Протокол июньского заседания Федеральной резервной системы выявил растущие разногласия среди чиновников по поводу того, насколько агрессивно следует снижать процентные ставки, поскольку опасения по поводу инфляции из-за новых торговых пошлин вступают в противоречие с признаками слабости рынка труда и сохраняющейся экономической мощи.

Опубликованный в среду протокол заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), состоявшегося 17–18 июня, показал, что политики в целом заняли выжидательную позицию в отношении будущих изменений процентных ставок. Заседание завершилось единогласным решением сохранить базовую процентную ставку на уровне 4,25–4,5%, который не менялся с декабря 2024 года.

Однако обсуждения отразили растущий раскол во взглядах на дальнейшую денежно-кредитную политику.

Согласно протоколу, «большинство участников посчитали вероятным, что было бы целесообразно снизить целевой диапазон ставки по федеральным фондам позднее в этом году», отметив, что инфляционное давление со стороны тарифов может оказаться «временным и ограниченным», в то время как экономический рост и стабильность рынка труда могут начать снижаться.

Однако масштабы и сроки таких сокращений остаются предметом дискуссий.

Сообщается, что некоторые чиновники поддержали снижение ставки еще в этом месяце, в то время как другие не видели необходимости в каком-либо снижении в 2025 году. Хотя в протоколе не были названы конкретные имена, управляющие ФРС Мишель Боуман и Кристофер Уоллер ранее указывали, что вопрос о снижении ставки может быть рассмотрен на предстоящем заседании 29–30 июля, если инфляция продолжит замедляться.

Напротив, «несколько» чиновников утверждали, что текущий уровень ставки, возможно, уже близок к нейтральному, предполагая, что может потребоваться лишь ограниченное количество снижений. Это мнение подкреплялось опасениями, что инфляция остаётся выше целевого уровня в 2%, а экономика продолжает демонстрировать устойчивость.

(Стоит отметить, что в терминологии ФРС «некоторые» подразумевает большее количество чиновников, чем «несколько».)

В ходе заседания ФРС обновила свои прогнозы по процентным ставкам, ожидая два снижения в 2025 году, а затем еще три в последующие два года.

Это происходит на фоне растущего давления со стороны президента Дональда Трампа, который призвал главу ФРС Джерома Пауэлла уйти в отставку и неоднократно требовал скорейшего и существенного снижения ставки. Трамп выражал своё недовольство как публично, так и через свою платформу Truth Social.

Однако Пауэлл по-прежнему твёрдо противостоит политическому вмешательству, подчёркивая необходимость осторожного подхода. Он отметил, что сила экономики и сохраняющаяся неопределённость относительно инфляции требуют терпения, пока не прояснится ситуация.

Согласно протоколу: «Хотя неопределенность относительно инфляции и экономических перспектив снизилась, участники посчитали, что осторожный подход к корректировке политики по-прежнему уместен».

Чиновники также предупредили, что ФРС может столкнуться с «сложными компромиссами», если высокая инфляция сохранится, а условия труда ухудшатся. Они подчеркнули, что будущие решения будут зависеть от того, насколько сильно инфляция или занятость отклонятся от целевых показателей.

После июньской встречи Трамп продолжил вести быстрые торговые переговоры с основными партнёрами США, часто корректируя сроки введения пошлин. Объявив о введении пошлин 2 апреля, он с тех пор разослал ряд писем лидерам иностранных государств, предупреждая о возможности резкого повышения пошлин, если не будут приняты срочные меры.

Несмотря на эти угрозы, последние данные свидетельствуют о том, что новые тарифы пока не привели к широкомасштабному повышению цен.

Потребительские цены выросли в мае всего на 0,1%, и хотя инфляция остается выше целевого показателя в 2%, последние опросы показывают, что обеспокоенность общественности долгосрочной инфляцией ослабевает.

В протоколе отмечено, что многие участники полагают, что окончательное инфляционное воздействие тарифов может быть ограничено, если торговые соглашения будут заключены в ближайшее время, если компании быстро адаптируют цепочки поставок или если предприятия покроют издержки за счет прибыли.

В то же время рост числа рабочих мест явно замедлился — даже несмотря на то, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июне выросло на 147 000 (превысив ожидания в 110 000), а уровень безработицы неожиданно снизился до 4,1%.

С другой стороны, потребительские расходы резко снизились. Расходы на личное потребление в мае снизились на 0,1%, а розничные продажи сократились на 0,9%, что отразило снижение спроса со стороны домохозяйств.

Nvidia стала первой компанией в мире, рыночная капитализация которой достигла 4 триллионов долларов США. В среду ее акции выросли на 2,4% до 164 долларов США за акцию. Компания продолжает извлекать выгоду из устойчивого роста спроса на технологии, связанные с ИИ.

Американская компания впервые преодолела отметку в 1 триллион долларов в июне 2023 года и с тех пор поддерживает быстрый рост.

Дэн Айвс, технический аналитик Wedbush Securities, назвал это событие «историческим моментом для Nvidia», добавив: «Они — единственные игроки в этом городе, их фишки — это новое золото и нефть».

Акции Nvidia резко упали в апреле, когда мировые рынки были потрясены эскалацией торговой войны, развязанной президентом США Дональдом Трампом. Несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу торговой политики Трампа, акции Nvidia продолжали расти с весны, достигнув нового рубежа.

Восемь лет назад акции Nvidia стоили менее 1% от текущей стоимости, что было обусловлено конкуренцией с AMD за доминирование на рынке видеокарт. Сегодня их стремительный рост связан с растущим спросом на чипы, используемые в моделях генеративного ИИ, таких как ChatGPT.

Стремительный взлет Nvidia также способствовал возвышению ее генерального директора и соучредителя Дженсена Хуанга, которого Марк Цукерберг недавно окрестил «Тейлор Свифт от технологий» — намекая на его статус рок-звезды, особенно на Тайване.

Растущая рыночная стоимость компании отражает уверенность Уолл-стрит в секторе ИИ, несмотря на нестабильность, вызванную общей экономической политикой США.

Nvidia сообщила о выручке в размере 44,1 млрд долларов США в первом квартале, что на 69% больше, чем годом ранее, а прибыль на акцию достигла 0,81 доллара США.

Что делает Nvidia такой особенной?

Происхождение:

Компания Nvidia была основана в 1993 году — во время знаменитой встречи в ресторане Denny's — с целью разработки определенного типа программируемого чипа.

В течение многих лет на рынке микросхем США доминировали компании Intel и AMD, которые производили ЦП (центральные процессоры) для общих вычислительных задач.

Nvidia, напротив, специализировалась на графических процессорах (GPU), которые обладали более мощными возможностями рендеринга изображений — изначально полезными для видеоигр и графических приложений.

В конце концов стало ясно, что графические процессоры могут выполнять параллельные вычисления более эффективно, чем центральные процессоры, что делает их более энергоэффективными и лучше подходящими для сложных вычислительных задач.

Со временем крупные производители чипов начали производить собственные графические процессоры, но опоздали. У Nvidia было преимущество первопроходца, а также набор удобного для разработчиков программного обеспечения и отлаженная цепочка поставок, что позволило наладить крупномасштабное производство графических процессоров с непревзойденной скоростью и эффективностью.

Например, автопроизводители начали использовать чипы Nvidia в программах помощи водителю, обрабатывающих визуальные данные с датчиков. Теперь все автомобили Tesla оснащены процессорами Nvidia. Тем не менее, до 2020 года рыночная капитализация Intel была выше, чем у Nvidia.

COVID-19 и взрыв искусственного интеллекта

Во время пандемии переход на удаленную работу, спрос на центры обработки данных и облачные сервисы, а также растущий интерес к видеоиграм ускорили рост доходов Nvidia.

Затем Кремниевая долина — во главе с OpenAI — начала осознавать потенциал ИИ для трансформации бизнес-процессов.

Благодаря своей программной экосистеме и эффективной цепочке поставок компания Nvidia имела идеальные возможности для предоставления вычислительной мощности, необходимой для внедрения ИИ.

Успех Nvidia стремительно взлетел. По текущей стоимости акций компания оценивается почти в 3 триллиона долларов, соперничая с Apple.

В недавнем интервью CNBC генеральный директор Дженсен Хуан заявил, что успех компании — это сочетание «мастерства и удачи», отметив: «Мы верили, что когда-нибудь появится что-то новое, а для всего остального требовалась лишь толика удачи. Это было не предвидение, а ускоренные вычисления».

Сегодня практически все крупные технологические компании, включая Amazon, Google, Meta, Microsoft и Oracle, используют чипы Nvidia.

Bloomberg описал чипы Nvidia как «основу обучения моделей ИИ», а аналитик PNC Аманда Агати назвала их доминирование «почти полной монополией».

Радж Джоши, старший вице-президент Moody's, заявил, что Nvidia является «доминирующим игроком в области инфраструктуры ИИ», и пока другие компании пытаются ее догнать, 30-летний опыт Nvidia в разработке графических процессоров дает ей серьезное преимущество.

Джоши добавил, что Nvidia также лидирует в таких секторах, как здравоохранение, заявив: «У них также прочные позиции на этих рынках».

Гонка за догоняющим

Благодаря своему уникальному положению компания Nvidia может устанавливать более высокую цену на свои чипы, которые производятся на Тайване и настолько редки, что стартапы в сфере ИИ часто жалуются на нехватку поставок.

Закон «О чипах и науке», принятый администрацией Байдена в 2022 году, направлен на стимулирование внутреннего производства графических процессоров, но остаются сомнения относительно того, смогут ли США удовлетворить спрос.

Министр торговли Джина Раймондо заявила на этой неделе: «Объем чипов, необходимых компаниям, занимающимся разработкой искусственного интеллекта, ошеломляет», и намекнула, что для поддержания темпов роста может потребоваться дополнительная федеральная поддержка.

Новый якорь рынка

По словам Аманды Агати, финансовые показатели Nvidia сейчас оказывают большое влияние на фондовые индексы США. «Nvidia стала опорой рынка», — сказала она. «Если данные — это новая нефть, то Nvidia — лидер».

Изначально известная своими игровыми графическими процессорами, компания Nvidia теперь обеспечивает основу для большинства приложений искусственного интеллекта.

Алан Пристли из Gartner назвал Nvidia «технологическим лидером в области внедрения ИИ», а Дэн Хатчесон из TechInsights сказал: «Тем, чем Intel была для ПК, Nvidia является для ИИ».

Например, ChatGPT обучался на 10 000 графических процессоров Nvidia на суперкомпьютере Microsoft — одной из нескольких подобных систем, ориентированных на ИИ, некоторые из которых общедоступны, а некоторые нет.

По данным CB Insights, Nvidia занимает около 95% рынка графических процессоров для ИИ. Её чипы, используемые в центрах обработки данных, стоят около 10 000 долларов за штуку, а более новые и мощные версии стоят ещё дороже.

Как Nvidia добилась такого доминирования?

Ответ кроется в смелой ставке на собственные технологии и в удачном выборе момента.

В 1999 году компания Nvidia начала разработку графических процессоров для улучшенного рендеринга изображений. В 2006 году исследователи из Стэнфорда обнаружили, что эти чипы могут ускорять математические вычисления, что побудило Хуана инвестировать в программирование графических процессоров, расширяя их применение за пределы графики.

Это стало основой современного ИИ.

В 2012 году была представлена модель искусственного интеллекта AlexNet, обученная всего на двух чипах Nvidia. Обучение заняло всего несколько дней, а не месяцев, и исследователи обратили на неё внимание.

Молва быстро распространилась, и спрос на графические процессоры Nvidia резко возрос, поскольку исследователи начали создавать новые инструменты искусственного интеллекта.

Доминирование и конкуренция

Nvidia удвоила усилия, разработав специализированные чипы для искусственного интеллекта и простое в использовании программное обеспечение, что позволило ей еще больше оторваться от конкурентов.

Такие стартапы, как Metaphysic, используют чипы Nvidia для обучения моделей, которые генерируют реалистичное видео — например, вирусный deepfake с Томом Крузом в 2021 году.

«Nvidia не имеет альтернативы, — сказал соучредитель Том Грэм. — Они слишком далеко впереди».

Тем не менее, доминирование Nvidia не является незыблемым. Конкуренты, такие как AMD, Intel, и стартапы, такие как Graphcore, разрабатывают собственные чипы для искусственного интеллекта.

Генеральный директор Graphcore Найджел Тун заявил: «Мы создали процессор, адаптированный к существующему сегодня ИИ и будущему развитию», но признал, что конкуренция с Nvidia — непростая задача.

Иэн Бак из Nvidia ответил: «Сейчас всем нужен ИИ, и другим придется найти свою роль в его поддержке».

Управление энергетической информации США (EIA) в среду опубликовало официальные еженедельные данные о запасах сырой нефти, которые показали неожиданный рост запасов.

По данным правительственного агентства, запасы сырой нефти в США на прошлой неделе выросли на 7,1 млн баррелей до 426,1 млн баррелей, вопреки ожиданиям рынка, предполагавшим снижение на 1,5 млн баррелей.

Между тем запасы бензина сократились на 2,7 млн баррелей до 229,5 млн баррелей, а запасы дистиллятов, которые включают печное топливо и дизельное топливо, сократились на 0,8 млн баррелей до 102,8 млн баррелей.

Американские фондовые индексы выросли в начале торгов в среду, поскольку рынки оценивали развитие тарифной политики и ожидали публикации протокола заседания Федеральной резервной системы.

Во вторник президент США Дональд Трамп расширил масштаб своей глобальной торговой войны, объявив о введении 50%-ной пошлины на импорт меди. Он добавил, что в ближайшее время также будут введены давно ожидаемые пошлины на полупроводники и фармацевтические препараты.

Это заявление последовало на следующий день после того, как Трамп ввёл резкое повышение пошлин для 14 торговых партнёров, включая ключевых поставщиков США — Южную Корею и Японию. Он также повторил свою угрозу ввести 10%-ные пошлины на импорт из Бразилии, Индии и других стран БРИКС.

Отдельно Трамп возобновил свои нападки на главу Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, вновь призвав к его немедленной отставке.

Позже сегодня Федеральная резервная система опубликует протокол своего последнего заседания, который рынки будут внимательно изучать на предмет сигналов относительно перспектив политики центрального банка.

Что касается динамики рынка, то индекс Dow Jones Industrial Average вырос незначительно, менее чем на 0,1% (что эквивалентно 3 пунктам), до 44 240 пунктов к 16:18 по Гринвичу. Более широкий индекс S&P 500 прибавил 0,1% (7 пунктов), достигнув 6233 пунктов, а Nasdaq Composite поднялся на 0,4% (80 пунктов), достигнув 20 498 пунктов.