Протокол последнего заседания Федеральной резервной системы, опубликованный в среду, показал, что большинство политиков считают, что повышение процентных ставок может стать необходимым, если война с Ираном продолжит подпитывать инфляцию.

Хотя Федеральный комитет по операциям на открытом рынке в очередной раз сохранил базовую процентную ставку в диапазоне от 3,5% до 3,75%, на заседании было зафиксировано четыре голоса против, что является самым высоким числом возражений с 1992 года и отражает глубокие разногласия по поводу будущего курса денежно-кредитной политики.

В центре дискуссии оказалось влияние войны в Иране на цены и то, как это должно отражаться на решениях в области денежно-кредитной политики. Участники также разошлись во мнениях относительно того, как долго могут сохраняться инфляционные последствия конфликта и следует ли в заявлении после заседания продолжать указывать на склонность к снижению процентных ставок как на наиболее вероятный следующий шаг.

Хотя несколько участников заявили, что снижение процентных ставок станет целесообразным, как только инфляция явно приблизится к целевому показателю ФРС в 2% или если ослабнет рынок труда, в протоколе было отмечено, что «большинство участников, тем не менее, подчеркнули, что ужесточение денежно-кредитной политики может стать целесообразным, если инфляция будет устойчиво оставаться выше 2%».

Три из четырех голосов против поступили от президентов региональных отделений ФРС, которые утверждали, что центральный банк должен оставить возможность для дальнейшего повышения процентных ставок в условиях нынешней волны инфляции.

Хотя они согласились с сохранением ставок на прежнем уровне, они возражали против сохранения в заявлении формулировки, касающейся «дополнительных корректировок» процентных ставок, поскольку эта формулировка широко интерпретируется как подразумевающая, что следующим шагом, скорее всего, будет снижение ставки.

В протоколе отмечалось, что «многие участники предпочли исключить из заявления формулировки, подразумевающие склонность к смягчению денежно-кредитной политики в отношении вероятного направления будущих решений по процентным ставкам».

Однако в терминологии Федеральной резервной системы слово «многие» не обязательно означает большинство, поэтому формулировка в официальном заявлении осталась неизменной.

В целом официальные лица сошлись во мнении, что конфликт с Ираном будет иметь «значительные последствия» для усилий ФРС по достижению своей двойной цели – обеспечения полной занятости и стабильности цен, хотя разногласия сохранялись относительно того, как долго могут продлиться инфляционные последствия войны.

В протоколе заседания указывалось, что «подавляющее большинство участников отметили, что возрос риск того, что инфляция может вернуться к целевому показателю комитета в 2% позже, чем ожидалось ранее».

Вызов Кевина Уорша

Встреча проходила в необычных обстоятельствах, поскольку это было последнее заседание под председательством Джерома Пауэлла в качестве главы комитета. Она также совпала с усилением инфляционного давления, вызванного в основном войной, наряду с другими факторами, которые заставляли политиков сохранять осторожность в отношении будущего направления денежно-кредитной политики.

Бывший член совета управляющих Федеральной резервной системы Кевин Уорш должен возглавить Федеральную резервную систему после длительного процесса отбора, в котором, по сообщениям, участвовало до 11 кандидатов.

Президент США Дональд Трамп явно выбрал Уорша, рассчитывая на то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки.

Однако, судя по рыночным ценам, следующим шагом ФРС, скорее всего, станет повышение процентной ставки, будь то в конце 2026 или начале 2027 года.

Инфляция приближалась к целевому показателю ФРС в 2% на протяжении всего 2025 года и в начале этого года, но война изменила ситуацию, поскольку цены на энергоносители резко выросли, в результате чего большинство показателей инфляции снова превысили 3%.

Центральные банки обычно рассматривают шоки со стороны предложения, такие как рост цен на нефть, исходя из предположения, что они носят временный характер. Однако базовая инфляция — которая не включает продукты питания и энергоносители — также продолжает расти.

Goldman Sachs ожидает, что предпочтительный для ФРС показатель инфляции в апреле, согласно данным, будет опубликован на следующей неделе, и составит 3,3% в годовом исчислении.

Задача, стоящая перед Кевином Уоршем, будет заключаться в том, чтобы убедить коллег-политиков в том, что рост производительности, обусловленный применением искусственного интеллекта, может создать дефляционный эффект, достаточно сильный, чтобы компенсировать временное влияние повышения цен на энергоносители.

Одним из таких коллег будет сам Джером Пауэлл, который решил остаться в Совете управляющих Федеральной резервной системы.

У Пауэлла еще два года до окончания срока полномочий в совете директоров, и в апреле он заявил, что останется «на период, который будет определен позже», повторив ранее сделанное заявление о том, что он останется «до полного завершения этих расследований».

За почти 80 лет ни один председатель Федеральной резервной системы не оставался в Совете управляющих после ухода с поста председателя.

Второй энергетический кризис менее чем за четыре года еще больше подрывает промышленную конкурентоспособность Европы, поскольку рост цен на энергоносители вновь ставит под сомнение амбиции континента конкурировать с Соединенными Штатами и Китаем в привлечении инвестиций в искусственный интеллект и центры обработки данных.

Цены на энергоносители в Европе остаются значительно выше, чем в США или Азии, в то время как стабильность электросетей становится все более хрупкой и требует масштабной модернизации и инвестиций. Это приводит к тому, что многие европейские страны испытывают трудности с конкуренцией за размещение новых центров обработки данных и предприятий, занимающихся искусственным интеллектом.

Кроме того, европейские энергосети уже сильно перегружены, а это значит, что подключение новых проектов к сети в некоторых регионах может занять до десяти лет. В мире искусственного интеллекта, где прогресс измеряется днями, десять лет — это огромный промежуток времени.

Рост цен на энергоносители в Европе

Европа начала терять конкурентоспособность в 2022 году, когда энергетический кризис, вызванный вторжением России в Украину, привел к резкому росту цен на газ и электроэнергию.

После двух лет относительной стабильности цен — хотя они по-прежнему значительно превышали докризисный уровень — последний энергетический шок вновь резко подтолкнул европейские цены на энергоносители к росту.

Энергоемкие отрасли промышленности по всей Европе сталкиваются с новым давлением из-за стремительного роста цен на газ и электроэнергию. Разработчики инфраструктуры для искусственного интеллекта и центров обработки данных, требующих огромных объемов энергии, также учитывают стоимость электроэнергии, инфляционное давление и географическое положение при принятии инвестиционных решений, и Европа часто не является предпочтительным местом для размещения своих предприятий.

Несмотря на то, что цены на электроэнергию во всем мире выросли по мере восстановления спроса в развитых странах после нескольких лет стагнации, цены в Европе по-прежнему значительно превышают цены в Соединенных Штатах и Китае.

Еще до того, как возникли опасения по поводу возможного закрытия Ормузского пролива на несколько месяцев, цены на электроэнергию для энергоемких отраслей промышленности в Европейском союзе оставались высокими в прошлом году, согласно ежегодному отчету Международного энергетического агентства «Электроэнергия 2026», опубликованному ранее в этом году.

В докладе говорится, что цены на электроэнергию в Европейском союзе в 2025 году останутся более чем вдвое выше уровня США и примерно на 50% выше, чем цены в Китае, что окажет дополнительное давление на энергоемкие отрасли промышленности Европы.

Средние оптовые цены на электроэнергию в ЕС также выросли примерно на 10% в годовом исчислении в течение 2025 года, достигнув приблизительно 95 долларов за мегаватт-час, наряду с 9-процентным увеличением цен на природный газ на голландском рынке TTF.

По данным агентства, в 2025 году Европа сохранила самые высокие оптовые цены на электроэнергию среди рынков, включенных в исследование, — примерно вдвое выше, чем в США и Индии, и значительно выше, чем в Австралии и Японии.

Кризис на Ближнем Востоке и сокращение почти 20% мировых потоков СПГ спровоцировали очередной скачок цен на газ и электроэнергию в Европе в этом году.

Европейская комиссия спешит реализовать планы, направленные на отделение цен на электроэнергию от цен на газ. Однако реальность такова, что на фоне самых серьезных потрясений на нефтегазовых рынках цены на электроэнергию в Европе по-прежнему сильно привязаны к природному газу, несмотря на значительное расширение использования возобновляемых источников энергии. В результате оптовые цены на электроэнергию остаются намного выше, чем в США и Китае, главных европейских конкурентах в гонке за лидерство в области искусственного интеллекта.

Соединенные Штаты лидируют в мире по потреблению электроэнергии центрами обработки данных.

Согласно отчету, опубликованному в этом месяце Международной ассоциацией центров обработки данных (ICDA), в настоящее время центры обработки данных потребляют около 2% мирового спроса на электроэнергию, по сравнению с 1,7% в 2024 году и 1,9% в середине 2025 года.

Соединенные Штаты остаются крупнейшим в мире рынком центров обработки данных, на их долю приходится 43% мирового потребления, при этом центры обработки данных потребляют около 6% от общего объема электроэнергии в США.

Китай занимает второе место: общая мощность центров обработки данных составляет 8,5 гигаватт, а потребление электроэнергии в стране составляет примерно 0,8%.

Германия, крупнейшая экономика Европейского союза, занимает второе место с 5,5 гигаваттами мощностей центров обработки данных, но эти объекты потребляют приблизительно 9,5% от общего потребления электроэнергии в стране — исключительно высокая доля.

Высокие затраты на электроэнергию в Германии и Великобритании могут отпугнуть новых разработчиков центров обработки данных.

Крис Сейпл, вице-председатель подразделения энергетики и возобновляемых источников энергии компании Wood Mackenzie, заявил CNBC, что Европа проигрывает гонку в области искусственного интеллекта по трем основным направлениям:

затраты на электроэнергию

Географическое расположение разработчиков центров обработки данных

Скорость выполнения и подключение к сети

Недавнее исследование, проведенное на прошлой неделе компанией CBRE, также показало, что стоимость обеспечения эксплуатационных мощностей для центров обработки данных на пяти крупнейших рынках Европы — Франкфурте, Лондоне, Амстердаме, Дублине и Париже — предположительно вырастет в среднем на 12% в течение 2026 года из-за ограничений предложения и более высоких затрат на строительство.

Кевин Рестиво, руководитель отдела исследований европейских центров обработки данных в CBRE, заявил, что более крупные и технически сложные центры обработки данных требуют передовых систем охлаждения и высокотехнологичной инфраструктуры, что значительно увеличивает затраты на строительство.

Он добавил, что поставщики уже начали перекладывать эти растущие затраты на потребителей по мере усиления спроса и сокращения предложения.

Европейские рынки с относительным преимуществом

Однако в Европе ситуация с ценами на энергоносители и доступом к рынкам электроэнергии неравна. Аналитики отмечают, что скандинавские страны — Норвегия, Швеция и Дания, а также Франция, обладают относительным преимуществом, поскольку цены на электроэнергию там остаются ниже, чем в остальной Европе.

Скандинавские страны в значительной степени зависят от гидроэнергетики и возобновляемых источников энергии, в то время как Франция остается одним из крупнейших в Европе производителей атомной энергии.

Это означает, что природный газ играет лишь ограниченную или вовсе никакую роль в их системах ценообразования на электроэнергию, обеспечивая им относительную защиту от волатильности цен на ископаемое топливо.

В среду цены на медь немного выросли на фоне надежд на возможное завершение войны с Ираном, в то время как Чили, крупнейший в мире производитель меди, снизила свои прогнозы по добыче.

Цена на эталонную трехмесячную медь на Лондонской бирже металлов выросла на 0,4% до 13 470 долларов за метрическую тонну к 09:35 GMT, после того как ранее достигла самого низкого уровня с 8 мая — 13 350 долларов.

Ранее цена на медь на Лондонской бирже металлов (LME) снизилась с достигнутого на прошлой неделе более чем трехмесячного максимума в 14 196,50 долларов под давлением фиксации прибыли, укрепления доллара США и опасений по поводу замедления спроса в Китае, крупнейшем в мире потребителе металлов.

«Ограниченный рост, который мы наблюдаем сегодня, в основном обусловлен улучшением склонности к риску на более широких рынках, чему способствуют более низкие цены на нефть и снижение доходности облигаций», — сказал Оле Хансен, руководитель отдела товарной стратегии Saxo Bank в Копенгагене.

Цены на нефть упали примерно на 1% в среду после того, как два китайских нефтяных танкера покинули Ормузский пролив, а президент США Дональд Трамп заявил, что война с Ираном «закончится очень быстро».

Дополнительную поддержку медь получила также после того, как Чили объявила о снижении прогнозов по производству меди, ожидая теперь сокращения добычи на 2% в этом году по сравнению с февральским прогнозом, предполагавшим рост на 3,7% в течение 2026 года.

На других рынках металлов цена никеля на Лондонской бирже металлов упала на 0,3% до 18 745 долларов за тонну, поскольку инвесторы следили за планами Индонезии по усилению централизованного государственного контроля над экспортом сырьевых товаров.

Президент Индонезии Прабово Субианто заявил, что его правительство введет новые правила, направленные на усиление контроля за экспортом сырьевых товаров.

Во вторник в Лондоне наблюдался рост цен на никель из-за опасений по поводу поставок, и эта тенденция сохранилась и на китайских торгах в среду, где наиболее активный контракт на никель на Шанхайской фьючерсной бирже вырос на 1,9% и закрылся на отметке 145 390 юаней (21 368 долларов США) за тонну.

Среди прочих металлов, алюминий подешевел на 0,3% до 3593 долларов за тонну, цинк подорожал на 0,5% до 3530,50 долларов, свинец практически не изменился, приблизившись к отметке в 1963 доллара, а олово подскочило на 3,4% до 53 375 долларов за тонну.

Цены на нефть упали почти на 3% в среду после того, как президент США Дональд Трамп в очередной раз заявил, что война с Ираном закончится «очень быстро», хотя инвесторы по-прежнему с осторожностью оценивают исход мирных переговоров, поскольку перебои с поставками из Ближнего Востока продолжаются.

Фьючерсы на нефть марки Brent упали на 2,97 доллара, или на 2,7%, до 108,31 доллара за баррель к 10:59 GMT, в то время как американская нефть марки West Texas Intermediate снизилась на 2,69 доллара, или на 2,6%, до 101,46 доллара за баррель.

Оба индекса, судя по всему, зафиксируют самые большие дневные потери как в процентном, так и в долларовом выражении за последние две недели.

«Даже если соглашение будет достигнуто, цены, вероятно, сохранят некоторый потенциал роста, поскольку объемы поставок не сразу вернутся к довоенному уровню», — сказал Эмрил Джамиль, аналитик-исследователь компании LSEG.

Обе марки нефти уже снизились примерно на 1 доллар во вторник после того, как вице-президент США Джей Ди Вэнс заявил, что Соединенные Штаты и Иран добились прогресса в переговорах. Однако Трамп также заявил, что Соединенным Штатам, возможно, все еще потребуется нанести еще один удар по Ирану, и что он был всего в часе от того, чтобы отдать приказ о нападении, прежде чем отложить его.

Аналитики Citigroup заявили во вторник, что ожидают роста цены на нефть марки Brent до уровня около 120 долларов за баррель в ближайшее время, утверждая, что нефтяные рынки по-прежнему недооценивают риск длительных перебоев в поставках.

Компания Wood Mackenzie также подсчитала, что цены могут приблизиться к 200 долларам за баррель, если Ормузский пролив останется в основном закрытым до конца года.

Тем временем аналитики PVM предупредили, что мировые запасы нефти могут упасть до критически низкого уровня.

«Однако, как недавно было отмечено, участники рынка по-прежнему проявляют некоторую самоуспокоенность или чрезмерную уверенность в отношении потенциальных последствий этого конфликта», — добавила компания.

Разница в цене между контрактами на нефть марки Brent с поставкой в следующем месяце и контрактами, истекающими через шесть месяцев, — ключевой индикатор оценки трейдерами текущего дефицита предложения — в настоящее время составляет около 20 долларов за баррель, что значительно ниже уровней выше 35 долларов, наблюдавшихся в прошлом месяце.

В среду из Ормузского пролива вышли два супертанкера, а еще один танкер продолжил свой путь после более чем двухмесячного ожидания, перевозя 6 миллионов баррелей ближневосточной нефти.

Тем не менее, количество судов, проходящих через пролив, остается значительно ниже довоенного среднего показателя в 130 судов в день.

Для компенсации дефицита поставок страны все чаще полагаются на коммерческие и стратегические запасы.

В Соединенных Штатах, по данным Американского института нефти, запасы сырой нефти снижались пятую неделю подряд, а запасы топлива также сократились.

Официальные данные от Управления энергетической информации США ожидаются позже, а согласно опросу Reuters, прогнозируется снижение запасов сырой нефти примерно на 3,4 миллиона баррелей.

В качестве еще одного признака ухудшения ситуации с поставками Великобритания ослабила некоторые санкции, разрешив импорт дизельного топлива и авиационного топлива, переработанного в третьих странах с использованием российской нефти.