Безвыходная ситуация: чего ожидать от следующего председателя Федеральной резервной системы?

Долгое время считалось, что это будет один из «двух Кевинов». По крайней мере, такое впечатление преобладало на Уолл-стрит и в Вашингтоне, когда речь заходила о выборе президента Дональда Трампа на пост следующего председателя Федеральной резервной системы.

В течение нескольких месяцев Трамп намекал на то, что хочет назначить на эту должность министра финансов Скотта Бессента, но Бессент продолжал отклонять это предложение.

Таким образом, главными претендентами на пост преемника Джерома Х. Пауэлла в мае остались Кевин А. Хассетт, давний сторонник Трампа и его экономический советник, и Кевин М. Уорш, бывший член совета управляющих Федеральной резервной системы, который был близок к тому, чтобы получить эту должность во время первого срока Трампа.

Решение зависит от того, кого Трамп считает наиболее способным добиться значительного снижения стоимости заимствований — цели, которую ему неоднократно не удавалось достичь при Пауэлле. Трамп, который назначил Пауэлла председателем в 2017 году, похоже, до сих пор мучается из-за этого решения и ясно дал понять, что на этот раз ему нужен человек, более восприимчивый к его указаниям.

Однако это требование создает проблему доверия к тому, кто будет избран, — проблему, от которой трудно избавиться. Председатель, воспринимаемый как зависимый от президента США, рискует подорвать общественное доверие к тому, что Федеральная резервная система принимает решения в интересах экономики, а не Белого дома. А если это доверие ослабнет, стоимость заимствований может вырасти, а не снизиться, вопреки желаниям президента.

«Любой, кто получает эту работу, — это испорченный товар», — сказал Энди Лаперрьер, руководитель отдела исследований политики США в Piper Sandler.

Лаперрьер добавил: «Либо вы тот, кто выполняет желания президента, что не очень хорошо будет выглядеть в исторических хрониках, либо вы тот, кто не выполняет желания президента, и тогда он, скорее всего, отвернется от вас».

Гонка к финишной черте

Еще несколько недель назад Хассетт, директор Национального экономического совета при Белом доме, считался главным претендентом на эту должность.

Однако заявление Трампа в этом месяце о том, что он подождет еще немного, прежде чем принять окончательное решение, добавило драматизма затянувшемуся процессу «прослушивания». Его похвала в адрес Уорша на прошлой неделе после встречи между ними подтвердила, что исход выборов еще далек от завершения.

В среду днем у Трампа запланирована встреча с Кристофером Дж. Уоллером, членом совета управляющих Федеральной резервной системы, которого он назначил в 2020 году. Уоллер, ранее занимавший должность главного экономиста в Федеральном резервном банке Сент-Луиса, прежде чем переехать в Вашингтон, широко известен как ярый защитник независимости этого учреждения. Эта черта делает его фаворитом на Уолл-стрит, но в то же время снижает его шансы получить эту должность. В ходе модерируемой дискуссии в среду утром Уоллер заявил, что у центрального банка все еще есть возможность снизить процентные ставки, учитывая, что рынок труда «довольно слаб», но добавил, что «нет никакой срочности» в этом вопросе.

В последние недели Хассету пришлось занять оборонительную позицию, поскольку ему пришлось отвечать на растущие опасения по поводу его близости к президенту. В интервью CBS News в воскресенье Хассетт, имеющий докторскую степень по экономике, заявил, что выслушает точку зрения Трампа по процентным ставкам, но президент «не будет иметь никакого влияния» на принятие решений.

Критики утверждают, что тесные связи Хассетта с Трампом создают проблему восприятия, которую трудно преодолеть. Они указывают на рост доходности долгосрочных казначейских облигаций США с тех пор, как Хассетт стал ведущим кандидатом в конце ноября, как на признак беспокойства на Уолл-стрит. Доходность растет, когда цены падают, что указывает на ослабление интереса инвесторов к владению облигациями.

По мере того как эта точка зрения набирала обороты, Уорш начал привлекать поддержку влиятельных лиц, в том числе генерального директора JPMorgan Chase Джейми Даймона, который на частном мероприятии на прошлой неделе заявил, что Уорш был бы «отличным председателем», подчеркнув при этом свое уважение к обоим Кевинам.

Уорш, который работал экономическим советником у бывшего президента Джорджа Буша-младшего и имеет тесные связи с Уолл-стрит, тем не менее, сталкивается со своими собственными трудностями при получении этой должности.

Его призывы к снижению процентных ставок появились сравнительно недавно. Еще в прошлом году он предупреждал о возобновлении инфляции и критиковал центральный банк за то, что он назвал «стимулированием» экономики путем подачи сигналов о снижении ставок.

Эта осторожность отражала взгляды Уорша, сформировавшиеся во время его пребывания на посту главы Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год. Даже в разгар мирового финансового кризиса он неоднократно выражал обеспокоенность по поводу инфляции. Его противодействие усилиям ФРС по поддержке экономики посредством покупки государственных облигаций на триллионы долларов в конечном итоге привело к его отставке.

Ранее Уорш называл независимость ФРС «бесценной». С тех пор он связывал снижение ставок с сокращением баланса центрального банка, утверждая, что уменьшение влияния ФРС на финансовых рынках — шаг, который, вероятно, приведет к росту стоимости долгосрочных заимствований — даст политикам возможность снизить краткосрочные ставки. Однако такой подход может оказаться недостаточным для удовлетворения Трампа.

«Для всех участников это действительно безвыходная ситуация», — сказал Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США в TD Securities. «Либо возникают проблемы с доверием, либо появляется кто-то более заслуживающий доверия, но менее лояльный».

Пресс-секретарь Белого дома Куш Десаи заявил в своем заявлении, что Трамп «привержен выдвижению кандидатуры лучшего и наиболее квалифицированного человека, способного исправить экономическую катастрофу, оставленную Байденом».

Разделённая Федеральная резервная система

Назначенному председателю Федеральной резервной системы, вероятно, придется столкнуться с сопротивлением и внутри самого органа. Решения по процентным ставкам уже вызвали глубокие разногласия, отражающие сложность экономической ситуации.

Любая попытка снизить процентные ставки ниже уровня, оправданного экономическими условиями, скорее всего, встретит сопротивление со стороны других членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке, в состав которого входят семь управляющих, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и четыре из оставшихся двенадцати президентов региональных ФРС, сменяющих друг друга на ротационной основе.

Блейк Гвинн, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США в RBC Capital Markets, заявил, что ожидает более разрозненных голосований в будущем, включая возможность того, что председатель может оказаться в меньшинстве.

«Новый председатель не может прийти на свое первое заседание и не выразить несогласие, если голосование будет за сохранение ставок на прежнем уровне», — сказал Гвинн. «А если он проголосует вместе с большинством за сохранение ставок без изменений, Трамп сойдет с ума».

Гвинн добавил, что такая динамика может осложнить способность ФРС четко доносить свои политические намерения и в конечном итоге может обернуться против самого президента.

«Если в следующем году он начнет навязывать снижение процентных ставок, ирония заключается в том, что все интересующие его процентные ставки могут вырасти», — сказал он.

Следующий тест

Растущая обеспокоенность по поводу будущего ФРС не осталась незамеченной администрацией. Во вторник Бессент высоко оценил обоих Кевинов, заявив, что каждый из них «обладает высокой квалификацией».

«Идея о том, что у людей нет независимости и они не могут принимать решения самостоятельно, неверна», — заявил Бессент в интервью Fox Business. Однако он добавил, что будущему руководителю необходим «открытый ум», особенно в отношении идеи о том, что «рост не порождает инфляцию».

Подобные заверения, возможно, успокоили нервы во время первого срока Трампа. Но его агрессивные попытки оказать давление на ФРС после возвращения в Белый дом — включая попытку сместить одного из управляющих и заявление о том, что он «хотел бы» уволить Пауэлла — усилили опасения по поводу того, насколько далеко он может зайти в стремлении установить контроль над этим учреждением.

В январе Верховный суд должен рассмотреть вопрос о том, может ли Трамп отстранить от должности Лизу Д. Кук, губернатора, которую он поставил под прицел. Юридические эксперты предупреждают, что исход дела может иметь далеко идущие последствия для способности Федеральной резервной системы действовать независимо.

Пауэлл, со своей стороны, до сих пор старался игнорировать нападки президента, неоднократно заявляя, что сосредоточен на выполнении своей работы. По словам Эллен Зентнер, главного экономического стратега Morgan Stanley Wealth Management, это повысило ожидания относительно того, как следующий председатель ФРС справится с шквалом критики со стороны Трампа.

«Будет ли следующий председатель таким же уравновешенным, как председатель Пауэлл, способным игнорировать критику и принимать решения в интересах экономики и общества?» — спросил Зентнер. «В этом и заключается настоящая проверка председателя ФРС, а не в умении угодить президенту».