В понедельник евро вырос на европейском рынке по отношению к корзине мировых валют, возобновив рост, который ненадолго приостановился в пятницу по отношению к доллару США. Валюта приближается к многонедельному максимуму, чему способствует замедление роста доллара, поскольку инвесторы оценивают развитие мирных переговоров между США и Ираном.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила на прошлой неделе, что вариант повышения процентных ставок широко обсуждался на недавнем заседании, отметив, что предстоящее заседание в июне станет «подходящим временем» для пересмотра курса денежно-кредитной политики.

Обзор цен

* Курс евро сегодня: Евро вырос по отношению к доллару примерно на 0,25% до (1,1747 доллара), по сравнению с ценой закрытия пятницы в (1,1719 доллара), и достиг внутридневного минимума в (1,1720 доллара).

* В конце пятничных торгов евро снизился на 0,1% по отношению к доллару из-за коррекции и фиксации прибыли, после того как ранее в ходе сессии достиг почти двухнедельного максимума в 1,1785 доллара.

Доллар США

В понедельник индекс доллара упал более чем на 0,2%, возобновив снижение, которое прервалось в пятницу. Это падение отражает ослабление американской валюты по отношению к корзине основных и второстепенных валют.

Снижение курса происходит на фоне замедления спроса на доллар как на защитный актив, в то время как рынки оценивают недавние интенсивные переговоры между США и Ираном. Официальные иранские СМИ сообщили, что США передали свой ответ на иранское предложение из 14 пунктов через Пакистан. Тегеран добивается прекращения американской блокады и отсрочки ядерных переговоров, в то время как Вашингтон по-прежнему настаивает на приоритете ядерной сделки.

Президент Дональд Трамп заявил, что Вашингтон начнет в понедельник утром работу по освобождению судов, севших на мель в Ормузском проливе, в качестве гуманитарного жеста для оказания помощи нейтральным странам, пострадавшим от американо-израильской войны с Ираном.

Европейские процентные ставки

* В соответствии с ожиданиями, ЕЦБ на прошлой неделе сохранил ключевые процентные ставки без изменений на уровне 2,15% — самом низком уровне с октября 2022 года — что стало седьмым подряд заседанием без изменений.

* Президент Лагард отметила, что Совет управляющих единогласно принял решение сохранить повышение, несмотря на длительное обсуждение «варианта повышения», и подтвердила, что июнь будет «подходящим временем» для пересмотра денежно-кредитной политики.

* После заседания ставки денежного рынка для повышения ЕЦБ процентной ставки на 25 базисных пунктов в июне выросли с 35% до 55%.

* Инвесторы ожидают дальнейших экономических данных по еврозоне, касающихся инфляции, безработицы и заработной платы, чтобы уточнить свои прогнозы относительно процентных ставок.

В понедельник японская иена укрепилась на азиатском рынке по отношению к корзине основных и второстепенных валют, возобновив рост, который ненадолго приостановился на предыдущей сессии по отношению к доллару США. Валюта приблизилась к двухмесячному максимуму на фоне растущих спекуляций о вмешательстве Банка Японии на валютном рынке, воспользовавшись снижением ликвидности во время японских праздников «Золотой недели».

По мере ослабления инфляционного давления на монетарные органы Банка Японии вероятность повышения процентной ставки в Японии в июне снизилась, поскольку рынок ожидает дополнительных данных о развитии четвертой по величине экономики мира.

Обзор цен

* Курс японской иены сегодня: Доллар упал по отношению к иене примерно на 0,7% до (156,95¥) с цены закрытия пятницы в (157,02¥), после достижения внутридневного максимума в (157,25¥).

* В конце пятничных торгов иена снизилась примерно на 0,3% по отношению к доллару из-за коррекции и фиксации прибыли, после того как ранее в ходе сессии достигла двухмесячного максимума в 155,49 иены.

На прошлой неделе иена укрепилась примерно на 1,45% по отношению к доллару, что стало четвертым недельным ростом за пять недель и самым большим недельным приростом с конца февраля, обусловленным интервенциями Банка Японии на валютном рынке.

Японские валютные власти

Власти Токио воздержались от подтверждения того, действительно ли они вмешивались в валютный рынок для поддержки местной валюты. Однако источники сообщили Reuters, что японские валютные власти действительно провели операции по скупке иен впервые за два года.

Главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура заявил в пятницу, что спекуляции по-прежнему широко распространены, и выступил с явным предупреждением о том, что Токио готов вернуться на рынки всего через несколько часов после интервенции для поддержки ослабевающей иены.

Отвечая на вопрос о возможности вмешательства Токио на валютном рынке, Мимура заявил журналистам: «Я не буду комментировать наши дальнейшие действия. Но уверяю вас, что праздничная неделя «Золотой недели» в Японии только началась».

Мнения и анализ

Махджабин Заман, руководитель отдела валютных исследований в банке ANZ в Сиднее, заявила: «Основное внимание будет уделено вопросу о том, произойдут ли дополнительные интервенции, особенно с учетом закрытия Японии на время праздника "Золотая неделя", что приводит к снижению ликвидности в этот период».

Заман добавил: «Что еще важнее, так это то, присоединятся ли Соединенные Штаты к усилиям Японии по поддержке иены. Если слабость иены сохранится, можно утверждать, что вероятность двустороннего вмешательства возрастет».

Процентные ставки в Японии

* Данные за прошлую неделю показали, что базовая инфляция в Токио замедлилась, вопреки ожиданиям рынка на апрель.

* После публикации этих данных рыночная оценка вероятности повышения процентных ставок Банком Японии на четверть процентного пункта на июньском заседании упала с 75% до 65%.

* Для переоценки этих вероятностей инвесторы ожидают дополнительных данных об инфляции, безработице и уровне заработной платы в Японии.

* Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил на прошлой неделе, что в настоящее время нет необходимости повышать процентные ставки.

* Банк Японии на прошлой неделе третий раз подряд сохранил процентные ставки без изменений, предупредив об усилении инфляционного давления из-за последствий войны с Ираном и высоких цен на энергоносители.

* Решение о сохранении ставок на прежнем уровне было принято большинством голосов: 6 членов проголосовали «за», а 3 члена предложили повысить ставки на 25 базисных пунктов до уровня 1,0%.

Цены на нефть снизились в пятницу после того, как Иран направил посредникам в Пакистане обновленное мирное предложение, что возродило надежды на потенциальное урегулирование конфликта с Соединенными Штатами.

Фьючерсы на американскую нефть марки WTI упали более чем на 3% и к 14:10 по восточному времени достигли отметки в 101,57 доллара за баррель, в то время как мировой эталонный сорт нефти Brent потерял около 2% и закрылся на уровне 107,98 доллара за баррель.

Пакистанские официальные лица подтвердили изданию MS Now, что посредники получили от Ирана обновленное предложение по прекращению войны, отметив, что документ был передан Соединенным Штатам. Однако позже президент Дональд Трамп заявил, что он не удовлетворен иранским предложением.

«Иран хочет заключить сделку, но меня это не устраивает», — заявил Трамп журналистам в Белом доме, добавив: «Иран хочет заключить сделку, потому что у него фактически больше нет армии».

60-дневный срок действия военных полномочий

В соответствии с Законом о военных полномочиях, президент Трамп должен уложиться в 60-дневный срок для проведения военных операций в конфликте с Ираном. Согласно закону 1973 года, президент должен вывести войска в течение 60 дней с момента уведомления Конгресса об их развертывании, если только законодатели не санкционируют продолжение военных операций, чего до сих пор не произошло.

По данным MS Now, в пятницу администрация Трампа заявила, что достигнутое три недели назад перемирие фактически «положило конец» боевым действиям. Такая интерпретация может позволить Белому дому избежать необходимости получения одобрения Конгресса на продолжение войны.

Представитель администрации заявил, что отсутствие прямых столкновений между американскими и иранскими силами с момента начала перемирия 7 апреля означает, что 60-дневный срок больше не действует. «В соответствии с резолюцией о военных полномочиях, боевые действия, начавшиеся в субботу, 28 февраля, завершились», — сказал чиновник.

Этот аргумент впервые был выдвинут министром обороны Питом Хегсетом во время слушаний в Комитете по вооруженным силам Палаты представителей в четверг, где он заявил, что прекращение огня фактически остановило войну.

Предыстория и продолжающаяся напряженность

* Хронология: США и Израиль нанесли удары по Ирану 28 февраля. Трамп официально уведомил Конгресс 2 марта, запустив 60-дневный отсчет времени с крайним сроком 1 мая.

* Продление срока: Хотя Трамп может запросить продление срока на 30 дней в соответствии с законом, законодатели указывают, что он еще этого не сделал.

* Блокада: Несмотря на прекращение огня, Трамп в среду усилил угрозы, пообещав поддерживать военно-морскую блокаду США до тех пор, пока Тегеран не согласится на новое ядерное соглашение.

* Тупиковая ситуация в Ормузском проливе: Тегеран отказывается вновь открыть Ормузский пролив, если США не снимут блокаду иранских портов.

Хотя перемирие пока сохраняется, издание Axios сообщило, что Центральное командование США разработало планы «коротких и мощных ударов» для преодоления дипломатического тупика. В то же время, по сообщениям иранских СМИ и Reuters, высокопоставленный представитель Корпуса стражей исламской революции пригрозил «длительными и болезненными ударами» по позициям США, если Вашингтон возобновит свои атаки.

Когда происходит крупный нефтяной кризис, большинство американцев в первую очередь замечают это на заправке.

Именно это сейчас и происходит. После нападения на Иран 28 февраля и последующего нарушения движения нефтяных танкеров через Ормузский пролив цены на бензин и дизельное топливо в Соединенных Штатах резко выросли. Цены на продукты питания также начали постепенно расти, поскольку транспортные расходы распространяются по всей цепочке поставок. Мартовский отчет об инфляции оказался значительно выше ожиданий.

Для многих американцев на этом история, похоже, заканчивается: высокие цены, но функционирующие цепочки поставок.

Однако в глобальном масштабе это не просто ценовой кризис; он уже трансформируется в кризис предложения.

Глобальный стратегический узел, находящийся под давлением

Ормузский пролив — важнейшая в мире энергетическая артерия. Примерно пятая часть мирового потребления нефти — около 20 миллионов баррелей в день — проходит через этот узкий водный путь. Он также является основным маршрутом экспорта сжиженного природного газа (СПГ), особенно из Катара.

Когда движение через Ормузский пролив нарушается, последствия ощущаются незамедлительно — не только из-за объема грузопотока, но и из-за отсутствия реальных альтернатив. Нефтяные танкеры не могут просто изменить маршрут без значительного увеличения времени, затрат и логистической сложности; в некоторых случаях изменить маршрут вообще невозможно.

В результате мы наблюдаем то, что наблюдаем сейчас: резкое переоценивание рисков на мировых энергетических рынках, за которым следует фактическое сокращение физических поставок.

За пределами США: последствия уже гораздо серьезнее.

Соединенные Штаты пользуются определенной защитой как крупный производитель нефти с относительно небольшой зависимостью от импорта из стран Персидского залива. Однако большая часть мира такой защиты не имеет.

В странах с высокой зависимостью от импорта уже начинают проявляться признаки напряженности.

В Южной и Юго-Восточной Азии задержки поставок топлива и рост импортных цен влияют на доступность поставок. Около 90% импорта сжиженного газа в Индию, от которого зависят миллионы домохозяйств для приготовления пищи, осуществляется через Ормузский пролив. Нынешние перебои привели к внутреннему кризису поставок, вынудив правительство ввести систему нормирования газа для домохозяйств.

Сельское хозяйство — еще один проблемный регион. Производство и торговля удобрениями тесно связаны с природным газом и нефтехимическими продуктами. Примерно 30% мировой торговли удобрениями, а также значительная часть серы и аммиака, используемых в фосфатных удобрениях, проходит через Ормузский пролив.

Более 40% импорта удобрений в Индию поступает из стран Ближнего Востока. В преддверии сезона муссонов фермеры в таких регионах, как Пенджаб и Харьяна, бросились закупать удобрения из-за опасений дефицита. Если поставки удобрений не стабилизируются к маю, Международное энергетическое агентство (МЭА) предупреждает о прямой угрозе урожайности.

Европа: другая, но реальная хрупкость

Хрупкость Европы выглядит иначе, но от этого не менее опасна. Хотя с 2022 года она сократила свою зависимость от российской нефти, она по-прежнему зависит от мировых рынков нефтепродуктов. Ранее около половины европейского импорта авиационного топлива приходилось на Ближний Восток.

Международное энергетическое агентство (МЭА) предупредило, что к июню Европа может столкнуться с серьезной нехваткой авиационного топлива. Несколько авиакомпаний уже начали отдавать приоритет международным рейсам перед внутренними и региональными маршрутами, чтобы сохранить истощающиеся запасы.

Восточная Азия: проблема масштаба и зависимости

В Северо-Восточной Азии проблема заключается в масштабах и зависимости. Данные подтверждают, что Япония получает около 11%, а Южная Корея — около 12% от общего объема поставок нефти через Ормузский пролив. Зависимость от нефти и газа Персидского залива остается чрезвычайно высокой в обеих странах.

Компании там предприняли шаги по обеспечению альтернативных источников и использованию резервов, но эти меры дорогостоящи и показывают ограниченность альтернатив, доступных в глобальной системе.

Кризис распространился и на обрабатывающую промышленность.

На следующих этапах цепочки создания стоимости последствия распространяются и на производственный сектор. Цены на нефтехимические материалы, получаемые из нефти и газа, растут, что оказывает давление на такие отрасли, как производство пластмасс и текстиля.

В странах с экспортно-ориентированной экономикой это приводит к замедлению производства, снижению рентабельности и увеличению затрат для глобальных покупателей.

В развивающихся странах риски еще более остры. Многим не хватает финансовой гибкости, резервов или инфраструктуры, необходимых для преодоления длительных перебоев. Быстрый рост цен на энергоносители может быстро привести к валютному давлению, снижению промышленного производства и, в некоторых случаях, к фактическому дефициту сырьевых товаров.

Почему США до сих пор существуют?

Относительная стабильность в США обусловлена двумя факторами: объемом производства и географическим положением.

Внутренняя добыча нефти остается на уровне, близком к рекордному, а зависимость США от импорта из стран Персидского залива ниже, чем во многих других странах, что обеспечивает буфер против перебоев в физических поставках. Кроме того, США обладают одной из самых сложных и высокотехнологичных систем нефтепереработки в мире, что позволяет им удовлетворять значительную часть внутреннего спроса на бензин и дизельное топливо.

Однако «буфер» не означает «иммунитет».

Цены на нефть формируются на глобальном уровне. Когда сбой приводит к сокращению или даже угрозе сокращения поставок миллионов баррелей в день, цены растут во всем мире. Именно поэтому американские потребители уже наблюдают рост цен на топливо. В частности, цены на дизельное топливо растут быстрее, чем на бензин, по структурным причинам; дизельное топливо является основой судоходства, транспорта, сельского хозяйства и промышленности, и его предложение зачастую более ограничено. Когда цены на дизельное топливо меняются, за ними следует вся экономика.

Следующий этап еще не начался.

То, что сейчас переживают США — рост цен на топливо и начало инфляции — обычно является первой стадией шока предложения.

В глобальном масштабе уже начался второй этап: ужесточение поставок и сбои в работе предприятий.

По мере затягивания кризиса следующий этап становится все труднее избежать. Нефтеперерабатывающие заводы могут начать сокращать производство по мере снижения рентабельности и усложнения поставок нефти. Рынки нефтепродуктов еще больше сузятся. Стратегические резервы могут помочь, но это лишь временное решение.

В конечном итоге система адаптируется посредством так называемого «сокращения спроса», когда высокие цены вынуждают потребителей и предприятия сокращать потребление, что приводит к замедлению экономической активности. Это в конечном счете снижает цены, но с очевидными экономическими издержками.

Общая картина

На текущую ситуацию легко взглянуть с точки зрения внутренней политики: повышение цен на бензин, дополнительное давление на стоимость продуктов питания и общее ощущение роста расходов.

Однако такой взгляд игнорирует более широкую реальность.

Во многих частях мира это уже не просто инфляционный кризис; он перерос в сбой в цепочках поставок, затрагивающий производство топлива, продуктов питания, обрабатывающую промышленность и транспорт.

Соединенные Штаты до сих пор были более защищены, но история показывает, что это редко длится долго. Дополнительные последствия, вероятно, проявятся позже. Энергетические шоки редко ограничиваются одной границей; они распространяются через глобальную торговлю, ценообразование и цепочки поставок, прежде чем проявиться более отчетливо во внутренних экономиках.

То, что сегодня переживают американцы, — это лишь начальная стадия, в то время как остальной мир переживает гораздо более продвинутые этапы кризиса.