Рынки обращаются к ФРС: пять ключевых моментов, за которыми следует следить.

Федеральная резервная система подходит к заседанию на этой неделе в сложной обстановке, связанной с денежно-кредитной политикой: сохраняющееся инфляционное давление и рост цен на энергоносители вынуждают политиков оценивать влияние предыдущих мер по ужесточению денежно-кредитной политики на крупнейшую экономику мира.

Эта встреча имеет особое значение, поскольку она проводится после принятого в сентябре решения Федеральной резервной системы о повышении процентных ставок на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75%–4,00%, которое было единогласно принято 12 голосами «за» и ни одного «против» членами участвующего комитета.

Ожидается, что в среду американские монетарные политики оставят базовую процентную ставку без изменений, завершив, казалось бы, ничем не примечательное заседание.

Однако инвесторы и экономисты будут внимательно изучать заявление центрального банка, которое будет опубликовано в среду, чтобы получить представление о его дальнейших действиях и ожиданиях относительно инфляции.

Заседание Федеральной резервной системы, которое начнется сегодня позже, станет четвертым под председательством Кевина Уорша, чье пребывание на этом посту было омрачено вопросами о его независимости от президента Дональда Трампа, назначившего его на эту должность ранее в этом году.

Эта встреча также состоялась всего за шесть дней до промежуточных выборов, которые в основном были омрачены проблемами, связанными с ростом стоимости жизни на фоне резкого повышения цен на бензин и постоянно высоких цен на продукты питания.

Повышение ипотечных ставок усугубило бремя для потребителей. Средняя ставка по 30-летней ипотеке достигла трехлетнего максимума в 7,4% в начале этого месяца, а затем снизилась до 7,32% на прошлой неделе по сравнению с чуть менее 6,2% годом ранее.

По оценкам Oxford Economics, резкое повышение процентных ставок в этом году сделало владение собственным жильем недоступным еще для пяти миллионов домохозяйств.

Дальнейшее повышение процентных ставок Федеральной резервной системой может привести к тому, что стоимость ипотечных кредитов достигнет уровня, невиданного за последние годы.

На этом сложном фоне пять ключевых вопросов заслуживают внимания на заседании Федеральной резервной системы.

1. Ограниченные перспективы повышения процентной ставки.

После публикации в прошлом месяце более высоких, чем ожидалось, данных по инфляции в США, на Уолл-стрит и среди некоторых экономистов возникли ожидания, что Федеральная резервная система может повысить процентные ставки на 25 базисных пунктов в октябре, доведя базовую ставку примерно до 4,25%.

Хотя борьба с инфляцией остается главной задачей ФРС, несколько высокопоставленных представителей денежно-кредитной политики в последнее время преуменьшили вероятность повышения процентной ставки на октябрьском заседании.

Согласно данным фьючерсного рынка, ставки инвесторов на такой шаг упали практически до ничтожного уровня, при этом текущая базовая ставка составляет приблизительно 4,0%.

Заместитель председателя Федеральной резервной системы Филип Джефферсон указал на резкое повышение долгосрочных процентных ставок на финансовых рынках, подчеркнув, что должностным лицам центрального банка необходимо будет самостоятельно оценить эти события, что может потребовать больше времени.

Некоторые экономисты предположили, что Федеральная резервная система избежит каких-либо жестких мер в преддверии выборов в Конгресс, утверждая, что центральный банк не хочет провоцировать напряженность в отношениях с Белым домом всего за шесть дней до голосования.

2. Прогнозные ориентиры: откажется ли от них Федеральная резервная система?

Комментарии Филипа Джефферсона и других должностных лиц Федеральной резервной системы вызвали вопросы относительно позиции председателя Кевина Уорша по вопросу «прогнозирования будущего курса», то есть практики предоставления предварительных сигналов о вероятном направлении изменения процентных ставок и будущих решениях в области денежно-кредитной политики.

Уорш считает, что такой подход может ограничить способность центрального банка реагировать на меняющиеся экономические условия, поскольку он обязывает политиков придерживаться заранее определенного курса.

Однако комментарии нескольких высокопоставленных чиновников в этом месяце, по мнению некоторых экономистов, напоминают прогнозы на будущее, хотя они и не исходили непосредственно от председателя совета директоров.

Адитья Бхаве, руководитель отдела экономических исследований США в Bank of America, усомнился в том, что Уорш поддерживает эти утверждения.

Он пояснил, что их одобрение может противоречить заявленному Уоршем несогласию с рекомендациями по прогнозированию будущего, в то время как их отклонение может привести к неожиданному повышению процентной ставки, подорвав доверие рынка к будущим сигналам от представителей ФРС.

Несмотря на эти вопросы, экономисты по-прежнему считают вероятность повышения процентной ставки низкой.

3. Оценка независимости Кевина Уорша

Решение Федеральной резервной системы повысить процентные ставки в сентябре, несмотря на противодействие Белого дома, стало позитивным сигналом независимости председателя Кевина Уорша, частично развеяв опасения, что он может уступить давлению президента Дональда Трампа, который ранее выражал желание назначить на пост председателя ФРС человека, поддерживающего снижение процентных ставок.

Джеймс Найтли, главный международный экономист ING, заявил, что сентябрьское решение в значительной степени развеяло эти опасения, добавив, что рынки, похоже, воодушевлены результатами работы Уорша на данный момент.

Однако сомнения полностью не исчезли, особенно с учетом того, что Трамп возобновил попытки уволить управляющую Федеральной резервной системы Лизу Кук, что потенциально может дать ему возможность назначить другого члена совета директоров, если эти попытки увенчаются успехом.

Трамп также сообщил, что разговаривал с Уоршем перед сентябрьской встречей, и что Уорш сказал ему, что может проголосовать за повышение процентных ставок. Уорш отказался комментировать характер своих разговоров с президентом.

В условиях сохраняющейся неопределенности относительно того, влияют ли эти взаимодействия на решения в области денежно-кредитной политики, некоторые экономисты считают, что независимость председателя Федеральной резервной системы остается под вопросом.

4. Оценка инфляции Кевином Уоршем

Показатели инфляции второй месяц подряд превзошли ожидания экономистов, что усилило опасения по поводу того, что резкое повышение цен на бензин и дизельное топливо может отразиться на общей стоимости товаров и услуг.

В конце сентября цены на дизельное топливо достигли рекордной отметки в 6,53 доллара, после чего немного снизились до примерно 6,35 доллара, что привело к увеличению транспортных расходов и повысило вероятность того, что предприятия переложат эти затраты на потребителей.

Адитья Бхаве, руководитель отдела экономических исследований США в Bank of America, отметил, что с последнего квартала 2020 года инфляция ни разу за полный квартал не достигала в среднем целевого показателя Федеральной резервной системы в 2% в годовом исчислении.

Поэтому инвесторы будут внимательно следить за комментариями Уорша относительно прогноза инфляции.

Если он подчеркнет, что ценовое давление остается высоким и что центральный банк намерен быстрее вернуть инфляцию к 2%, рынки могут истолковать его заявления как сигнал о дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики и возможном повышении процентной ставки на декабрьском заседании.

5. Признаки несогласия внутри комитета по денежно-кредитной политике.

Хотя повышение процентной ставки Федеральной резервной системы в сентябре было одобрено единогласно, растут ожидания, что двое или трое из 12 членов комитета, имеющих право голоса, могут выразить несогласие на заседании на этой неделе.

Считается, что президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак и президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан с наибольшей вероятностью проголосуют за повышение процентных ставок.

Оба выразили опасения, что нынешний уровень процентных ставок может оказаться недостаточно ограничительным для замедления экономической активности и сдерживания инфляции.

Парадоксальным образом, несогласие внутри комитета может сыграть на руку Уоршу и Федеральной резервной системе.

Это продемонстрирует, что жесткие взгляды по-прежнему оказывают влияние на политиков, и укрепит идею о том, что дальнейшее повышение процентных ставок остается возможным вариантом, даже если непосредственная вероятность такого шага ограничена.