В понедельник днем цены на нефть оставались под сильным давлением, поскольку трейдеры продолжали нивелировать геополитическую премию, заложенную в цены на нефть во время эскалации напряженности между Соединенными Штатами и Ираном на прошлой неделе.

Цена на нефть марки Brent упала примерно на 7% и составила около 89,5 долларов за баррель, а цена на американскую нефть марки West Texas Intermediate (WTI) снизилась примерно на 7% до 84,2 долларов за баррель. Резкое падение нивелировало значительную часть роста прошлой недели, когда опасения по поводу перебоев в поставках ненадолго подтолкнули цены к многомесячным максимумам.

Почему падают цены на нефть?

Главным катализатором является быстрое улучшение рыночных настроений в отношении Ближнего Востока.

В минувшие выходные Вашингтон и Тегеран дали понять о приостановке военных операций, что вселило надежду на то, что недавний конфликт не перерастет в более масштабную региональную войну. Инвесторы также стали все более оптимистично оценивать перспективы продолжения коммерческого судоходства через Ормузский пролив без серьезных перебоев, что ослабило опасения по поводу одного из важнейших мировых маршрутов поставок энергоносителей.

По мере того как опасения по поводу поставок ослабевали, трейдеры спешили зафиксировать прибыль после скачка цен на нефть на прошлой неделе, что ускорило падение цен на нефть.

Премия за риск исчезает, но неопределенность сохраняется.

Хотя рынок уже учел значительную часть непосредственных геополитических рисков, немногие аналитики считают, что волатильность закончилась.

Перемирие остается хрупким, и любое возобновление военных действий или угроза судоходству через Ормузский пролив могут быстро привести к дальнейшему росту цен на нефть. Примерно пятая часть мирового потребления нефти проходит через этот водный путь, что делает его одним из наиболее стратегически важных энергетических узлов в мире.

Это означает, что трейдеры, вероятно, останутся крайне чувствительными к политическим заголовкам, даже несмотря на то, что сегодняшняя динамика цен указывает на возвращение к более спокойной обстановке.

За чем будут следить трейдеры дальше?

В связи с временным ослаблением геополитических опасений внимание начинает вновь переключаться на фундаментальные экономические показатели.

Инвесторы будут внимательно следить за заседанием Федеральной резервной системы на этой неделе, предстоящими экономическими данными по США и прогнозами мирового спроса на топливо. Любые признаки того, что повышение процентных ставок может замедлить экономическую активность, могут оказать дополнительное давление на цены на нефть, в то время как данные о более сильном, чем ожидалось, росте экономики могут помочь стабилизировать рынок.

Однако на данный момент настроения рынка в основном определяются событиями на Ближнем Востоке. Если напряженность не обострится вновь, цены на нефть могут оставаться под давлением в краткосрочной перспективе, поскольку рынок продолжает снижать премию за риск, накопленную во время конфликта на прошлой неделе.

В понедельник доллар США ослаб по отношению к большинству основных валют, поскольку инвесторы сократили часть своих позиций, занятых на прошлой неделе в качестве защитного актива, на фоне признаков ослабления напряженности между Соединенными Штатами и Ираном.

Индекс доллара США, измеряющий курс доллара по отношению к корзине из шести основных валют, колебался около 101,3 во время европейских торгов после снижения примерно на 0,3% по сравнению с уровнями пятницы. Евро вырос примерно на 0,3% до уровня около 1,14 доллара, а японская иена и британский фунт также укрепились по отношению к доллару.

Почему доллар ослабевает?

Падение доллара связано не столько с экономическими данными США, сколько с резким изменением рыночных настроений.

Временная пауза в боевых действиях между Вашингтоном и Тегераном спровоцировала резкое падение цен на нефть, снизив опасения по поводу нового инфляционного шока. По мере снижения цен на нефть доходность казначейских облигаций США также снизилась, ослабив один из крупнейших источников поддержки доллара за последние две недели.

В то же время инвесторы переключились на более рискованные активы, снизив спрос на доллар как на традиционное средство защиты от рисков.

Все взгляды прикованы к Федеральной резервной системе.

Несмотря на сегодняшнюю коррекцию, похоже, немногие инвесторы готовы делать агрессивные ставки против доллара в преддверии заседания Федеральной резервной системы на этой неделе.

Ожидается, что центральный банк оставит процентные ставки без изменений, однако рынки будут внимательно следить за комментариями председателя Кевина Уорша, чтобы получить представление о перспективах политики. Хотя ожидания повышения ставки в июле несколько снизились, трейдеры по-прежнему видят значительную вероятность ужесточения политики в конце этого года, если инфляция останется высокой.

В календаре на этой неделе также значится несколько ключевых экономических показателей США, которые могут изменить ожидания относительно динамики процентных ставок и, в свою очередь, направления движения доллара.

Outlook

На данный момент доллар, похоже, оказался между двумя противоборствующими силами.

С одной стороны, ослабление геополитической напряженности, снижение цен на нефть и падение доходности казначейских облигаций оказывают давление на валюту. С другой стороны, Федеральная резервная система продолжает придерживаться относительно жесткой денежно-кредитной политики, что ограничивает возможности для дальнейшего падения.

Если только геополитическая напряженность не обострится вновь, направление движения доллара в ближайшие несколько дней, скорее всего, будет определяться в первую очередь решением Федеральной резервной системы, заявлениями председателя Уорша и поступающими экономическими данными из США, а не событиями на Ближнем Востоке.

В понедельник утром золото и серебро подорожали, поскольку инвесторы вернулись к драгоценным металлам после волатильности прошлой недели. Поддержка цен была оказана ослаблением доллара США и падением доходности казначейских облигаций, несмотря на признаки ослабления напряженности между Соединенными Штатами и Ираном.

В начале торгов спотовая цена на золото выросла примерно на 0,9% до уровня около 4088 долларов за унцию, в то время как спотовая цена на серебро показала лучшие результаты, прибавив примерно 1,5% до уровня около 59,1 доллара за унцию. Платина и палладий также подорожали, поскольку инвесторы в целом вернулись к активам рынка драгоценных металлов.

Почему растут цены на золото и серебро?

На первый взгляд, сегодняшний рост может показаться неожиданным.

Кажущаяся пауза в боевых действиях между Вашингтоном и Тегераном привела к резкому падению цен на нефть, снизив непосредственные опасения по поводу инфляции и ослабив спрос на традиционные активы-убежища. В обычных обстоятельствах это оказало бы давление на золото.

Вместо этого, падение цен на нефть привело к снижению курса доллара США и способствовало снижению доходности казначейских облигаций, что повысило привлекательность не приносящих дохода активов, таких как золото и серебро. Инвесторы все чаще сосредотачиваются на этих финансовых условиях, а не на непосредственных геополитических новостях.

Серебро продолжает демонстрировать лучшие результаты.

Серебро вновь продемонстрировало более сильный рост, чем золото, что отражает его двойную роль как драгоценного и промышленного металла.

Наряду с поддержкой со стороны снижения доходности облигаций, серебро продолжает выигрывать от ожиданий сохранения высокого долгосрочного спроса со стороны инфраструктуры искусственного интеллекта, центров обработки данных, солнечных батарей и производства электроники. Такое сочетание часто позволяет серебру опережать золото, когда улучшается общее рыночное настроение, хотя оно также, как правило, подвержено более значительным колебаниям цен.

За чем будут следить трейдеры дальше?

Внимание сейчас переключается на одну из самых оживленных недель лета для финансовых рынков.

Ожидается, что Федеральная резервная система оставит процентные ставки без изменений, однако инвесторы будут внимательно анализировать комментарии председателя Джерома Пауэлла, чтобы понять сроки будущих политических шагов. Рынки также будут следить за предстоящими данными по инфляции и экономическому росту в США, которые могут повлиять на доходность казначейских облигаций и курс доллара США.

В течение следующих нескольких торговых сессий драгоценные металлы, вероятно, будут находиться между двумя противоположными силами: ослаблением геополитических рисков, снижающим спрос на активы-убежища, и ожиданиями более мягкой политики процентных ставок, которые продолжают поддерживать цены на золото. Если не произойдет нового геополитического сюрприза, Федеральная резервная система, вероятно, будет доминирующим фактором, определяющим цены на золото и серебро до конца недели.

Долгие годы амбиции Китая в полупроводниковой отрасли измерялись обещаниями, но сегодня инвесторы начинают оценивать их в сотни миллиардов долларов.

Компания ChangXin Memory Technologies, более известная как CXMT, в понедельник продемонстрировала один из самых впечатляющих дебютов на фондовом рынке за последнее время. Акции взлетели более чем на 500% на ранних торгах после того, как компания привлекла 8,6 миллиарда долларов в ходе крупнейшего в Азии IPO года, ненадолго подняв свою рыночную капитализацию выше полутриллиона долларов и сделав ее самой дорогой компанией, акции которой котируются на бирже в Китае.

На первый взгляд, такой энтузиазм трудно оправдать.

CXMT не является ни крупнейшим в мире производителем микросхем, ни самым прибыльным. Она по-прежнему отстает от лидеров отрасли, таких как Samsung, SK Hynix и Micron, как по технологическому уровню, так и по доле на мировом рынке.

Однако инвесторы оценивают компанию так, как будто она представляет собой нечто гораздо большее, чем просто производителя микросхем памяти.

Во многом, именно это они и покупают.

Компания, находящаяся в центре технологических амбиций Китая.

За последние несколько лет полупроводниковая промышленность претерпела кардинальные изменения.

Ранее производство микросхем памяти считалось одним из самых цикличных бизнесов в отрасли. Цены росли и падали в зависимости от спроса на потребительскую электронику, а инвесторы в основном оценивали компании по себестоимости производства, доле рынка и ценовой политике.

Искусственный интеллект коренным образом изменил эту ситуацию.

Любая крупная языковая модель, сервер искусственного интеллекта и передовой центр обработки данных требуют огромных объемов высокопроизводительной памяти. Одних только быстрых процессоров уже недостаточно. Без больших объемов DRAM даже самые передовые в мире чипы для ИИ не смогут полностью раскрыть свой потенциал.

Это превратило память из товара в одну из важнейших основ экономики искусственного интеллекта.

Для Китая ставки еще выше.

Многолетние экспортные ограничения США сделали самообеспечение полупроводниками одним из главных промышленных приоритетов Пекина. Вместо того чтобы бесконечно зависеть от иностранных поставщиков, Китай годами создавал отечественных лидеров, способных конкурировать во всех основных сегментах индустрии микросхем.

CXMT стал одним из наиболее наглядных символов этой стратегии.

Инвесторы покупают национальную стратегию.

Это помогает объяснить, почему традиционные методы оценки сами по себе с трудом отражают сегодняшний энтузиазм.

Инвесторы не просто оценивают, сколько микросхем памяти CXMT может продать в следующем году.

Они пытаются оценить, чего в конечном итоге может стоить решимость Китая обеспечить собственную цепочку поставок полупроводников.

Немногие отрасли могут похвастаться таким сочетанием мощных благоприятных факторов.

Искусственный интеллект наращивает спрос на память исключительными темпами. В то же время геополитическая напряженность побуждает правительства и технологические компании диверсифицировать цепочки поставок и снижать зависимость от зарубежных производителей.

Для многих инвесторов эти две силы взаимно усиливают друг друга.

В результате получилась компания, находящаяся на пересечении двух самых влиятельных инвестиционных тем в мире: инфраструктуры искусственного интеллекта и технологического суверенитета.

Такое сочетание редко обходится дёшево.

Почему такая оценка вызывает беспокойство у инвесторов

Однако энтузиазму противостоит растущий скептицизм.

Даже с учетом значительного роста прибыли и ожиданий быстрого расширения производства, оценка CXMT теперь предполагает годы исключительной эффективности. Это оставляет мало места для неудач.

Объем акций компании, находящихся в свободном обращении, также остается относительно небольшим, а это значит, что высокий спрос может оказать чрезмерное влияние на цену акций, особенно в первые дни торгов. Аналитики предупреждают, что такие условия часто усиливают волатильность, особенно после громких IPO.

Есть еще одна проблема.

Производство памяти всегда было одним из наиболее цикличных направлений в полупроводниковой промышленности.

Периоды стремительного роста прибыльности часто стимулируют агрессивное расширение производственных мощностей. В конечном итоге, дополнительное предложение догоняет спрос, цены снижаются, а рентабельность оказывается под давлением.

Некоторые инвесторы уже задаются вопросом, насколько сегодняшний оптимизм адекватно отражает эту историческую тенденцию.

Новый вызов для мировой индустрии микросхем

Оправдает ли CXMT в конечном итоге свою оценку, может оказаться менее важным, чем то, какой сигнал ее появление подаст для отрасли в целом.

До недавнего времени мировой рынок DRAM фактически контролировался компаниями Samsung, SK Hynix и Micron.

Стремительный прогресс Китая приводит к появлению четвертого, заслуживающего доверия конкурента, обладающего значительной финансовой поддержкой и очевидной стратегической важностью для Пекина.

Это может изменить конкурентную динамику в ближайшие годы.

Увеличение производственных мощностей в конечном итоге может оказать понижающее давление на цены на память, что принесет пользу разработчикам ИИ и компаниям, занимающимся облачными вычислениями, и одновременно усилит давление на традиционных производителей с целью поддержания прибыльности.

В то же время, продолжающаяся технологическая конкуренция между Китаем и Соединенными Штатами, скорее всего, ускорит, а не замедлит инвестиции во всю полупроводниковую экосистему.

Больше, чем просто IPO

Примечательно в дебюте CXMT не только то, что инвесторы подняли ее рыночную капитализацию до сотен миллиардов долларов.

Именно это и олицетворяет собой этот энтузиазм.

Рынки все чаще убеждаются в том, что полупроводники — это уже не просто еще одна отрасль. Они стали стратегической инфраструктурой, столь же важной для экономического и технологического лидерства, как железные дороги, электричество или интернет в предыдущие поколения.

Именно поэтому инвесторы готовы давать компаниям, находящимся в центре этой трансформации, чрезвычайно высокие оценки.

Остается открытым вопрос, сможет ли CXMT в конечном итоге оправдать свою огромную рыночную стоимость.

Однако становится все более очевидным, что компанию больше не оценивают исключительно по производимым ею микросхемам памяти.

Его ценят за ту роль, которую, по мнению инвесторов, он может сыграть в определении того, кто возглавит следующую эру глобальных технологий.