Во вторник евро снизился на европейском рынке по отношению к корзине мировых валют, перейдя в отрицательную зону по отношению к доллару США, поскольку американская валюта возобновила рост в преддверии публикации протоколов последнего заседания Федеральной резервной системы, которые, как ожидается, покажут разногласия между политиками по поводу траектории процентных ставок в 2026 году.

Валютные рынки в целом остаются спокойными из-за низкой ликвидности в период новогодних праздников, и трейдеры с оптимизмом смотрят в будущее после разочаровывающего года для нескольких основных валют, в первую очередь для доллара США.

Между тем, ожидания снижения процентной ставки Европейским центральным банком в феврале 2026 года ослабли, особенно в свете недавнего улучшения экономической активности в еврозоне, а также ожиданий того, что это улучшение продолжится по мере снижения рисков.

Обзор цен

• Курс евро сегодня: евро снизился по отношению к доллару на 0,1% до 1,1764 с уровня открытия 1,1772, достигнув внутридневного максимума в 1,1779.

• В понедельник евро завершил торговую сессию без изменений, после двух последовательных дневных снижений на фоне коррекции и фиксации прибыли с трехмесячного максимума в 1,1808.

доллар США

Индекс доллара США во вторник вырос примерно на 0,1%, возобновив рост, который был приостановлен на предыдущей сессии, что отражает возобновление укрепления американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Сегодня позже должны быть опубликованы протоколы последнего заседания Федеральной резервной системы, которые, как ожидается, выявят разногласия среди политиков по поводу перспектив процентных ставок в США в 2026 году. Это может привести к снижению спекуляций о двух снижениях ставки в течение следующего года.

Европейские процентные ставки

• В настоящее время на денежных рынках вероятность снижения процентной ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов в феврале 2026 года оценивается ниже 10%.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дальнейших экономических данных из еврозоны, включая показатели инфляции, безработицы и заработной платы.

Разница процентных ставок

После последнего решения Федеральной резервной системы разница в процентных ставках между Европой и Соединенными Штатами сократилась до 160 базисных пунктов в пользу американских ставок, что является наименьшей разницей с мая 2022 года и продолжает способствовать укреплению евро по отношению к доллару США.

Японская иена во вторник снизилась на азиатском рынке по отношению к корзине основных и второстепенных валют, перейдя в отрицательную зону по отношению к доллару США, поскольку американская валюта возобновила рост в преддверии публикации протоколов последнего заседания Федеральной резервной системы, которые, как ожидается, покажут разногласия среди политиков по поводу траектории процентных ставок в 2026 году.

Валютные рынки остаются в целом вялыми из-за низкой ликвидности в период новогодних праздников, и трейдеры смотрят в будущее после разочаровывающего года для нескольких основных валют, в первую очередь для доллара США.

Обзор цен

• Курс японской иены сегодня: доллар вырос по отношению к иене на 0,2% до 156,34 с уровня открытия 156,03, зафиксировав внутридневной минимум на отметке 155,92.

• В конце сессии в понедельник иена укрепилась примерно на 0,3% по отношению к доллару, показав четвертый рост за последние пять дней, чему способствовали итоги последнего заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике.

доллар США

Индекс доллара США во вторник вырос примерно на 0,1%, возобновив рост, который был приостановлен на предыдущей сессии, что отражает возобновление укрепления американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Сегодня позже будут опубликованы протоколы последнего заседания Федеральной резервной системы, которые, как ожидается, выявят разногласия среди политиков по поводу траектории процентных ставок в США в 2026 году, что может снизить спекуляции о двух снижениях ставок в течение следующего года.

японские процентные ставки

• В понедельник в Токио был опубликован итог последнего заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике. Заседание, состоявшееся 18-19 декабря, привело к повышению процентной ставки до 0,75%, самого высокого уровня с 1995 года.

• В итоговом отчете прослеживается явная смена позиции большинства членов совета директоров в сторону более жесткой денежно-кредитной политики, многие из которых указывают на необходимость дальнейшего повышения процентных ставок в будущем. Они согласились с тем, что постепенное повышение процентных ставок и сокращение мер монетарного стимулирования необходимы для обеспечения долгосрочной ценовой стабильности.

• Рыночная оценка вероятности повышения процентной ставки Банком Японии на четверть процентного пункта на январском заседании остается стабильной на уровне около 20%.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дополнительных данных по инфляции, безработице и росту заработной платы в Японии.

Санта-Клаус работает на дизельном топливе. Каждый год мировая праздничная экономика зависит от кратковременного, но интенсивного всплеска потребления дизельного топлива для обеспечения работы грузовиков, портов, складов, логистики холодовой цепи и резервных генераторов — всего того, что работает в зимних условиях. Этот вызванный праздниками коммерческий всплеск создает серьезную нагрузку на логистические системы и показывает, насколько мал запас прочности на рынках дизельного топлива, которые и без того находятся в состоянии структурной напряженности, особенно в Европе.

После сырой нефти дизельное топливо является наиболее экономически важным топливом в мировой энергетической системе — и Рождество подтверждает эту реальность. В Соединенных Штатах спрос на дизельное топливо обычно возрастает с началом декабря, не столько из-за отопления, сколько потому, что грузоперевозки достигают пика как раз в тот момент, когда запасы уже вступили в фазу сезонного сокращения.

Согласно еженедельному отчету Управления энергетической информации США (EIA) о состоянии нефтяного рынка, последние еженедельные данные показывают, что поставки дизельного топлива в США составляют около 4 миллионов баррелей в сутки, что близко к верхней границе постпандемического диапазона. В то же время, коммерческие запасы дистиллятов к концу декабря колебались в районе 110–115 миллионов баррелей — значительно ниже исторических средних показателей начала зимы, основанных на данных EIA. Это оставляет очень мало места для ошибок, когда логистическая активность ускорится в последние недели года.

Ситуация в Европе еще более напряженная.

После прекращения поставок российского дизельного топлива Европа стала структурно зависима от дальнемагистрального импорта из Мексиканского залива США, Ближнего Востока и Индии. Запасы газойля в Северо-Западной Европе с трудом восстанавливаются до приемлемого уровня, что отражается в отчетах по запасам газа в рамках маршрута Амстердам-Роттердам-Антверпен, а спрос на морские перевозки в декабре неизменно истощает оставшиеся резервы.

На бумаге запасы кажутся достаточными. На практике же система становится крайне чувствительной к сбоям, поскольку бочки для замены преодолевают большие расстояния, прибывают позже и конкурируют за те же логистические мощности, которые необходимы для доставки готовой продукции.

Особенность рождественского периода заключается в том, что спрос на дизельное топливо в это время практически не зависит от цены. Доставка посылок, распределение продуктов питания, хранение в холодильных камерах и пополнение запасов в розничной торговле — все эти процессы расширяются одновременно.

В отличие от бензина, где снижение потребительского доверия может сдерживать спрос, потребление дизельного топлива в конце декабря связано с физическим перемещением товаров. Посылки не перестают перемещаться просто потому, что снижается маржа. Задержки в доставке быстро приводят к потере продаж, порче товаров, штрафным санкциям по контрактам и ущербу для репутации. Спрос регулируется календарями и контрактами, а не ценами.

Эта динамика отчетливо проявляется в марже переработки. В типичный год разница между ценами на дизельное топливо и себестоимостью поставок увеличивается зимой, поскольку спрос на отопление совпадает со спросом на логистические услуги.

Однако в 2025 году сигналы были более искаженными. В ноябре европейские спреды на дизельное топливо ослабли на фоне мягкой погоды и снижения промышленной активности, что отразилось и на спредах дизельного топлива ICE и сверхнизкосернистого дизельного топлива. Тем не менее, согласно оценкам европейского рынка дистиллятов, спотовые премии на срочные поставки оставались стабильными на нескольких региональных рынках. Это расхождение между ценами на бумаге и на физических рынках — именно тот тип искажений, который усиливает Рождество, поскольку неотложные логистические потребности преобладают над макроэкономическими сигналами.

Поведение нефтеперерабатывающих заводов подтверждает это.

Каждый декабрь нефтеперерабатывающие заводы стремятся к большей операционной гибкости, но праздничный спрос вынуждает их использовать высокие объемы производственных мощностей, особенно на предприятиях, перерабатывающих большое количество дистиллятов. По данным EIA, нефтеперерабатывающие заводы на побережье Мексиканского залива в США часто работают с загрузкой более 90% до конца четвертого квартала, отдавая приоритет производству дизельного топлива даже тогда, когда рентабельность бензина снижается. Это снижает резервы системы, делая любые сбои — из-за погоды, отказов оборудования или перебоев в работе трубопроводов — гораздо более болезненными.

Экспорт добавляет еще один уровень риска.

Соединенные Штаты стали лишь второстепенным поставщиком дизельного топлива в Европу, при этом экспорт дистиллятов, согласно данным Управления энергетической информации США (EIA), часто составляет от 1,1 до 1,3 миллиона баррелей в день. Эти поставки не прекращаются на Рождество. Любые сбои в экспортной цепочке в этот период — будь то туман в Хьюстонском судоходном канале, атлантические штормы или перегрузки в портах Северо-Западной Европы — происходят тогда, когда у европейских покупателей наименьшая гибкость, а запасы уже истощены.

Именно здесь фраза «Санта работает на дизельном топливе» приобретает буквальный смысл.

Сезонная экономика в период праздников в значительной степени зависит от надежности дизельного топлива. Дизельное топливо присутствует на каждом этапе: междугородние перевозки, региональная дистрибуция, доставка «последней мили», холодовая цепь, резервное электроснабжение, портовое оборудование и складские операции. Это топливо, отказ которого откладывается, но последствия которого ощущаются немедленно после его возникновения.

В процессе энергетического перехода также есть явный «слепой пятно», которое становится очевидным каждый декабрь. Электричество проникло в городскую доставку и автопарки для коротких перевозок, но пиковая логистика в праздничные дни по-прежнему зависит от дизельного топлива. Холодная погода уменьшает запас хода батарей, инфраструктура зарядки перегружена, а ограничения по грузоподъемности становятся более важными по мере увеличения объемов перевозок — проблемы, хорошо задокументированные в анализах Министерства энергетики США, посвященных производительности электромобилей в холодных условиях. Даже автопарки, использующие электрогрузовики, часто переходят на дизельное топливо в пиковый праздничный период. На практике система возвращается к нефти — а именно к дизельному топливу — именно тогда, когда она испытывает максимальную нагрузку.

С точки зрения рынка, напряженность на рынке дизельного топлива часто возникает раньше, чем напряженность на рынке сырой нефти. Цены на нефть марки Brent ниже 60 долларов не обязательно означают переизбыток предложения в энергосистеме. Как подчеркивается в декабрьском отчете Международного энергетического агентства о состоянии нефтяного рынка, низкие цены на нефть могут сосуществовать с дефицитом дизельного топлива, волатильными спотовыми премиями и локальным дефицитом предложения. Рождество обостряет это противоречие, снижая спрос и уменьшая гибкость.

Недостаток ликвидности усугубляет ситуацию. Рождественская неделя печально известна низкими объемами торгов, даже несмотря на то, что физические рынки испытывают пиковое напряжение — реальность, часто отмечаемая в анализах ликвидности нефтяного рынка в конце года. Напряжение проявляется в первую очередь в местных премиях, ставках фрахта и задержках поставок, а не в основных фьючерсных ценах. Именно поэтому сбои в конце года часто ощущаются внезапно: предупреждающие сигналы существуют, но они находятся за пределами наиболее заметных ориентиров и поэтому игнорируются.

С наступлением нового года эта нестабильность может иметь большее значение, чем обычно. Низкие запасы дистиллятов, сильная зависимость от экспорта и ограниченные резервные мощности нефтепереработки предполагают, что рынки дизельного топлива могут оставаться уязвимыми, даже если цены на нефть останутся в пределах заданного диапазона — точка зрения, соответствующая краткосрочному прогнозу EIA по энергетическому рынку.

Рождество не создает уязвимость дизельных двигателей. Оно просто выявляет ее в полной мере. Именно в дизельных двигателях впервые проявляется напряжение, а Рождество еще немного сужает этот разрыв.

Цены на медь резко упали в ходе торгов в понедельник на фоне низкой ликвидности и фиксации прибыли в преддверии конца 2025 года.

Медь, ключевой металл для сектора возобновляемой энергетики и промышленной инфраструктуры, демонстрирует самый сильный годовой прирост за более чем 15 лет, увеличившись более чем на 35% к 2025 году.

В условиях опасений по поводу ослабления доллара США этот металл все чаще рассматривается наряду с серебром и золотом как надежное инвестиционное убежище. В декабре цены на медь превысили 12 000 долларов за тонну, что стало самым сильным ростом с момента восстановления после мирового финансового кризиса 2008 года.

В одном из постов на X аналитик написал: «Медь официально вошла в фазу формирования цены после решительного прорыва ключевых уровней сопротивления. На мой взгляд, она может оказаться одним из важнейших макроактивов в 2026 году. Ценовые движения часто носят взрывной характер, и я считаю, что в данном случае это именно так. Вперед!»

По словам Партива Джонсы, вице-президента Anand Rathi Institutional, резкий рост акций Hindustan Copper, которые с начала года выросли почти вдвое, обусловлен не только повышением цен на медь. Вместо этого он отражает сочетание устойчивого роста объемов производства, продления концессионных соглашений на добычу полезных ископаемых и структурных ограничений со стороны предложения.

В интервью ET Now Джонса заявил, что цены на медь, достигшие 13 000 долларов за тонну на Лондонской бирже металлов, несомненно, поддержали настроения инвесторов, но переоценка акций указывает на более глубокие фундаментальные факторы, выходящие за рамки краткосрочных ценовых движений.

Тем временем индекс доллара США снизился менее чем на 0,1% до 97,9 пункта к 14:44 GMT, после того как достиг максимума в 98,1 и минимума в 97,9.

В ходе торгов в США фьючерсы на медь с поставкой в марте упали на 4,3% до 5,58 доллара за фунт к 14:40 GMT.