Двухнедельное перемирие в войне с Ираном помогло ослабить макроэкономический пессимизм, окружавший рынок меди, но у тех, кто оптимистично настроен в отношении роста цен, может возникнуть более серьезная проблема. Китай, крупнейший в мире потребитель меди, показал, что он не готов платить высокие цены за физический металл, подобные тем, что наблюдались в январе, когда трехмесячная цена на медь на Лондонской бирже металлов подскочила до своего исторического максимума в 14 527,50 долларов за метрическую тонну.

Согласно данным Всемирного бюро статистики металлов, которое собирает торговые данные на основе официальных таможенных отчетов, чистый импорт рафинированной меди в Китай в феврале снизился до 125 350 тонн, что является самым низким месячным уровнем с апреля 2011 года. Это снижение является естественной реакцией покупателей на высокие цены на любом товарном рынке, но влияние Китая на формирование цен на медь постепенно возрастает благодаря растущим внутренним производственным мощностям.

Снижение импорта и рост экспорта.

Импорт меди в Китай начал замедляться с сентября, когда цена на медь на Лондонской бирже металлов превысила уровень 10 000 долларов за тонну и начала расти, приближаясь к своему пику в январе.

Объемы входящих поставок в течение первых двух месяцев 2026 года еще больше сократились, достигнув 454 000 тонн, что на 25% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года.

В то же время китайские металлургические заводы активизировали экспорт, воспользовавшись высокими ценами. Объемы отгрузок за январь и февраль выросли до 172 000 тонн по сравнению с всего лишь 49 000 тоннами за тот же период прошлого года.

Таким образом, чистый объем потребления меди Китаем из остального мира за январь и февраль в совокупности составил всего 283 000 тонн, что является самым слабым началом года с 2006 года.

Вполне вероятно, что часть экспорта, особенно предназначенная для Европы и США, поступала со складов таможенного склада в Китае, поскольку торговцы пытались восполнить пробелы в цепочках поставок, возникшие в результате торговой войны США в прошлом году, которая привела к притоку металла в Соединенные Штаты.

Однако медь под китайскими брендами также напрямую поступала на склады Лондонской биржи металлов в Южной Корее и на Тайване.

Согласно ежемесячному отчету биржи, объем китайской меди, зарегистрированной на бирже в рамках контрактов на поставку, вырос с 87 475 тонн на конец декабря до 155 600 тонн на конец февраля.

Фактически, значительные изменения в китайской торговле медью во многом объясняют, почему запасы на Лондонской бирже металлов выросли до 385 275 тонн, что превышает пиковый уровень 2018 года и возвращается к показателям, наблюдавшимся в последний раз в 2013 году.

Значительное увеличение запасов

Что особенно поразительно, несмотря на резкое снижение импорта, так это масштабы сезонного увеличения запасов меди внутри Китая в этом году.

Обычно в период новогодних праздников по лунному календарю объемы торгов на Шанхайской фьючерсной бирже растут, но в этом году увеличение было значительно больше, чем обычно.

Запасы на бирже достигли пика в 433 500 тонн в начале марта, по сравнению с пиком в 268 300 тонн в праздничный период прошлого года. Предыдущий сезонный рекорд составлял 380 000 тонн в 2020 году, когда праздники совпали с карантинными мерами, связанными с пандемией COVID-19 в Китае.

Китайские покупатели вернулись на рынок, и запасы на Шанхайской фьючерсной бирже сократились до 301 000 тонн, но это все еще большой объем, который необходимо израсходовать, прежде чем возникнет необходимость в увеличении импорта.

Премия за медь на Яншане, являющаяся ключевым индикатором непосредственного спроса на импорт, также продемонстрировала свой обычный послепраздничный рост. Местный поставщик данных Shanghai Metals Market оценил премию по сравнению с базовой ценой Лондонской биржи металлов в 65 долларов за тонну, что выше показателя в 20 долларов в январе, но все еще ниже уровня в 89 долларов, зафиксированного за тот же период прошлого года.

Промышленная активность в Китае расширяется уже четыре месяца подряд, однако влияние этого на рынок меди остается ограниченным из-за высоких запасов.

Растущая мощь Китая на рынке

Способность Китая противостоять высоким ценам зависит от непрерывного расширения собственных мощностей по выплавке меди.

Согласно оценкам Macquarie Bank, производство рафинированной меди в Китае в 2025 году выросло на 9% в годовом исчислении, что эквивалентно увеличению примерно на один миллион тонн металла.

Китайским плавильным заводам также удавалось неизменно превосходить своих западных конкурентов в вопросах получения сырья на рынке, страдающем от нехватки медных концентратов.

По оценкам Macquarie Bank, мировая добыча меди на рудниках в 2025 году выросла всего на 1,8%, в то время как импорт медных концентратов в Китай за тот же период увеличился на 7,8%.

Импорт перерабатываемой меди, которая является еще одним потенциальным источником сырья для плавильных заводов, также вырос на 4% в годовом исчислении.

Способность Китая обеспечивать себя необходимым сырьем для поддержания растущей самодостаточности в производстве рафинированной меди достигается за счет других производителей. По оценкам Macquarie Bank, производство на западных плавильных заводах сократилось на 5,1% в 2025 году.

Этот непрерывный сдвиг в производственной мощи укрепляет способность Китая противостоять высоким ценам, будь то за счет сокращения импорта или увеличения экспорта.

Если война с Ираном действительно закончится деэскалацией, то, вероятно, оптимистично настроенные в отношении роста цен на медь активизируются на рынке. Однако ожидается, что Китай не последует сценарию, на который делают ставку эти люди.

Согласно прогнозам рынка, вероятность падения цены биткоина ниже 55 000 долларов в течение 2026 года составляет 67%, а вероятность падения ниже уровня 45 000 долларов — 43%. В условиях снижения ликвидности и появления медвежьих технических сигналов аналитики прогнозируют, что в ближайшие месяцы цена цифровой валюты может приблизиться к диапазону от 47 000 до 38 000 долларов.

Текущая цена биткоина составляет около 71 200 долларов, и, по оценкам, нисходящий цикл может продолжаться около шести месяцев. Ключевые уровни поддержки, за которыми следят трейдеры, включают диапазон 47 000 долларов и затем 38 000 долларов.

Данные с таких платформ прогнозирования, как Polymarket, показывают рост ожиданий трейдеров относительно снижения курса биткоина, поскольку все большее число из них делают ставки на падение цены до более низких уровней в течение 2026 года. В настоящее время рынки закладывают высокую вероятность снижения, включая 67%-ную вероятность падения цены ниже 55 000 долларов и 43%-ную вероятность падения ниже 45 000 долларов.

В то же время, ряд факторов, таких как слабая ликвидность, негативные графические паттерны и историческое поведение рыночных циклов, указывают на то, что биткоин, возможно, еще не достиг своего дна.

Некоторые аналитики считают, что вероятность падения цен обусловлена пятью основными факторами. Первый — это снижение ликвидности на криптовалютном рынке, поскольку меньшие объемы торгов приводят к ослаблению покупательского давления, что увеличивает вероятность резкого падения цен. Аналитик Джейсон Пиццино отметил, что ликвидность — это жизненная сила рынков, и по мере ее истощения рынок становится более хрупким и восприимчивым к внезапным негативным движениям.

Второй фактор заключается в повторении предыдущих моделей медвежьего рынка. Биткоин, похоже, следует модели, наблюдавшейся в предыдущих нисходящих циклах, таких как 2014, 2018 и 2022 годы, когда короткие подъемы часто создают временную волну оптимизма, прежде чем рынок возобновляет сильное падение. Пиццино объяснил, что эта модель повторялась почти на каждом медвежьем рынке, и ожидает, что она повторится снова.

Третий фактор связан с техническими сигналами, поскольку такие индикаторы, как стохастический RSI, показывают медвежьи сигналы, указывающие на то, что биткоин, возможно, вступает в заключительную стадию своего падения. Исторически сложилось так, что когда появляется такой сигнал, за ним следует снижение на 30-40%, прежде чем рынок достигнет своего дна, которое может находиться в диапазоне от 48 000 до 53 000 долларов в середине 2026 года.

Четвертый фактор связан с долгосрочной технической структурой, поскольку анализ каналов Фибоначчи указывает на возможность более глубокой коррекции валюты. В предыдущих циклах аналогичные модели приводили к снижению на 70%, что делает уровень в 47 000 долларов первоначальной технической целью, с возможностью дальнейшего снижения до 38 000 долларов в худшем случае.

Пятый фактор — это то, что некоторые трейдеры описывают как паттерн «второго обмана» или «бычью ловушку», когда краткосрочные подъемы могут ввести трейдеров в заблуждение перед более масштабным падением. Трейдер Линтон Ворм заявил, что нисходящий тренд останется доминирующим, если цена не сможет преодолеть уровень в 76 000 долларов при высоких объемах торгов.

Аналитики предлагают два потенциальных сценария развития событий. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что цена не сможет пробить диапазон от 74 000 до 76 000 долларов, что может привести к её отступлению к 50 000, а затем к 47 000 долларам, с возможностью дальнейшего снижения до 38 000 долларов. Альтернативный сценарий требует сильного прорыва уровня 76 000 долларов при поддержке значительного импульса, что может опровергнуть медвежьи ожидания и восстановить восходящий тренд.

Несмотря на небольшой рост в пятницу, цены на нефть, похоже, зафиксируют самое большое недельное падение с июня прошлого года на фоне возобновившихся опасений относительно поставок из Саудовской Аравии и потоков нефти через Ормузский пролив.

Фьючерсы на нефть марки Brent подорожали на 56 центов, или на 0,58%, и к 09:20 по Гринвичу достигли отметки в 96,48 доллара за баррель.

Фьючерсы на американскую нефть марки West Texas Intermediate (WTI) также подорожали на 65 центов, или на 0,66%, до 98,52 доллара за баррель.

Однако на этой неделе оба контракта потеряли примерно 11-12% своей стоимости после того, как во вторник Иран и США договорились о двухнедельном перемирии при посредничестве Пакистана.

Однако боевые действия продолжались, и потоки нефти через Ормузский пролив оставались сильно ограничены, что удерживало фьючерсные цены на уровне около 100 долларов за баррель и подтолкнуло цены на физическом рынке к рекордным уровням.

После того как Тегеран ввел контроль, предупредив суда о недопустимости выхода из территориальных вод, судоходство через пролив остается менее чем на 10% от нормального уровня.

Оле Хансен, аналитик Saxo Bank, заявил, что в проливе по-прежнему действуют жесткие ограничения, и что функционирование глобальной нефтедобывающей системы далеко от нормального режима, отметив, что фьючерсные рынки закладывают в цены частичное возвращение к нормальной работе, в то время как физический рынок отражает резкий дефицит поставок.

7 апреля представитель Тегерана сообщил агентству Reuters, что Иран стремится ввести плату за пересечение пролива судами в рамках мирного соглашения. Это предложение было отвергнуто западными лидерами и Управлением ООН по вопросам судоходства.

Этот важнейший морской коридор для потоков нефти и газа фактически закрыт из-за конфликта, начавшегося 28 февраля, когда Соединенные Штаты и Израиль нанесли авиаудары по Ирану.

Цены выросли в пятницу после того, как официальное саудовское информационное агентство сообщило, что нападения на саудовские энергетические объекты сократили производственные мощности королевства примерно на 600 000 баррелей в сутки, а также уменьшили объемы поставок по трубопроводу Восток-Запад примерно на 700 000 баррелей в сутки.

По данным инвестиционного банка JPMorgan, за почти шесть недель с начала конфликта в результате ударов беспилотников и ракет было повреждено около 50 объектов инфраструктуры в Персидском заливе, что привело к остановке работы нефтеперерабатывающих мощностей на уровне около 2,4 миллиона баррелей в сутки.

Цены в пятницу незначительно снизились после того, как Ливан объявил о своем намерении принять участие во встрече с представителями США и Израиля в Вашингтоне на следующей неделе для обсуждения объявления о прекращении огня в параллельной войне, которую Израиль ведет против союзников Ирана из «Хезболлы» внутри страны.

В пятницу доллар снизился и, судя по всему, зафиксирует самое большое недельное падение с января, поскольку инвесторы продают активы-убежища на фоне оптимизма по поводу возобновления поставок нефти, если перемирие в Персидском заливе сохранится.

В марте доллар значительно укрепился, став одним из наиболее заметных защитных активов, после того как война США и Израиля против Ирана привела к скачку цен на нефть и падению акций и золота, а опасения по поводу инфляции оказали давление на облигации.

Однако после заключения во вторник хрупкого соглашения о перемирии инвесторы начали отказываться от этих позиций.

На этой неделе евро вырос на 1,6% и достиг отметки в 1,1712 доллара, а британский фунт подорожал на 1,9% с понедельника и составил 1,344 доллара.

Чувствительные к риску валюты Австралии и Новой Зеландии также движутся к недельному росту примерно на 3% по отношению к доллару, при этом австралийский доллар торгуется на уровне чуть более 70 центов.

В пятницу колебания на азиатской и европейской торговых сессиях были ограниченными. Данные по инфляции в США должны быть опубликованы сегодня позже, но рыночная тенденция может в большей степени зависеть от результатов мирных переговоров между США и Ираном в Исламабаде, запланированных на выходные.

Джейсон Вонг, старший стратег банка BNZ в Веллингтоне, сказал: «Инвесторы покупали доллар США, когда война была в самом напряженном состоянии, а теперь они продают его, поскольку вероятность наихудшего сценария снижается».

Он добавил, что устранение этого крайнего риска благодаря перемирию важно с точки зрения настроений, даже если само перемирие кажется нестабильным, отметив, что настроение на рынках может быстро измениться, если мирные переговоры, ожидаемые в выходные, не принесут результатов.

Хрупкое перемирие

Вонг заявил, что если переговоры принесут положительные результаты, это негативно отразится на долларе, но если результаты переговоров окажутся неудовлетворительными к понедельнику, а движение судов останется ограниченным, ситуация может быстро измениться.

В Ормузском проливе существенных признаков улучшения ситуации не наблюдалось. За первые 24 часа перемирия через коридор, который до войны принимал около 140 судов в день, прошли только один танкер для перевозки нефтепродуктов и пять балкеров.

Что касается японской иены, которая годами находилась под давлением из-за низких процентных ставок в Японии и чувствительности к высоким ценам на нефть, то она немного выросла с самых низких уровней по отношению к доллару, но не достигла значительных успехов и также была продана по отношению к другим валютам, что указывает на сохранение слабого спроса на нее.

В пятницу иена упала до 159,19 по отношению к доллару, а индекс доллара США снизился на 0,1%, то есть примерно на 1,4% с начала недели.

Что касается китайского юаня, который не демонстрировал существенного снижения с момента начала войны с Ираном 28 февраля, то он движется к тому, чтобы зафиксировать самый большой недельный рост за 15 месяцев и торгуется на самых высоких уровнях с 2023 года.

Опубликованные в пятницу данные показали, что себестоимость продукции на заводе в Китае выросла впервые за три года, что свидетельствует о возможном начале реальной инфляции после длительного периода дефляции.

Линн Сонг, экономист ING Bank, сказала: «Китайский юань стал одним из неожиданных победителей в войне с Ираном, несмотря на то, что Китай является крупнейшим в мире импортером нефти».

Она добавила, что некоторые участники рынка начали пересматривать «премию за риск, связанный с Китаем» в свете растущей неопределенности в других частях мира, из-за чего Китай стал казаться более стабильным в глазах инвесторов.