В среду на азиатских торгах японская иена выросла по отношению к корзине основных и второстепенных валют, оставаясь в положительной зоне третью сессию подряд по отношению к доллару США. Этот шаг последовал за резкими предупреждениями японских властей, сигнализирующих о готовности Токио к интервенциям для поддержки местной валюты.

Между тем, согласно протоколу октябрьского заседания Банка Японии, представители банка обсудили необходимость дальнейшего повышения процентных ставок до уровней, считающихся нейтральными для экономики. Несколько из девяти членов совета директоров отметили, что недавнее падение иены может привести к чрезмерной инфляции из-за роста импортных издержек.

Обзор цен

• Курс японской иены сегодня: доллар упал на 0,4% по отношению к иене до 155,55 с уровня открытия 156,21, после того как в течение дня достиг максимума в 156,28.

• В конце торговой сессии во вторник иена выросла примерно на 0,4% по отношению к доллару, показав второй подряд дневной рост после серьезных предупреждений со стороны Японии о чрезмерных колебаниях валютного курса.

японские власти

Министр финансов Японии Сацуки Катаяма подтвердила, что Япония обладает «полной свободой действий» для принятия смелых мер по борьбе с чрезмерной волатильностью иены.

Выступая на пресс-конференции во вторник, Катаяма заявил, что недавние колебания местной валюты вовсе не отражают фундаментальные рыночные факторы, а обусловлены спекуляциями, что дает Токио основания для вмешательства на рынке в случае необходимости.

Катаяма добавил, что правительство примет соответствующие меры для противодействия чрезмерным перемещениям валюты, основываясь на достигнутом в сентябре соглашении Японии с Соединенными Штатами относительно валютной политики.

Ранее в понедельник утром в Токио глава валютного ведомства Японии Ацуки Мимура и глава аппарата премьер-министра Минору Кихара выразили обеспокоенность по поводу «резких и нестабильных» колебаний на валютном рынке.

Они подчеркнули, что японские власти внимательно следят за динамикой валютного курса, и предупредили, что официальные лица готовы принять соответствующие меры в случае необходимости, что является явным сигналом о потенциальном вмешательстве для сдерживания чрезмерной волатильности.

Банк Японии

Согласно протоколу октябрьского заседания Банка Японии, опубликованному сегодня в Токио, представители банка обсудили необходимость дальнейшего повышения процентных ставок до уровней, считающихся нейтральными для экономики, при этом некоторые члены комитета утверждали, что это поможет достичь стабильного долгосрочного роста.

Несколько из девяти членов совета директоров предупредили, что недавнее падение курса иены может спровоцировать чрезмерную инфляцию из-за роста импортных расходов.

На заседании 29-30 октября Банк Японии сохранил процентные ставки без изменений на уровне 0,5%, однако глава Банка Кадзуо Уэда дал понять, что повышение ставки может быть неизбежным. Два члена Банка Японии, выступавшие за жесткую денежно-кредитную политику, Хадзиме Таката и Наоки Тамура, выступили против этого решения и безуспешно предложили повысить ставки до 0,75%.

На последующем заседании, состоявшемся в декабре этого месяца, центральный банк повысил процентные ставки до 0,75%, самого высокого уровня с сентября 1995 года, что стало вторым повышением в 2025 году после предыдущего повышения в январе.

Протокол октябрьского заседания показал, что многие члены уже считают, что созданы условия для дальнейшего повышения ставок, но им нужна большая ясность относительно того, будут ли компании продолжать повышать заработную плату в следующем году, особенно на фоне сохраняющейся неопределенности в отношении влияния повышения американских тарифов.

японские процентные ставки

• Рыночные прогнозы повышения процентной ставки на четверть процентного пункта Банком Японии на январском заседании остаются стабильными на уровне около 20%.

• Для корректировки этих ожиданий инвесторы ожидают дальнейших данных по инфляции, безработице и заработной плате в Японии.

После нескольких месяцев работы в неведении рынки наконец получили на прошлой неделе данные по инфляции. Долгожданный ноябрьский индекс потребительских цен дал официальное представление о ежедневном давлении на цены после рекордно длительного перерыва в работе правительства, нарушившего экономический календарь.

Сами показатели оказались лучше, чем ожидалось. Общая инфляция составила 2,7% в годовом исчислении, а базовая инфляция — 2,6%. Это ниже показателей, близких к 3%, на которые рассчитывали экономисты, и удержало инфляцию в психологически важном диапазоне «двух ручек», на который рынки нацелились в преддверии 2026 года.

В то же время, отчет был далек от идеала или «чистоты». Поскольку Бюро статистики труда США не смогло собрать данные о ценах за октябрь во время приостановки работы правительства, в публикации отсутствовали обычные ежемесячные изменения, на которые аналитики полагаются для оценки динамики. Вместо этого он напоминал четкий моментальный снимок — подтверждение текущего состояния инфляции, а не ясный сигнал о том, куда она движется дальше.

Это различие имеет значение. И не только для процентных ставок.

Когда инфляция становится вопросом, касающимся самой Америки

В 2025 году инфляция перестала быть просто проблемой цен. Вместо этого она стала частью более широкого вопроса, который рынки задавали себе о самих Соединенных Штатах, а именно: заслуживают ли американские активы по-прежнему той «премии», которой они пользовались более десяти лет, во всем, от акций и облигаций до самого доллара.

В этом отношении данные отчета по индексу потребительских цен не внушали оптимизма. Цены на мебель и товары для дома — широкая категория, охватывающая все, от чашек и столовых приборов до лопат и триммеров для газонов — продолжали расти, поскольку компании начали перекладывать на потребителей более высокие импортные издержки, связанные с пошлинами. Инфляция на продукты питания также оставалась устойчивой: цены на мясо, птицу и яйца выросли примерно на 5% за последний год. Стоимость жилья также продолжала расти: цены на жилье увеличились примерно на 3% в годовом исчислении.

Такое сочетание стало привычным: неравномерная инфляция цен на товары, незаметное влияние тарифов и постоянно высокие арендные ставки и стоимость жилья. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно указывал на торговую политику как на одну из причин, по которой инфляция превзошла ожидания, подчеркивая при этом, что чиновникам необходимы более четкие доказательства, прежде чем делать вывод о том, отражают ли ценовые давления разовую корректировку или что-то более устойчивое. Для валютных рынков эта неопределенность имеет реальные последствия.

Почему инфляция важна для доллара, даже когда он падает

Валютные рынки не всегда чувствительны к самой инфляции. Важно то, какие сигналы подает инфляция — о росте, политике, доверии, управлении и, пожалуй, прежде всего, о предсказуемости.

В течение последнего десятилетия Соединенные Штаты могли мириться с высокой инфляцией, не опасаясь негативного влияния на свою валюту. Например, во время пандемии доллар первоначально резко вырос как безопасное убежище, а затем оставался необычайно сильным в течение многих лет, поскольку экономика США превосходила показатели других стран и возглавляла глобальный цикл повышения процентных ставок. Более сильный рост, более высокая доходность, развитые рынки капитала и институциональная стабильность — пока эта комбинация сохранялась, премия доллара оставалась неизменной.

В 2025 году эта комбинация начала распадаться.

Даже несмотря на снижение инфляции, это происходило на фоне искажений, вызванных тарифами, политического давления на Федеральную резервную систему и многомесячного отсутствия данных, что затрудняло понимание экономической картины. Инвесторы задавались вопросом не только о том, достаточно ли быстро падают цены; они стали сомневаться, меняются ли сами правила игры.

Эта переоценка определила судьбу доллара в этом году.

Почему 2025 год может запомниться как год, когда мир отшатнулся от доллара

В начале января доллар вошел в год вблизи своих недавних исторических максимумов, чему способствовало десятилетнее ралли. Затем ситуация изменилась.

С января по июнь доллар упал примерно на 11% по отношению к корзине основных валют — это худший показатель за первое полугодие с начала 1970-х годов, когда крах Бреттон-Вудской системы и нефтяной кризис перевернули мировой порядок.

Изменения были связаны не столько с денежно-кредитной политикой, сколько с ожиданиями. После выборов 2024 года рынки в значительной степени исходили из предположения о новом этапе опережающего роста американских рынков, поддерживаемом притоком капитала, устойчивым потребительским спросом и политически независимой Федеральной резервной системой. Эта тенденция пошатнулась весной, когда новые объявления о введении тарифов и общая неопределенность заставили инвесторов одновременно переосмыслить вопросы роста, инфляции и государственного долга.

Что особенно важно, доллар ослаб, несмотря на то, что Федеральная резервная система сопротивлялась сигналам о скором снижении процентных ставок. Вместо этого рынки начали учитывать другую картину: замедление роста экономики США, ослабление преимуществ в области управления и потерю ясности. Как только инвесторы перестали верить в однозначное доминирование Соединенных Штатов, премия к доходности доллара перестала выполнять свою функцию.

Затем последовали притоки капитала. Иностранные инвесторы владеют активами в США на сумму более 30 триллионов долларов, большая часть которых исторически не была застрахована от валютных рисков — это была неявная ставка на сильный доллар. Когда валюта начала падать в начале 2025 года, те же инвесторы начали добавлять валютные хеджи, фактически продавая доллары на рынке. Учитывая масштабы иностранной собственности на активы в США, даже небольшие изменения в поведении в отношении хеджирования могут создать существенное давление.

Пол без отскока

К середине года падение доллара стабилизировалось. Некоторые более сильные, чем ожидалось, экономические данные в июле, а также признаки того, что тарифы не так сильно влияют на экономическую активность, как опасались, помогли стабилизировать настроения. Но стабилизация — это не восстановление.

На протяжении большей части второй половины 2025 года доллар колебался вблизи своих минимумов, двигаясь в боковом направлении без убедительного отскока. Само по себе такое поведение показательно. Первоначальная переоценка доминирования США, возможно, завершена, но прежняя премия не восстановлена — за исключением акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом.

Затем в четверг был опубликован отчет об инфляции.

Если бы данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) показали четкую, решительную тенденцию к снижению инфляции, это могло бы послужить катализатором — укрепив идею о том, что инфляционные риски снижаются, что Федеральная резервная система может уверенно смягчать политику и что США вновь демонстрируют опережающий рост. Вместо этого рынки получили лишь частичный сигнал. Инфляция снижается, но неравномерно; тарифы по-прежнему подталкивают цены вверх; неопределенность остается высокой. Для валютных рынков, которые ценят ясность, этого оказалось недостаточно, чтобы изменить сложившуюся динамику.

Неужели доллар "потеряет свою актуальность" в 2026 году?

Это неправильный вопрос. Лучше спросить, завершат ли рынки перестройку, начавшуюся в 2025 году, или решат, что Соединенные Штаты, к лучшему или к худшему, остаются наименее рискованным местом в мире.

Некоторые стратеги, в том числе из Morgan Stanley, ожидают дальнейшего ослабления доллара по мере замедления роста экономики США, сокращения разницы процентных ставок и продолжения хеджирования со стороны иностранных инвесторов. Другие утверждают, что спад, на который указывают недавние опросы потребительского доверия, может, парадоксальным образом, спровоцировать новый «бегство в безопасные активы», поддерживающее доллар США.

Оба сценария правдоподобны. Менее вероятным представляется быстрое возвращение к безоговорочному доминированию доллара, которое характеризовало большую часть 2010-х годов.

Что это значит для всех нас?

Колебания валютных курсов — одни из самых абстрактных сил на рынках, словно туман десятичных дробей и графиков. Пока, конечно, они не проявятся в реальной жизни. Ослабление доллара означает более дорогие зарубежные поездки, более дорогой импорт — шампанское, сумки, те красивые французские туфли, на которые я постоянно засматриваюсь в интернете, — и меньше выгодных предложений в целом. Для большинства домохозяйств это медленное накопление расходов, из-за которого жизнь кажется немного дороже.

Настоящая проблема не в 11-процентном падении доллара. Дело в том, что его вызвало. Впервые за долгое время инвесторы по всему миру начинают учитывать возможность того, что «американская исключительность» может иметь свой срок годности.

Независимо от того, правы они или нет, этот сдвиг в ожиданиях, на мой взгляд, является наиболее значимым изменением цен в 2025 году.

Потребители, уже измученные затянувшимся ростом цен, готовятся к новому давлению — и на этот раз оно будет исходить от меди.

Цены на медь впервые в истории превысили отметку в 12 000 долларов за метрическую тонну, достигнув рекордного максимума на Лондонской бирже металлов и вызвав новую волну инфляционного давления в экономике.

Рост цен отражает нестабильную комбинацию торговой неопределенности, дефицита предложения и растущего спроса, что все чаще ставит под угрозу товары повседневного спроса.

Тарифы подпитывают этот всплеск

Рост цен частично обусловлен пошлинами, введенными президентом США Дональдом Трампом, который в августе ввел 50-процентную пошлину на полуфабрикаты из меди и некоторые производные меди в рамках полномочий по обеспечению национальной безопасности.

Хотя рафинированная медь, на долю которой приходится примерно половина импорта США, пока остается вне зоны действия ограничений, эти меры уже нарушили глобальные торговые потоки и привели к сокращению поставок для американских производителей.

Последствия усилились из-за авангардных закупок в начале этого года, когда покупатели бросились накапливать медь в преддверии вступления в силу пошлин 1 августа. Эта суматоха истощила имеющиеся запасы и привела к росту цен во всем мире, подтолкнув цены на медь к рекордным уровням, даже несмотря на снижение спроса в Китае, крупнейшем в мире потребителе меди.

Проблема выходит за рамки тарифов.

Тарифы — это лишь часть истории.

Цены на медь и без того находились под давлением после многих лет недофинансирования, из-за чего отрасли не хватало новых рудников. В то же время спрос резко вырос, поскольку использование меди расширяется в электромобилях, модернизации электросетей, проектах возобновляемой энергетики и центрах обработки данных.

Поскольку в ближайшее время планируется запуск лишь небольшого числа новых проектов, аналитики считают, что цены на медь, скорее всего, останутся высокими, и потребители уже ощущают это на себе.

Прямой удар по домохозяйствам

Медь используется практически в каждом современном доме, от электропроводки и водопровода до систем отопления и кондиционирования.

По оценкам экспертов отрасли, замена электропроводки в доме обычно обходится от 6 000 до 18 000 долларов, а в больших или старых домах эта сумма может достигать 30 000 долларов — и эта сумма становится все больше по мере роста цен на медь.

Подрядчики утверждают, что рост цен на медь уже приводит к завышению цен на модернизацию электрощитов, установку розеток и ремонтные работы, особенно на кухнях и в ванных комнатах.

Бытовая техника испытывает нагрузку

Крупная бытовая техника также испытывает дефицит меди. В холодильниках, стиральных машинах, сушилках, посудомоечных машинах и кондиционерах медь широко используется в двигателях, компрессорах и теплообменниках.

В одной стиральной машине может содержаться от одного до двух фунтов меди, а в более крупных бытовых приборах её ещё больше. По мере роста цен на сырье производители часто реагируют на это повышением цен, сокращением рекламных акций или снижением технических характеристик моделей более низкого ценового сегмента.

Автомобили — и электромобили — еще более уязвимы.

Автомобили — ещё один проблемный элемент. В обычном автомобиле с бензиновым двигателем содержится примерно 50–55 фунтов меди, в то время как электромобили используют гораздо больше — часто от 150 до 200 фунтов — из-за высоковольтной проводки, аккумуляторных систем и электродвигателей.

Это делает ценообразование на электромобили особенно чувствительным к стоимости меди, что осложняет усилия автопроизводителей по повышению доступности электромобилей для потребителей.

Электроника не застрахована от проблем

Даже электроника не является исключением. Смартфоны обычно содержат от 15 до 30 граммов меди, а настольные компьютеры могут содержать более двух фунтов.

Хотя сумма, получаемая за одно устройство, может показаться небольшой, масштабы мирового производства означают, что более высокие цены на медь по-прежнему оказывают давление на производителей, особенно в более дешевых сегментах рынка.

Возможное влияние на счета за электроэнергию

В среднесрочной перспективе коммунальные предприятия также могут ощутить на себе это давление. Медь является важнейшим компонентом электросетей и электротехнической инфраструктуры, и повышение ее стоимости в конечном итоге может отразиться на ценах на электроэнергию, поскольку коммунальные предприятия модернизируют свои системы для поддержки электромобилей и возобновляемых источников энергии.

Короче говоря, поскольку цены на медь остаются на исторически высоком уровне, это окажет влияние на мировые рынки и повседневную жизнь, создавая дополнительную нагрузку на потребителей во всем мире.

Во вторник биткоин упал, завершив кратковременное восстановительное ралли, поскольку трейдеры сохраняли осторожность по отношению к криптовалютам, а ожидание ключевых экономических данных США усилило общее снижение склонности к риску.

По состоянию на 08:42 утра по восточному времени США (13:42 GMT) биткоин упал на 2,6% до $87 655,0. Крупнейшая в мире криптовалюта восстановилась в начале этой недели, достигнув уровня около $90 000, но во вторник снова снизилась.

В целом, цены на криптовалюты также снизились после кратковременного отскока, хотя потери оставались относительно ограниченными на фоне низких объемов торгов из-за новогодних праздников.

Восстановление биткоина застопорилось в преддверии публикации данных из США.

Недавнее восстановление биткоина отчасти сдерживалось осторожностью в преддверии публикации важных экономических данных США, которые должны быть обнародованы позже во вторник.

Ожидается, что данные по валовому внутреннему продукту за третий квартал покажут небольшое замедление роста по сравнению с предыдущим кварталом, особенно на фоне нестабильности потребительских расходов и ослабления динамики на рынке труда.

Рынки также ожидают публикации данных по потребительским расходам за октябрь (PCE), предпочтительного показателя инфляции Федеральной резервной системы.

Любые дальнейшие признаки замедления роста американской экономики, особенно в плане инфляции, могут открыть путь для дальнейшего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.

Однако аналитики предупредили, что экономические данные за декабрь и четвертый квартал, вероятно, будут более точно отражать реальную экономическую ситуацию в США, поскольку показатели за октябрь и ноябрь могли быть искажены последствиями длительной приостановки работы правительства.

Стратегия приостанавливает покупку биткоинов и увеличивает денежные резервы.

Компания Strategy Inc (NASDAQ: MSTR), крупнейший в мире корпоративный держатель биткоинов, в последние недели приостановила покупку криптовалюты и увеличила свои денежные резервы, сигнализируя о подготовке к возможному спаду цен на криптовалюты.

В заявлении для регулирующих органов компания сообщила, что за неделю, закончившуюся 21 декабря, она привлекла 748 миллионов долларов, не приобретая при этом биткоины в течение этого периода. Ранее в декабре фирма приобрела биткоины на сумму почти 2 миллиарда долларов, увеличив общее количество своих активов до 671 268 биткоинов.

В последние месяцы акции компании упали на фоне растущих опасений по поводу долгосрочной жизнеспособности ее стратегии, ориентированной на биткойн.

Ранее в декабре сообщалось, что Strategy выделила резерв в размере 1,4 миллиарда долларов для покрытия будущих дивидендных выплат и процентных обязательств, связанных с ее многочисленными капитальными вложениями, на фоне опасений, что продолжающееся снижение цен на биткоин может вынудить компанию продать часть своих активов для выполнения этих обязательств.

Основная рыночная капитализация компании упала примерно на 50% в течение 2025 года, при этом давление усилилось после того, как акции были исключены из включения в крупный индекс MSCI.

Цены на криптовалюты сегодня: альткоины падают вместе с биткоином.

В целом, цены на криптовалюты приостановили недавнее восстановление и снизились, следуя за биткоином.

Эфир, вторая по величине криптовалюта в мире, упала на 3,7% до $2941,48. BNB снизилась на 1,7% до $848,51, а XRP упала на 2,2% до $1,88.