ЕС поставил цель обеспечить 25% от общего объема потребностей блока в критически важных металлах за счет переработанных материалов к 2030 году. Европе требуется гораздо больше переработанного алюминия, поскольку его переработка потребляет всего 5% энергии, необходимой для производства первичного алюминия. В условиях стремительного роста цен на энергоносители, вынудившего многие европейские заводы по первичной выплавке алюминия закрыться, рост экспорта лома усугубляет дефицит сырья на континенте. Европейские лидеры теперь опасаются, что не смогут достичь цели к 2030 году: по оценкам Европейской алюминиевой ассоциации, около 15% мощностей печей по переработке в регионе в настоящее время простаивают из-за нехватки сырья.

Не весь алюминиевый лом одинаково ценен. Высокочистый лом, такой как использованные банки из-под напитков, пользуется особым спросом в Европе — одна из причин, по которой алюминиевая промышленность настаивает на немедленном запрете экспорта этой категории. В Европе перерабатывается около 75% алюминиевых банок из-под напитков, тогда как в США этот показатель составляет всего 43%. В отличие от этого, лом смешанного сорта, такой как «Зорба» и «Твич», обычно получаемый из отслуживших свой срок автомобилей, перерабатывать гораздо сложнее и дороже, и ЕС охотнее экспортирует его.

Потенциал переработки

Потенциал переработки критически важных минералов и редкоземельных элементов огромен. Более ранние исследования показывают, что улучшение систем сбора батареек, ламп и магнитов может повысить уровень переработки редкоземельных элементов с сегодняшних 1% до 20–40%. Это составит примерно 5% от мирового объёма добычи редкоземельных элементов — около половины годового производства в США. Можно достичь ещё большего. Саймон Джовитт, доцент кафедры геологических наук Невадского университета в Лас-Вегасе, сообщил ArsTechnica, что уровень переработки может превысить 40% при широком внедрении таких технологий, как электромобили.

Тем не менее, переработка больших объёмов редкоземельных элементов (РЗЭ) — непростая задача. Многие электронные изделия, предназначенные для переработки, содержат лишь небольшое или неравномерное количество РЗЭ, что делает процесс переработки дорогостоящим и неэффективным. Во многих случаях производители не контролируют процессы переработки напрямую, не имея точной информации о составе их продукции.

В этом отношении американская отрасль редкоземельных металлов могла бы поучиться у Европы.

В соответствии с Директивой ЕС об отходах электрического и электронного оборудования (WEEE) производители обязаны финансировать или осуществлять переработку своих устройств самостоятельно. Розничные торговцы обязаны предоставлять услуги бесплатного сбора электронных отходов, устанавливая четкие правила для продавцов и потребителей. Поставщики новой бытовой техники обязаны предлагать бесплатный возврат аналогичной старой техники, а крупные розничные торговцы обязаны принимать мелкую электронику на переработку без необходимости покупки. Эти правила являются частью более широкой системы, направленной на ответственную утилизацию, повторное использование и переработку электронных устройств.

В конечном итоге успех может зависеть от политической воли — или ее отсутствия.

Процедуры получения разрешений в США, как известно, очень длительны, часто растягиваясь до трёх десятилетий, в то время как в таких странах, как Австралия и Канада, они длятся всего два года. Сложные системы местных, региональных и федеральных правил также создают серьёзные препятствия для американских горнодобывающих компаний, особенно по сравнению с их китайскими конкурентами.