Японская иена снизилась на азиатских торгах в четверг по отношению к корзине основных и второстепенных валют, перейдя в отрицательную зону по отношению к доллару США после двух дней роста. Это произошло в преддверии Экономического симпозиума в Джексон-Хоуле, на котором, как ожидается, выступят большинство руководителей центральных банков.

На фоне растущих сомнений относительно вероятности повышения Банком Японии процентных ставок на 25 базисных пунктов в сентябре инвесторы ждут дальнейших доказательств траектории нормализации денежно-кредитной политики на оставшуюся часть года.

Обзор цен

• Пара USD/JPY выросла на 0,15% до 147,51 иены с цены открытия 147,31 иены, с минимумом на уровне 147,25 иены.

• В среду иена выросла на 0,25% по отношению к доллару, зафиксировав второй дневной прирост подряд, чему способствовали опасения по поводу стабильности Федеральной резервной системы из-за продолжающегося давления Трампа на политиков США.

доллар США

Индекс доллара США вырос в четверг на 0,1%, возобновив рост после вчерашней паузы, и приблизившись к двухнедельному максимуму в 98,44 пункта, что отражает общую силу по отношению к основным и второстепенным валютам.

Глава Федеральной резервной системы Лиза Кук подтвердила свою готовность остаться на своем посту, несмотря на призывы президента Трампа уйти в отставку из-за предполагаемого мошенничества с ипотекой.

Протокол последнего заседания ФРС по вопросам денежно-кредитной политики выявил разногласия по вопросам тарифов, инфляции и перспектив рынка труда.

В настоящее время трейдеры оценивают вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре примерно в 80%, а до конца года ожидают общего смягчения на 52 базисных пункта.

Джексон-Хоул

Представители центральных банков со всего мира примут участие в симпозиуме, который начнётся сегодня вечером, однако основное внимание будет уделено выступлению председателя ФРС Джерома Пауэлла в пятницу. Рынки ждут сигналов о вероятности снижения процентной ставки в сентябре.

Японские процентные ставки

• Рыночная цена повышения ставки Банка Японии на 25 базисных пунктов в сентябре остается стабильной на уровне около 40%.

• Инвесторы ждут дальнейших данных по инфляции, безработице и заработной плате, чтобы пересмотреть свои ожидания.

• Глава Банка Японии Кадзуо Уэда должен выступить на симпозиуме в Джексон-Хоуле, и ожидается, что его замечания внесут большую ясность в перспективы денежно-кредитной политики.

• Опрос показывает, что 63% экономистов ожидают, что Банк Японии повысит базовую ставку как минимум до 0,75% к концу года, тогда как в июле таковых было 54%.

• Другой опрос показывает, что 92% экономистов ожидают, что Банк Японии сохранит ставку на уровне 0,50% до конца сентября.

Цена Ethereum выросла на торгах в среду на фоне возобновившегося спроса на несколько криптовалют, вызванного покупками со стороны компаний, учреждений и инвесторов.

Ethereum оказался под давлением продаж после того, как в понедельник американские спотовые ETF на Ethereum столкнулись с оттоком в размере 197 миллионов долларов, что стало вторым по величине ежедневным оттоком за всю историю наблюдений.

Распродажа совпала с рекордным ростом числа запросов на вывод ETH из стейкинга, а ожидаемые выводы достигли $3,9 млрд. Тимоти Мессер, руководитель отдела исследований BRN, заявил, что эти два фактора «оказывают влияние на рыночные настроения в ближайшей перспективе».

В заметке для инвесторов он добавил, что уровень в $4400 стал критически важным уровнем поддержки для второй по рыночной стоимости криптовалюты в мире. Согласно данным CoinGecko, Ethereum сейчас торгуется на уровне $4203,84, что практически не изменилось по сравнению с предыдущим днём.

Отток средств произошел через несколько дней после того, как Ethereum не смог установить новый рекордный максимум выше своего предыдущего максимума в $4891,70, зафиксированного в ноябре 2021 года, а рост остановился на отметке $4776,32 в четверг, 14 августа.

Аналитики считают, что эти события отражают фиксацию прибыли после того, как курс Ethereum вырос на 66% за последний год, что привлекло широкий интерес институциональных инвесторов. Данные показывают, что фонды Ethereum контролируют около 5,08% от общего объёма предложения, в то время как Мессер ожидает, что эта доля вскоре превысит 6,38% от общего объёма биткоинов, хранящихся в фондах, «если приток инвестиций сохранится нынешними темпами».

Кроме того, опубликованный в среду протокол заседания Федеральной резервной системы показал, что только два политика на заседании в прошлом месяце выступили против решения оставить ставки без изменений, и они не получили поддержки в пользу снижения ставки.

В протоколе заседания 29–30 июля говорилось: «Почти все участники посчитали целесообразным сохранить на этом заседании целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 4,25–4,50%».

Протокол заседания показал, что официальные лица продолжают активно обсуждать влияние тарифов на инфляцию и степень сдержанности денежно-кредитной политики. Некоторые политики отметили, что текущий уровень ставки, возможно, близок к «нейтральному», который не стимулирует и не ограничивает экономику.

По их оценкам, более высокие тарифы становятся более заметными в ценах на некоторые товары, но общее влияние на экономику и инфляцию остается неопределенным.

Заглядывая вперед, участники признали, что им, возможно, придется идти на сложные компромиссы, если высокая инфляция сохранится, а рынок труда ослабнет.

До публикации протокола инструмент FedWatch на Чикагской товарной бирже (CME) оценивал вероятность снижения ставки на четверть пункта на заседании ФРС 16–17 сентября на уровне 85%. Ставки остаются стабильными с декабря.

Протокол опубликован всего за два дня до ожидаемого выступления председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на ежегодном экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле в Вайоминге, организованном Федеральным резервным банком Канзас-Сити.

Ожидается, что пятничное утреннее выступление Пауэлла станет его последним на посту председателя ФРС, поскольку его полномочия истекают в мае следующего года.

Выступление покажет, перешел ли он на сторону тех, кто призывает к действиям по защите рынка труда от дальнейшего ослабления, или же останется на стороне «ястребов», по-прежнему сосредоточенных на инфляции и целевом показателе ФРС в 2%.

Эфириум

На торгах на CoinMarketCap курс Ethereum вырос на 4,4% до $4338,8 в 20:23 по Гринвичу.

Опубликованные в среду протоколы Федеральной резервной системы показали, что двое политиков, не согласившихся с решением прошлого месяца сохранить процентные ставки без изменений, не получили поддержки от других членов в вопросе снижения ставки.

В протоколе заседания 29–30 июля говорилось: «Почти все участники посчитали целесообразным сохранить на этом заседании целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 4,25–4,50%».

Заместитель председателя по надзору Мишель Боуман и губернатор Кристофер Уоллер проголосовали против сохранения базовой ставки на прежнем уровне, предпочтя её снижение на четверть процентного пункта для защиты рынка труда от дальнейшего ослабления. Это был первый случай с 1993 года, когда более одного губернатора высказали несогласие с решением по ставке.

В течение 48 часов после встречи данные Министерства труда, похоже, подтвердили опасения Боумана и Уоллера, показав, что рост числа рабочих мест в июле значительно ниже ожиданий, а также рост безработицы и самый низкий уровень участия с конца 2022 года.

Усугубляя беспокойство, пересмотр исторических данных устранил более четверти миллиона рабочих мест, которые, как считалось, были созданы в мае и июне, что подорвало представление об устойчивости рынка труда. Эти изменения вызвали гнев президента Дональда Трампа, который в ответ уволил главу Бюро статистики труда.

Однако последующие данные по инфляции дали пищу для беспокойства тех, кто опасался, что агрессивные тарифы Трампа могут вновь усилить ценовое давление. Базовая потребительская инфляция в июле превысила прогнозы, а затем последовал неожиданный скачок цен производителей.

В протоколе заседания говорится, что официальные лица продолжают обсуждать влияние тарифов на инфляцию и степень текущих ограничений денежно-кредитной политики. Некоторые политики отметили, что ставки, возможно, близки к «нейтральному» уровню, который не стимулирует и не ограничивает рост.

Они признали, что тарифы уже привели к росту цен на некоторые товары, но оценили общие экономические и инфляционные последствия как неопределённые. Заглядывая вперёд, участники отметили потенциальные компромиссы, если инфляция останется высокой, а рынок труда продолжит ослабевать.

Кампания давления Трампа

До публикации данных инструмент FedWatch на Чикагской товарной бирже (CME) оценивал вероятность снижения ставки на четверть пункта на заседании 16–17 сентября в 85%. Ставки не менялись с декабря прошлого года.

Протокол публикуется всего за два дня до долгожданного выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле. Скорее всего, это будет его последнее выступление на посту главы ФРС перед истечением срока полномочий в мае следующего года. Выступление покажет, склоняется ли Пауэлл к сохранению рабочих мест или остаётся на стороне сторонников борьбы с инфляцией, поскольку целевой показатель ФРС в 2% всё больше отдаляется от реальности.

Отсутствие сокращений после возвращения Трампа в Белый дом вызвало гнев президента, который неоднократно критиковал Пауэлла за сохранение ставок на прежнем уровне. Трамп уже начал искать замену, чему способствовала его неожиданная отставка в этом месяце, которая даёт ему возможность занять ещё одно место в Совете управляющих.

Он назначил председателя Совета экономических консультантов Стивена Мирана на замену бывшего губернатора Адрианы Куглер, срок полномочий которой истекал в январе. Пока неясно, утвердит ли Сенат кандидатуру Мирана до следующего заседания ФРС.

В среду Трамп еще больше усилил давление, потребовав отставки губернатора Лизы Кук, обвинив ее в нарушениях, связанных с ипотекой недвижимости в Джорджии и Мичигане.

Начнём с вывода: волна отмен крупных водородных проектов — это не катастрофа, а признак прогресса. Сектор быстро развивается, избавляясь от броских предложений и игроков, не желающих адаптироваться, уступая место тихим, но эффективным пионерам.

Пузырь ажиотажа лопнул — и это хорошо

В период с 2021 по 2023 год спрос на низкоуглеродный водород оставался незначительным — менее миллиона тонн по сравнению с общим мировым спросом на водород в 97 миллионов тонн, который по-прежнему в основном производится из ископаемого топлива. В то же время, в отчете «Hydrogen Insights 2024» отмечается семикратное увеличение мировых мощностей электролиза, по которым было принято окончательное инвестиционное решение (FID), за четыре года, хотя и скромный показатель составляет около 20 ГВт.

В Европе электролизёры общей мощностью 3 ГВт уже прошли процедуру одобрения инвестиций, что, как ожидается, позволит ежегодно производить около 415 000 тонн возобновляемого водорода. В то же время, проекты по производству «голубого» водорода ежегодно отменялись, и только около 400 000 тонн в год дожили до стадии одобрения инвестиций. Урок очевиден: идеи, не соответствующие базовым экономическим принципам, не выживают.

Это исправление полезно. В будущем проекты будут меньше, лучше спроектированы и напрямую связаны с потребностями декарбонизации.

Настоящий водород: целенаправленные и практические проекты

Возьмём, к примеру, проект Yuri компании Engie в Западной Австралии: первая фаза включает электролизер мощностью 10 МВт, работающий от солнечной энергии мощностью 18 МВт и аккумуляторной батареи мощностью 8 МВт. Он будет ежегодно поставлять около 640 тонн возобновляемого водорода для производства аммиака Yara. Неброский, но эффективный проект — спрос очевиден, производство запущено.

В Европе Engie также дала зеленый свет своей доле в водородном трубопроводе mosaHYc между Францией и Германией, в то время как коридор H2Med/Barmar между Барселоной и Марселем нацелен на то, чтобы к 2030 году перекачка до 2 миллионов тонн в год. Немецкий терминал по переработке аммиака в водород в Любмине должен получить окончательное одобрение к концу 2025 года, а к 2027 году затраты должны составить около 3–3,50 долл. США/кг, что значительно ниже нынешних европейских уровней в 8–10 долл. США/кг.

Это не мегапроекты, гонящиеся за заголовками. Это решения, ориентированные на промышленное производство, подходящие для таких трудно поддающихся сокращению выбросов отраслей, как производство аммиака, метанола, нефтепереработка и сталелитейное производство.

Почему меньше значит умнее

Провальные мегапроекты часто не имели чёткой перспективы роста, опирались на непроверенные технологии или стремились к нереалистичным масштабам. В отличие от них, сегодняшние проекты, выжившие в этой сфере, интегрированы в существующий промышленный спрос и имеют чёткую экономическую выгоду. Например, голубой водород можно производить в Европе по цене 3,8–4,4 евро/кг — гораздо дешевле, чем большинство видов зелёного водорода.

Этот сдвиг означает меньше проектов в целом, но более сильные и устойчивые, призванные обеспечить реальную промышленную декарбонизацию, а не спекулятивную шумиху.

Политическая поддержка становится более целенаправленной

Политические рамки также совершенствуются. Водородный банк ЕС направляет средства на проекты, имеющие реальную ценность для сокращения выбросов. Немецкий банк развития (KfW) финансирует импортные терминалы, а не навязывает нерентабельное внутреннее производство. Государственные средства направляются туда, где водород нужнее всего.

Меньшая, но лучшая водородная экономика

Водородная экономика, вероятно, окажется меньше, чем предполагалось в ранних, преувеличенных прогнозах. Но это преимущество, а не недостаток.

Более бережливый сектор, вытесняющий водород из ископаемого топлива, сокращающий выбросы в тяжёлой промышленности и опирающийся на надёжные инженерные решения, гораздо предпочтительнее разбросанности обречённых гигантских проектов. Сейчас важны не тысячи идей, а горстка отличных. Пусть плохие замрут. Пусть утихнет шум. То, что осталось, — реально.