Британский фунт продемонстрировал очередную медвежью неделю, ознаменовав второе подряд недельное снижение пары GBP/USD, причем основной причиной стали геополитические опасения, а не внутренние факторы. В настоящее время участники рынка не ожидают возобновления снижения процентных ставок Банком Англии в этом году; вместо этого рынки прогнозируют ужесточение денежно-кредитной политики примерно на 50 базисных пунктов к концу года.

Поддерживается процентными ставками, но уязвима под ними.

В последнее время фунт стерлингов демонстрирует неплохую устойчивость, но общая картина выглядит более хрупкой.

На первый взгляд, этот шаг кажется оправданным, поскольку рынки резко переоценили ожидания относительно политики Банка Англии — сместившись от прогнозов снижения процентных ставок к возможности дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Этот сдвиг оказал сильную поддержку фунту стерлингов, позволив ему превзойти большинство валют стран G10, за исключением доллара США и валют, связанных с сырьевыми товарами.

Однако эта поддержка в значительной степени обусловлена одним единственным фактором.

Процентные ставки являются основным фактором.

Устойчивость фунта в значительной степени обусловлена изменением процентной ставки.

Доходность краткосрочных облигаций Великобритании резко выросла, поскольку рынки быстро отказались от ожиданий смягчения денежно-кредитной политики и сместились в сторону возможности дальнейшего ужесточения. Инфляционные риски, особенно связанные с ростом цен на энергоносители, вышли на первый план.

Эта переоценка помогла стабилизировать фунт стерлингов, даже несмотря на то, что общая макроэкономическая ситуация остается гораздо менее убедительной.

И здесь кроется ключевая проблема: похоже, большая часть этой поддержки уже учтена в цене.

Менее удобный фон для макросъемки

В целом, экономика Великобритании по-прежнему выглядит уязвимой.

Рост экономики был относительно слабым еще до последнего геополитического шока, а сейчас экономическая ситуация все более явно склоняется к стагфляционному сценарию, когда инфляционное давление снова усиливается, экономическая активность замедляется, а рынок труда начинает размягчаться.

В то же время вновь всплыли знакомые структурные проблемы, в том числе дефицит текущего счета Великобритании и чувствительность экономики к повышению стоимости заимствований.

Вот здесь ситуация усложняется. Хотя более высокие краткосрочные процентные ставки обычно поддерживают валюту, рост долгосрочной доходности говорит об обратном. Недавний рост доходности британских государственных облигаций отражает растущую обеспокоенность по поводу финансовой устойчивости и стоимости финансирования — факторов, которые исторически не поддерживали фунт.

Позиционирование улучшается, но не хватает убедительности.

Позиционирование инвесторов также играет важную роль. Спекулятивные счета явно сократили медвежьи ставки на фунт стерлингов, а чистые короткие позиции сузились за последние три недели. Однако динамика цен не подтвердила этот сдвиг достаточно убедительно: пара GBP/USD торгуется в диапазоне 1,3300–1,3400 без существенного роста.

Такое сочетание факторов весьма показательно. То, что мы наблюдаем, больше похоже на постепенное закрытие коротких позиций, чем на формирование подлинно бычьих трендов. Инвесторы отказываются от негативных ставок, но пока не готовы открывать долгосрочные длинные позиции.

Снижение открытого интереса подтверждает эту точку зрения, указывая на сокращение позиций, а не на приток новых средств.

Вывод довольно очевиден: позиция стала менее негативной, но еще не позитивной. Если цены не смогут развить дальнейший рост, эта корректировка может потерять импульс — особенно если экономические условия ухудшатся или доллар США продолжит укрепляться.

На заднем плане — энергетические и политические риски.

На заднем плане постепенно нарастают две ключевые риски.

Во-первых, это энергоносители. Ожидается рост цен, поскольку Великобритания импортирует больше, чем экспортирует, что осложняет баланс между инфляцией и экономическим ростом и поддерживает высокий уровень риска стагфляции.

Второй фактор — политический. В преддверии выборов в Великобритании политический шум, вероятно, усилится. Любые изменения в ожиданиях относительно фискальной политики или политического руководства могут быстро повлиять на рынки государственных облигаций — и, как следствие, на валюту.

Что ждет пару GBP/USD в будущем?

Базовый сценарий: цена останется в пределах диапазона с небольшим смещением в сторону снижения.

Вероятно, пара продолжит торговаться в диапазоне 1,3200–1,3500 с небольшим нисходящим трендом. Хотя пересмотр политики Банка Англии продолжает оказывать некоторую поддержку, его импульс начинает ослабевать, поскольку рынки ставят под сомнение целесообразность ужесточения денежно-кредитной политики в условиях слабого экономического роста. Между тем, доллар США остается относительно устойчивым.

Оптимистичный сценарий: требуется явный катализатор.

Для существенного роста потребуется изменение рыночных условий. Доллар может ослабнуть, если данные по США окажутся менее позитивными, чем ожидалось, или если Федеральная резервная система сигнализирует о более мягкой позиции. Это может позволить паре пробить отметку 1,3500. Стабилизация цен на энергоносители или улучшение глобальных настроений в отношении рисков также могут помочь, потенциально превратив улучшенные позиции в устойчивое накопление длинных позиций.

Медвежий сценарий: риски смещены в сторону снижения

Снижение курса представляется более очевидным. Если доллар продолжит укрепляться, геополитическая напряженность обострится или рынок государственных облигаций Великобритании окажется под дополнительным давлением, фунт может ослабнуть. Более резкое замедление экономического роста или рост фискальных опасений могут подтолкнуть пару к диапазону 1,3000–1,3100, особенно если медвежьи позиции начнут восстанавливаться.

Что посмотреть

Наиболее непосредственным фактором, определяющим ситуацию, остается динамика курса доллара США, в частности, изменения процентных ставок и ожидания относительно политики Федеральной резервной системы. К другим ключевым факторам относятся динамика цен на нефть, развитие конфликта на Ближнем Востоке, волатильность доходности британских государственных облигаций и поступающие экономические данные по Великобритании — особенно данные о росте экономики и рынке труда.

В пятницу биткоин торговался практически без изменений и, судя по всему, закроется на этой неделе сдержанно, поскольку инвесторы оценивают противоречивые сигналы, касающиеся конфликта между Соединенными Штатами и Ираном, и ожидают публикации ключевых данных по рынку труда США, которые должны выйти сегодня позже.

По состоянию на 02:19 утра по восточному времени (06:19 GMT) крупнейшая в мире криптовалюта достигла отметки в 66 654,7 долларов США, практически не изменившись.

Ожидается, что биткоин завершит неделю с ограниченными колебаниями на фоне снижения объемов торгов, поскольку многие мировые рынки были закрыты в связи с праздником Страстной пятницы, что сократило участие инвесторов в торговле цифровыми активами.

Инвесторы следят за войной в Иране и данными о занятости в США.

В начале этой недели биткоин ненадолго приблизился к отметке в 68 000 долларов после появления признаков ослабления напряженности на Ближнем Востоке, но этот рост сошёл на нет после того, как Дональд Трамп занял более жесткую позицию по отношению к Ирану.

В недавних заявлениях содержались угрозы нанесения ударов по объектам инфраструктуры, таким как мосты и электростанции, что снизило склонность к риску на различных рынках.

В то же время экономическая неопределенность заставила трейдеров проявлять большую осторожность в преддверии публикации отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе США, который может повлиять на ожидания относительно политики Федеральной резервной системы и общую ликвидность рынка.

Несмотря на недавнюю волатильность, биткоин продемонстрировал относительную устойчивость после восстановления от резких потерь, ранее вызванных конфликтом. Однако он по-прежнему значительно ниже своего пика 2025 года, превышающего 126 000 долларов, что отражает общее замедление на криптовалютных рынках в этом году.

Торговля альткоинами осуществляется с осторожностью.

В пятницу большинство альтернативных криптовалют также двигались в узком диапазоне на фоне осторожных настроений на рынке.

Ethereum, вторая по величине криптовалюта, подорожала на 0,4% до $2058,92, а XRP выросла на 0,2% до $1,32.

В четверг доллар США резко вырос после двух последовательных сессий падения, последовавших за выступлением Дональда Трампа по Ирану, которое подорвало ожидания рынка о скорейшем завершении конфликта и возобновило спрос на активы-убежища.

В телевизионном обращении в среду вечером Трамп пообещал нанести более интенсивные удары по Ирану в течение следующих двух-трех недель, не назвав при этом четких сроков открытия Ормузского пролива или прекращения войны, которая дестабилизировала инвесторов и нарушила работу рынков.

В ответ иранские военные предупредили Соединенные Штаты и Израиль о «более серьезных, широкомасштабных и разрушительных атаках» в будущем.

Доллар также укрепился по отношению к другим валютам-убежищам, таким как швейцарский франк и японская иена.

Доллар вырос на 0,6% до 0,799 по отношению к швейцарскому франку, а по отношению к японской иене укрепился на 0,5% до 159,57 иен, приблизившись к ключевому психологическому уровню в 160 иен — порогу, который усиливает опасения по поводу потенциального вмешательства японских властей на валютный рынок.

Марк Чандлер, главный рыночный стратег Bannockburn Global Forex в Нью-Йорке, сказал: «В течение последних двух дней существовал некоторый оптимизм по поводу скорого окончания войны, но вчерашняя речь президента Трампа подорвала эти надежды».

Он добавил: «Он, по сути, не сказал ничего нового, но и не дал никаких сигналов, которые бы вселяли оптимизм. Это единственный фундаментальный фактор, который сейчас имеет значение для рынков: если вы считаете, что война скоро закончится, вы покупаете рисковые активы; если вы считаете, что она продолжится, вы продаете рисковые активы».

Евро упал на 0,45% до 1,1536 доллара, а британский фунт снизился на 0,63% до 1,3222 доллара, частично растеряв недавний рост.

Индекс доллара, измеряющий курс американской валюты по отношению к корзине валют, вырос на 0,46% до 100,02.

Аналитики Scotiabank во главе с Шоном Осборном заявили в записке для инвесторов, что тон речи Трампа усилил опасения рынка, особенно после его комментариев об усилении ударов в течение следующих двух-трех недель и возможности нанесения ударов по энергетической инфраструктуре Ирана в случае недостижения соглашения.

Они добавили, что реакция рынка была быстрой, и большая часть недельного роста валют стран G10 практически нивелировалась.

На энергетических рынках фьючерсы на нефть марки Brent выросли на 7,78% и закрылись на отметке 109,03 доллара за баррель после того, как выступление Трампа вновь вызвало опасения по поводу продолжающихся перебоев в поставках.

Рынки ожидают отчета о занятости в США.

Первоначально заявления Трампа привели к росту доходности казначейских облигаций США, но впоследствии этот рост был нивелирован. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США снизилась на 1,6 базисных пункта до 4,305%.

Инвесторы также ожидают публикации в пятницу данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США, чтобы получить представление о состоянии экономики и вероятной траектории процентных ставок Федеральной резервной системы.

Согласно опросу агентства Reuters, экономисты ожидают, что в марте было создано около 60 000 новых рабочих мест.

Тем временем австралийский доллар упал на 0,3% по отношению к доллару США до 0,6904 доллара, а евро вырос на 0,12% по отношению к швейцарскому франку до 0,921.

В начале европейских торгов в пятницу евро снизился по отношению к корзине мировых валют, продолжив отрицательное движение второй день подряд по отношению к доллару США на фоне вялой торговой обстановки на валютном рынке из-за праздника Страстной пятницы.

Спрос на доллар США как на предпочтительный актив-убежище возобновился после выступления президента США Дональда Трампа по поводу событий в иранской войне, которое содержало более агрессивные заявления, чем ожидали рынки.

В связи с тем, что инфляция в еврозоне превысила среднесрочный целевой показатель Европейского центрального банка из-за роста цен на энергоносители, возросли ожидания как минимум одного повышения процентной ставки в этом году, поскольку рынки ожидают дальнейших ключевых экономических данных из региона.

Обзор цен

Курс евро сегодня: евро упал примерно на 0,1% по отношению к доллару до $1,1532, снизившись с уровня открытия сессии в $1,1538, при этом максимальная цена за сессию составила $1,1545.

В четверг евро завершил торговую сессию снижением на 0,45% по отношению к доллару, впервые за три дня потеряв позиции после заявлений Дональда Трампа о войне с Ираном.

доллар США

В пятницу индекс доллара вырос примерно на 0,1%, сохранив достигнутые результаты вторую сессию подряд, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Покупка долларов как предпочтительного актива-убежища возобновилась после обращения президента США Дональда Трампа к нации по поводу развития войны с Ираном, в ходе которого он подтвердил, что Соединенные Штаты продолжат войну с Ираном в ближайшие недели.

Сегодня позже ожидается публикация отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе США за март — ключевого показателя, за которым внимательно следит Федеральная резервная система при определении соответствующих инструментов денежно-кредитной политики для крупнейшей экономики мира, и который дает четкие сигналы относительно динамики процентных ставок в США в течение этого года.

Европейские процентные ставки

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила на прошлой неделе, что банк готов повысить процентные ставки, даже если ожидаемый рост инфляции будет временным.

Опубликованные во вторник данные показали, что инфляция в еврозоне превысила целевой показатель ЕЦБ, достигнув в марте 2,5% на фоне роста цен на энергоносители.

После публикации данных денежные рынки повысили оценку вероятности повышения процентной ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов на апрельском заседании с 30% до 35%.

Источники Reuters сообщили, что ЕЦБ, вероятно, начнет обсуждение повышения процентных ставок на заседании в этом месяце.

Для пересмотра этих ожиданий инвесторы ожидают дальнейших экономических данных из еврозоны, касающихся инфляции, безработицы и заработной платы.