В среду на европейских торгах цены на золото выросли, продолжив рост восьмую сессию подряд и устанавливая новые рекордные максимумы после того, как впервые в истории преодолели отметку в 5300 долларов за унцию. Рост был обусловлен высоким спросом на золото как на актив-убежище, а также ослаблением доллара США, который пытается восстановиться после четырехлетнего минимума.

Сегодня позже Федеральная резервная система завершит свое первое очередное заседание по денежно-кредитной политике в 2026 году, на котором будет оценена соответствующая денежно-кредитная политика для крупнейшей экономики мира, при этом рынки практически полностью закладывают в цены сохранение процентных ставок без изменений.

Обзор цен

• Цены на золото сегодня: золото подорожало на 2,6% до 5311,60 долларов за унцию, достигнув нового исторического максимума, по сравнению с уровнем открытия в 5178,32 доллара, в то время как минимум сессии был зафиксирован на отметке 5157,42 доллара.

• На закрытии торгов во вторник золото подорожало примерно на 3,35%, что стало седьмым подряд дневным ростом и самым большим однодневным приростом с 16 августа, обусловленным рекордным спросом на активы-убежища и резким падением доллара США после комментариев Трампа.

доллар США

В среду индекс доллара США вырос более чем на 0,4%, начав восстанавливаться после четырехлетнего минимума в 95,55 пункта и двигаясь к первому росту за пять сессий, что отражает отскок американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Помимо выгодных покупок на заниженных уровнях, восстановление доллара происходит в преддверии публикации решений по итогам первого в этом году заседания Федеральной резервной системы по вопросам денежно-кредитной политики.

В этом месяце доллар США столкнулся с сильным давлением из-за ряда факторов, включая политику президента США Дональда Трампа и опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы.

Кроме того, спор между республиканцами и демократами по поводу финансирования Министерства внутренней безопасности, возникший после убийства второго гражданина США федеральными иммиграционными офицерами в Миннесоте, вызвал опасения по поводу возможной очередной приостановки работы правительства США.

Во вторник Трамп заявил, что доллар «ищет свой естественный уровень», что аналитики расценили как разрешение на продажу американской валюты.

В январе индекс потребительского доверия в США упал до самого низкого уровня за более чем 11 с половиной лет на фоне растущих опасений по поводу ослабления рынка труда и роста цен.

Федеральная резервная система

Сегодня Федеральная резервная система завершит свое первое заседание по вопросам денежно-кредитной политики в 2026 году, на котором будет обсуждаться оптимальный курс монетарной политики. Ожидается, что процентные ставки в США останутся неизменными на уровне 3,75%.

Решение по процентной ставке и заявление о денежно-кредитной политике должны быть опубликованы в 19:00 по Гринвичу, после чего в 19:30 по Гринвичу состоится пресс-конференция председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла.

Ожидается, что заявления Пауэлла дадут более четкие сигналы относительно будущей динамики процентных ставок в США в этом году, особенно на фоне продолжающихся экономических событий и растущей обеспокоенности по поводу независимости денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах.

Кэрол Конг, валютный стратег Commonwealth Bank of Australia, заявила, что рынки, скорее всего, будут больше сосредоточены на вопросах, касающихся независимости Федеральной резервной системы, чем на ожиданиях относительно процентных ставок.

Она добавила, что если Пауэлл уйдет с поста управляющего после окончания своего срока на посту председателя ФРС в мае, это может укрепить представление о том, что он поддается политическому давлению, потенциально усилив опасения по поводу угроз независимости ФРС и создав риски для доллара.

процентные ставки США

• Согласно инструменту FedWatch от CME Group, вероятность сохранения процентных ставок в США без изменений на заседании в январе 2026 года в настоящее время составляет 97%, в то время как вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов оценивается в 3%.

• В настоящее время инвесторы закладывают в свои расчеты два снижения процентных ставок в США в течение следующего года, в то время как прогнозы Федеральной резервной системы указывают на одно снижение на 25 базисных пунктов.

Прогноз по золоту

Кельвин Вонг, рыночный аналитик по Азиатско-Тихоокеанскому региону в OANDA, заявил, что рост цен на золото отражает его очень сильную косвенную корреляцию с долларом США. Он добавил, что всплеск активности на американском рынке во вторник последовал за непринужденным комментарием Трампа в ответ на вопрос о долларе, который намекнул на широкий консенсус в Белом доме в пользу ослабления доллара в будущем.

Deutsche Bank заявил во вторник, что цены на золото могут вырасти до 6000 долларов за унцию в 2026 году, сославшись на устойчивый инвестиционный спрос, поскольку центральные банки и инвесторы увеличивают вложения в недолларовые и материальные активы.

SPDR Gold Trust

Запасы золота в SPDR Gold Trust, крупнейшем в мире биржевом фонде, обеспеченном золотом, во вторник выросли примерно на 0,85 метрических тонны, в результате чего общий объем запасов достиг 1087,38 метрических тонн, что является самым высоким уровнем с 3 мая 2022 года.

В среду евро на европейском рынке упал по отношению к корзине мировых валют, отступив от пятилетнего максимума по отношению к доллару США и направившись к первому снижению за пять сессий на фоне коррекционных движений и фиксации прибыли, а также отскока американской валюты в преддверии решения Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике.

Историческое торговое соглашение между Европой и Индией укрепило позитивные ожидания в отношении экономического роста континента. Помимо обеспечения бесперебойности цепочек поставок, сделка открывает доступ к крупнейшему в мире потребительскому рынку для европейских средних компаний и сектора услуг, обеспечивая европейской экономике дополнительную устойчивость к глобальным торговым потрясениям.

Обзор цен

• Курс евро сегодня: евро упал на 0,55% по отношению к доллару до 1,1975 доллара с уровня открытия в 1,2039 доллара, после достижения внутридневного максимума в 1,2046 доллара.

• В конце торговой сессии во вторник евро вырос на 1,35% по отношению к доллару, показав четвертый подряд дневной рост и самый большой подъем с августа прошлого года, после достижения пятилетнего максимума в 1,2083 доллара.

• Этот рост был обусловлен ускорением продаж доллара США после комментариев Дональда Трампа о том, что он назвал «справедливой стоимостью» американской валюты.

доллар США

Индекс доллара США во вторник вырос более чем на 0,4%, начав восстанавливаться после четырехлетнего минимума в 95,55 пункта и направляясь к первому росту за пять сессий, что отражает отскок американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Помимо стремления к выгодным покупкам на низких уровнях, восстановление доллара происходит в преддверии итогов первого в этом году заседания Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике.

Широко распространено мнение, что Федеральная резервная система оставит процентные ставки без изменений на уровне около 3,75%, подчеркнув при этом необходимость дополнительного времени для оценки экономической ситуации, прежде чем предпринимать какие-либо дальнейшие шаги в области политики.

Кэрол Конг, валютный стратег Commonwealth Bank of Australia, заявила: «Я думаю, что рынки, скорее всего, будут больше сосредоточены на вопросах независимости Федеральной резервной системы, чем на ожиданиях относительно процентных ставок».

Конг добавил: «Если Пауэлл решит уйти с поста управляющего после окончания своего срока на посту председателя ФРС в мае, это может укрепить представление о том, что он поддается политическому давлению, усилить опасения по поводу независимости ФРС… и это создаст риск для доллара».

В этом месяце доллар США столкнулся с сильным давлением из-за таких факторов, как политика президента США Дональда Трампа и опасения по поводу независимости Федеральной резервной системы.

Кроме того, спор между республиканцами и демократами по поводу финансирования Министерства внутренней безопасности, возникший после убийства второго гражданина США федеральными иммиграционными офицерами в Миннесоте, вызвал опасения по поводу возможной очередной приостановки работы правительства США.

Дональд Трамп заявил во вторник: «Доллар ищет свой естественный уровень, и это справедливо», что побудило аналитиков утверждать, что Трамп фактически дает зеленый свет на продажу американской валюты.

европейская экономика

Благодаря торговому соглашению с Индией рынки стали более оптимистично оценивать перспективы европейской экономики. Это стратегическое партнерство способствует диверсификации цепочек поставок и расширению роли сектора услуг на обширном потребительском рынке, поддерживая устойчивость европейского экономического роста и снижая уязвимость перед глобальными торговыми спорами.

На этой неделе Европейский союз и Индия достигли исторического торгового соглашения после почти 20 лет сложных переговоров, которое председатель Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен назвала «главной сделкой всех времен».

Европейские процентные ставки

• Рыночные прогнозы снижения процентной ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов в феврале остаются стабильными на уровне около 25%.

• Трейдеры недавно пересмотрели свои ожидания: вместо сохранения процентных ставок без изменений в течение всего года теперь ожидается как минимум одно снижение на 25 базисных пунктов.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дальнейших экономических данных из еврозоны, особенно касающихся инфляции, занятости и заработной платы.

В среду австралийский доллар укрепился на азиатском рынке по отношению к корзине мировых валют, продолжив рост восьмую сессию подряд по отношению к американскому доллару и достигнув самого высокого уровня за три года после публикации сильных данных по инфляции и ценам в Австралии.

Данные показали усиление инфляционного давления, с которым сталкиваются политики Резервного банка Австралии, что укрепило ожидания того, что банк может повысить процентные ставки на своем первом заседании в этом году в феврале.

Обзор цен

• Курс австралийского доллара сегодня: Австралийский доллар вырос на 0,2% по отношению к доллару США до (23), достигнув самого высокого уровня с февраля 2023 года, с уровня открытия (0,7010) после внутридневного минимума в (0,6995).

• Австралийский доллар завершил вторничную сессию ростом примерно на 1,4% по отношению к доллару США, показав седьмой подряд дневной рост, самую длинную серию роста с апреля 2025 года и самый большой дневной рост с мая 2025 года.

• Этот значительный рост был обусловлен повышением цен на сырьевые товары и металлы на мировых рынках, а также растущими опасениями по поводу финансовых активов США.

Инфляция в Австралии

Опубликованные в среду данные Австралийского бюро статистики показали, что в декабре общая инфляция потребительских цен выросла на 3,8% в годовом исчислении, превысив рыночные ожидания в 3,5%, после того как в ноябре она составила 3,4%.

Данные свидетельствуют о том, что инфляция все дальше отходит от среднесрочного целевого диапазона Резервного банка Австралии в 2-3%, что усиливает инфляционное давление на политиков и укрепляет ожидания повышения процентных ставок в Австралии в этом году.

Эти убедительные данные побудили ANZ и Westpac призвать Резервный банк Австралии к повышению процентной ставки на 25 базисных пунктов в ходе принятия решения по денежно-кредитной политике 3 февраля, присоединившись к Commonwealth Bank of Australia и National Australia Bank.

В среду министр финансов Австралии Джим Чалмерс признал, что ценовое давление сохраняется дольше, чем надеялось правительство, подчеркнув при этом, что он не будет предвосхищать решения центрального банка.

австралийские процентные ставки

• После сегодняшних данных рыночная оценка повышения процентной ставки Резервным банком Австралии на 25 базисных пунктов в феврале выросла с 60% до 75%.

• Инвесторы ожидают дальнейших экономических данных из Австралии, чтобы пересмотреть эти ожидания.

Мнения и анализ

• Адам Бойтон, глава австралийского экономического отдела ANZ, заявил: «Мы считаем, что Резервный банк Австралии придет к выводу, что спрос превышает предложение, и что корректировка процентных ставок поможет обеспечить возвращение инфляции к целевому уровню».

• Бойтон добавил: После повышения ставки мы ожидаем заметного замедления ключевых показателей экономической активности. Мы рассматриваем это как временное превентивное ужесточение, а не как начало серии повышений ставок.

• Шерелл Мерфи, главный экономист EY, заявила: «Помимо благоприятных данных по рынку труда и ограничений производственных мощностей, очевидна необходимость более жесткой денежно-кредитной политики».

• Мерфи добавил: Для того чтобы центральный банк смог вернуть инфляцию в целевой диапазон 2–3%, потребуется повышение процентной ставки, начиная с увеличения на 25 базисных пунктов до 3,85% на следующей неделе.

Российское дизельное топливо перестало быть основным фактором роста на мировых рынках средних дистиллятов в 2025 году и к началу 2026 года стало доминирующим фактором снижения цен, обратив вспять годичный рост маржи переработки. Разница между ценой на дизельное топливо и рыночной капитализацией в Европе выросла с 16,7 долларов за баррель в начале января 2025 года до 34,17 долларов за баррель в ноябре, поскольку российские поставки — структурно слабые с начала войны — сократились до уровня острого дефицита. С тех пор дефицит ослаб, и средняя разница между ценой на дизельное топливо и рыночной капитализацией снизилась до 21,7 долларов за баррель в январе 2026 года. Техническое обслуживание нефтеперерабатывающих заводов, повышение коэффициентов загрузки и возобновление экспорта дизельного топлива — который в декабре вырос примерно до 900 000 баррелей в сутки — вернули российское дизельное топливо на рынок, оказывая давление на маржу, прежде чем санкции ЕС, вступившие в силу 21 января, временно оказали ему поддержку. Возобновление поставок российского дизельного топлива вновь изменило торговые маршруты, вызвав резкое увеличение поставок в Бразилию, несмотря на предыдущее снижение. Это подчеркивает как растущую устойчивость России к атакам на нефтеперерабатывающие заводы, так и ограничения санкционного давления в условиях, когда снижение цен на топливо соответствует устойчивому спросу.

Расширение спредов цен на дизельное топливо на протяжении большей части 2025 года было в значительной степени обусловлено резким сокращением российского экспорта, который в сентябре упал до пятилетнего минимума в 586 000 баррелей в сутки. Это ужесточение стало результатом внезапного шока, а не постепенного снижения. Оно началось в январе с удара украинского беспилотника по Рязанскому нефтеперерабатывающему заводу — мощностью 13,1 млн тонн в год, что составляет примерно 5% от общенациональных мощностей по переработке нефти — и продолжалось в течение всего года, поскольку неоднократные атаки нарушали работу нефтеперерабатывающих предприятий. Давление усилилось осенью, достигнув пика в ноябре с рекордными 14 ударами беспилотников за один месяц, включая атаку на Афипский нефтеперерабатывающий завод под Краснодаром, мощность которого составляет 9,1 млн тонн в год. Сообщения СМИ указывают на то, что в течение 2025 года было повреждено более 20 нефтеперерабатывающих заводов, а некоторые оценки предполагают, что около 20% общенациональных мощностей по переработке нефти были временно выведены из строя из-за забастовок или технического обслуживания. В сентябре загрузка нефтеперерабатывающих заводов упала примерно до 5 миллионов баррелей в сутки, что побудило Россию ввести частичные ограничения на поставки дизельного топлива и временный запрет на экспорт дизельного топлива компаниями, не занимающимися его производством, с сентября 2025 года, который впоследствии был продлен до марта 2026 года.

В декабре ситуация начала улучшаться. В результате спреды цен на дизельное топливо неуклонно снижались, достигнув к середине января 19,89 долларов за баррель, поскольку загрузка российских нефтеперерабатывающих заводов восстановилась быстрее, чем ожидалось. Средняя добыча дизельного топлива в России достигла 1,8 миллиона баррелей в сутки в первом полугодии января 2026 года — самого высокого уровня с января 2025 года — при этом на дизельное топливо со сверхнизким содержанием серы (ULSD) пришлось примерно 1,75 миллиона баррелей в сутки. Общая пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов выросла с примерно 5 миллионов баррелей в сутки в сентябре до приблизительно 5,5 миллионов баррелей в сутки в декабре. Это восстановление произошло, несмотря на широко распространенные ожидания, что ремонт займет больше времени, особенно с учетом ограничений на доступ к западному оборудованию и материалам, необходимым для ремонта поврежденных нефтеперерабатывающих установок. Однако российские операторы, похоже, восстановили мощности быстрее, чем предполагалось.

Восстановление очевидно не только в объеме производства, но и в экспортных потоках. В декабре Туапский нефтеперерабатывающий завод, ориентированный в основном на экспорт, получил значительные повреждения в результате удара беспилотника, однако отгрузка СНПД возобновилась к середине января. Данные компании Kpler показывают, что 10 и 14 января были отгружены две партии нефти, предназначенные для Турции и Ливии соответственно. Только на Приморском нефтетерминале программа отгрузки в январе должна достичь 2,2 миллиона тонн, что на 27% больше, чем в предыдущем месяце, при этом объемы выросли с 440 000 баррелей в сутки в декабре до 528 000 баррелей в сутки в январе. Это самый высокий уровень отгрузки за всю историю Приморска, что подчеркивает его растущую важность, поскольку экспортеры перенаправляют дополнительные объемы из Черного моря, где участились нападения Украины на российские нефтяные танкеры. В целом, экспорт российского дизельного топлива вырос с примерно 590 000 баррелей в сутки в сентябре до приблизительно 900 000 баррелей в сутки в декабре, что свидетельствует о полном восстановлении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Увеличение добычи также привело к росту запасов дизельного топлива в России, которые, по сообщениям, достигли трехлетнего максимума в 27,6 млн баррелей. На этом фоне российские энергетические власти активно обсуждают отмену запрета на экспорт дизельного топлива компаниями, не занимающимися его добычей, утверждая, что внутреннего предложения сейчас достаточно для удовлетворения внутреннего спроса даже в зимний период.

Хотя первоначальное восстановление оказало давление на маржу, спреды на дизельное топливо позже восстановились, достигнув к 21 января 25,43 доллара за баррель, чему способствовали похолодание и сезонный спрос. Это восстановление, вероятно, будет способствовать дальнейшему экспорту российского дизельного топлива, особенно в чувствительные к ценам регионы, где альтернативные источники поставок остаются ограниченными.

Бразилия — яркий тому пример. Хронические ограничения в собственных нефтеперерабатывающих мощностях приводят к сильной зависимости страны от импорта дизельного топлива, что делает российскую нефть по сниженным ценам экономически привлекательной. Однако бразильские закупки резко сократились во второй половине 2025 года из-за сокращения поставок из России и роста политических рисков. Импорт из России упал с 247 000 баррелей в сутки в марте — когда президент США Дональд Трамп впервые намекнул на возможность введения новых санкций против российской нефти в случае провала мирных переговоров с Украиной — до всего лишь 49 000 баррелей в сутки в ноябре, когда эти санкции вступили в силу. Американское дизельное топливо стало ключевым заменителем потерянных объемов из России осенью 2025 года. Однако эти ограничения оказались временными. В декабре бразильский импорт российского дизельного топлива восстановился до 181 000 баррелей в сутки, что свидетельствует о том, что дефицит внутренних поставок, благоприятные цены и растущая усталость от продолжающегося давления со стороны США в конечном итоге перевесили опасения по поводу напряженности в отношениях с Вашингтоном. Кроме того, экспорт индийского дизельного топлива в Бразилию с ноября 2025 года осуществляется почти исключительно с нефтеперерабатывающего завода Nayara Energy в Вадинаре — объекта, находящегося под санкциями, частично принадлежащего «Роснефти» и полностью зависящего от российской нефти.

Выделяются три ключевых вывода. Во-первых, Россия продемонстрировала гораздо большую устойчивость к атакам беспилотников на свою нефтеперерабатывающую инфраструктуру, поскольку операторы все чаще способны быстро восстанавливать повреждения. По мере замедления темпов дальних ударов украинских НПЗ, загрузка НПЗ, вероятно, останется стабильной, а ослабление спроса на дизельное топливо после зимы в сочетании со стабильными поставками из России указывает на сужение спредов цен на нефть весной 2026 года. Во-вторых, по мере восстановления мощностей НПЗ потребность России в экспорте сырой нефти, вероятно, уменьшится, что повысит вероятность снижения экспорта сырой нефти в предстоящий период. В-третьих, усилия Запада по ограничению закупок российских нефтепродуктов остаются структурно слабыми. Пока российское дизельное топливо предлагается по сниженным ценам и спрос остается высоким, экономические стимулы будут по-прежнему перевешивать политические риски — реальность, которая неоднократно подтверждалась на мировых топливных рынках.