Дилемма Федеральной резервной системы в декабре: сможет ли сильная экономика США выдержать очередное повышение процентной ставки?

Федеральная резервная система готовится к своему декабрьскому заседанию по вопросам денежно-кредитной политики, и перед ней встает все более неудобный вопрос: насколько еще она может повысить процентные ставки, не подорвав экономику, которая до сих пор демонстрировала удивительную устойчивость?

Опубликованный в пятницу более сильный, чем ожидалось, отчет о занятости укрепил ожидания очередного роста на четверть процентного пункта, несмотря на то, что финансовые рынки продемонстрировали признаки напряженности после резкой распродажи акций технологических компаний.

Это кажущееся противоречие отражает проблему, стоящую перед политиками. Экономический рост остается достаточно сильным, чтобы поддерживать более жесткую денежно-кредитную политику, но финансовые последствия сохранения высоких процентных ставок по заимствованиям становится все труднее игнорировать.

Рынок труда, который отказывается ослабевать

В октябре экономика США создала 165 000 новых рабочих мест, что значительно превысило прогнозы, составлявшие примерно 65 000. Уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%, а средняя почасовая заработная плата выросла на 0,4%.

Пересмотр данных за август и сентябрь также добавил 84 000 рабочих мест к ранее опубликованным показателям, что свидетельствует о том, что рынок труда оказался сильнее, чем предполагалось изначально.

Эти данные последовали за еще одним обнадеживающим сигналом в четверг, когда число первичных заявок на пособие по безработице снизилось до 189 000, достигнув самого низкого уровня с 1969 года.

Для Федеральной резервной системы такая устойчивость дает возможность продолжать кампанию по борьбе с инфляцией, не создавая непосредственной угрозы для занятости.

Инфляция по-прежнему остается более серьезной проблемой.

Несмотря на улучшение некоторых показателей инфляции, потребительские цены по-прежнему превышают целевой показатель ФРС в 2%, а высокие цены на энергоносители осложняют перспективы.

Война в Иране усилила неопределенность в отношении поставок нефти, а рост транспортных и производственных издержек угрожает усугубить инфляционное давление.

В связи с этим представители ФРС подчеркнули, что восстановление ценовой стабильности остается крайне важным, даже если для этого потребуются дополнительные ограничения экономической активности.

Теперь рынки ожидают очередного повышения процентной ставки.

После публикации в пятницу данных по занятости финансовые рынки повысили подразумеваемую вероятность повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов в декабре примерно до 77%, по сравнению с 67% до публикации отчета.

Эта корректировка отражает растущую уверенность в том, что политики могут ужесточить денежно-кредитную политику, не вызывая немедленно рецессии.

Однако последствия выходят за рамки рынка облигаций.

Повышение процентных ставок увеличивает затраты предприятий на финансирование, снижает спрос на заемные средства и оказывает дополнительное давление на домохозяйства, которые и без того испытывают трудности из-за дорогостоящих ипотечных кредитов и потребительских займов.

Уолл-стрит раскрывает риски

Недавняя распродажа акций технологических компаний подчеркнула уязвимость оценок фондового рынка к изменению ожиданий относительно процентных ставок.

Компании, чья оценка в значительной степени зависит от будущей прибыли, особенно чувствительны к повышению доходности облигаций, в то время как малые предприятия сталкиваются с большими трудностями в финансировании расширения.

Дальнейшее увеличение может усилить это давление, особенно если экономический рост начнет замедляться в начале 2027 года.

Решение, принятое в декабре.

Таким образом, заседание ФРС 8-9 декабря проверит, считают ли политики, что устойчивость экономики перевешивает риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

На данный момент высокий уровень занятости предоставляет центральному банку значительную гибкость.

Более серьёзная опасность может проявиться позже, если совокупные последствия повышения стоимости заимствований станут очевидны только после того, как политики уже зайдут слишком далеко в сторону повышения процентных ставок.