В четверг евро снизился на европейских торгах по отношению к корзине мировых валют, зафиксировав первое падение за четыре сессии по отношению к доллару США и отступив от семинедельного максимума, поскольку трейдеры предприняли попытку зафиксировать прибыль и инициировали коррекционные позиции.

Свежие данные из еврозоны продемонстрировали рост деловой активности в ноябре, что свидетельствует об ускорении роста в четвёртом квартале. Это улучшение укрепило уверенность рынка в способности региона выйти из периода экономической слабости и может подготовить почву для более жёсткой позиции Европейского центрального банка на предстоящих заседаниях.

Обзор цен

• Пара EUR/USD упала на 0,152% до 1,1653, с сегодняшнего уровня открытия 1,1671, после достижения внутридневного максимума 1,1674.

• Евро завершил торги в среду ростом на 0,4% по отношению к доллару, что стало третьим дневным ростом подряд, и достиг семинедельного максимума на уровне 1,1678 после выхода сильных европейских данных и более слабых данных по США.

Деловая активность расширяется

Опубликованные в среду данные показали, что в ноябре деловая активность в еврозоне росла самыми быстрыми темпами за два с половиной года, поскольку рост в секторе услуг компенсировал относительную слабость в обрабатывающей промышленности.

Комментарий аналитика

• Стив Энгландер, руководитель отдела глобальных исследований G10 FX в Standard Chartered в Нью-Йорке, заявил, что рынок начинает обращать внимание на устойчивый поток более сильных европейских данных.

• Энгландер добавил, что оптимизм относительно возможного окончания российско-украинской войны способствует росту нескольких европейских валют, в частности евро и британского фунта.

Кристин Лагард

В среду на заседании Комитета Европейского парламента по экономике и валютным вопросам президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что экономика еврозоны демонстрирует признаки восстановления. Расходы домохозяйств растут, а рынок труда остаётся устойчивым, что поддерживает экономическую активность, несмотря на сохраняющиеся трудности.

Лагард отметила, что базовые показатели инфляции остаются на уровне среднесрочного целевого показателя ЕЦБ в 2%, и она ожидает, что в ближайшие месяцы инфляция останется вблизи этого уровня.

Европейские процентные ставки

• Опубликованные на этой неделе данные показали неожиданный рост общей инфляции в еврозоне в ноябре, что подчеркивает сохраняющееся ценовое давление, с которым сталкивается ЕЦБ.

• После отчета об инфляции рыночная стоимость снижения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов в декабре резко упала с 25% до всего лишь 5%.

• Источники сообщили агентству Reuters, что ЕЦБ, вероятно, сохранит ставки без изменений на своем декабрьском заседании.

• Теперь инвесторы ждут дальнейших экономических данных из еврозоны перед заседанием по вопросам политики, которое состоится 17–18 декабря и будет иметь решающее значение для корректировки ожиданий относительно процентных ставок.

Австралийский доллар вырос на европейских торгах в четверг по отношению к корзине основных валют, продолжив рост третью сессию подряд по отношению к доллару США и достигнув самого высокого уровня за пять недель, поскольку импульс покупок усилился на фоне ослабевающих ожиданий того, что Резервный банк Австралии снизит процентные ставки на заседании по вопросам политики на следующей неделе.

Ожидания рынка относительно более высоких экономических показателей в Австралии в четвертом квартале выросли на фоне возобновления роста цен и усиления инфляции — факторов, которые усиливают давление на политиков в Резервном банке Австралии и поддерживают более жесткую позицию по противодействию возобновившейся инфляции и поддержанию стабильности цен.

Обзор цен

• Пара AUD/USD выросла на 0,2% до 0,6615, самого высокого значения с 29 октября, по сравнению с сегодняшним уровнем открытия 0,6601, после того как она достигла внутридневного минимума 0,6599.

• Австралийский доллар завершил торги в среду ростом на 0,55% по отношению к доллару США, что стало вторым ростом подряд на фоне улучшения склонности к риску на мировых рынках.

Австралийские процентные ставки

• Последние данные из Австралии показали снижение уровня безработицы и рост новых рабочих мест в октябре, что подчеркивает сохраняющуюся напряженную ситуацию на рынке труда.

• Эти данные укрепили ожидания улучшения экономической активности в четвертом квартале, что совпало с возобновлением роста инфляции и ценового давления.

• В результате вероятность снижения ставки Резервного банка Австралии на последнем заседании года на следующей неделе существенно снизилась.

• В настоящее время рыночные цены оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре всего в 10%.

По мнению рынков прогнозов, директор Национального экономического совета Кевин Хассетт является фаворитом на пост главы Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла.

Облигации долгое время служили стабилизирующей силой для инвесторов, обеспечивая диверсификацию и защиту в периоды волатильности акций. Но эта роль может оказаться под угрозой — пусть и маловероятной — если президент Дональд Трамп назначит Кевина Хассетта, ведущего экономиста Белого дома, главой Федеральной резервной системы.

Лоуренс Гиллум, главный стратег по инструментам с фиксированной доходностью в брокерской компании LPL Financial, расположенной в Шарлотте, предупреждает, что ФРС под руководством Хассетта может отдать приоритет экономическому росту, а не ценовой стабильности. Такой сдвиг может ослабить инфляционные ожидания и подорвать ценность облигаций в диверсифицированных портфелях. Гиллум называет это «небазовым сценарием», но заслуживающим внимания.

«Мы считаем, что инфляция в конечном итоге вернётся к 2%, и что ФРС останется надёжным институтом», — заявил Гиллум в телефонном интервью во вторник. «На данный момент рынки ставок, похоже, спокойно относятся к перспективе назначения Хассета. Но если рынки почувствуют, что политика всё больше склоняется в сторону роста в ущерб контролю над инфляцией, это создаст сложные условия для рынка облигаций».

Традиционная роль облигаций под давлением

На протяжении десятилетий облигации уравновешивали волатильность акций в периоды рыночного стресса, формируя защитный якорь классического портфеля 60/40, используемого инвесторами с умеренным уровнем риска.

Но эта стабильность зависит от низкой инфляции и приверженности центрального банка ценовой стабильности. Рост инфляции снижает реальную стоимость фиксированных денежных потоков по облигациям, в то время как центральный банк, больше ориентированный на стимулирование роста, склонен удерживать ставки на низком уровне дольше, чем того требуют экономические условия.

Инвесторы своими глазами увидели эту динамику в 2022 году, когда акции и облигации резко упали. Это был один из худших годов в истории для традиционного соотношения 60/40, и с тех пор обычная отрицательная корреляция между этими двумя классами активов с трудом восстанавливалась.

Хассетт становится вероятным кандидатом Трампа

На выходных Трамп заявил, что знает, кого выберет на пост главы Федеральной резервной системы, но отказался сообщить, будет ли этим человеком Хассетт, который в настоящее время возглавляет Национальный экономический совет.

По состоянию на вторник, такие рынки прогнозов, как Kalshi и Polymarket, оценивали вероятность того, что Хассетт станет кандидатом Трампа, как минимум в 80%. В интервью CBS «Face the Nation», вышедшем в эфир в воскресенье, Хассетт заявил, что гордится тем, что его рассматривают в качестве кандидата, но опроверг сообщение Bloomberg, называвшего его явным фаворитом.

Публичные заявления Хассета свидетельствуют о том, что он решительно выступает за более глубокое снижение ставок. В ноябре он заявил Fox News, что если бы он был председателем ФРС, то «снижал бы ставки прямо сейчас». В прошлом месяце на мероприятии Вашингтонского экономического клуба он высказался за снижение на 50 базисных пунктов и согласился с Трампом, что процентные ставки могли бы быть «значительно ниже».

Спокойный рынок — пока

Пока что рынки спокойно отреагировали на возможность прихода Хассета к власти в ФРС. Рыночные инфляционные ожидания с воскресенья выросли лишь незначительно, а кривая доходности казначейских облигаций лишь немного укрепилась, что свидетельствует об ограниченной обеспокоенности инвесторов на данном этапе.

Гиллум заявил, что следит за пятилетним уровнем безубыточности (показателем ожидаемой инфляции на следующие пять лет), который во вторник составил около 2,3%. Но он предупредил, что если он значительно поднимется до 3%, а затем постепенно поднимется до 2,5% и 2,7% в течение нескольких недель, это станет «проблемой». Многое, по его словам, будет зависеть от того, будет ли Хассетт «решительно снижать ставки независимо от уровня инфляции».

Гиллум добавил, что больший риск представляет собой отход от прежних норм ФРС: «Если назначение Хассета будет сигнализировать о переходе к приоритету роста над ценовой стабильностью, то облигации рухнут». Тем не менее, он отметил: «Это предупреждающий сигнал, а не то, чего мы ожидаем, — по крайней мере, не сразу».

Недавние рыночные показатели

Во вторник торги на рынке облигаций были относительно вялыми, доходность большинства казначейских облигаций практически не изменилась, за исключением доходности одномесячных и двухмесячных векселей, которая упала на 7 и 10 базисных пунктов соответственно до 3,84% и 3,75%, поскольку трейдеры увеличили ставки на очередное снижение ставки на следующей неделе и в январе.

Основные фондовые индексы — Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq — закрылись ростом.

Американские фондовые индексы выросли в среду, отыграв предыдущие потери, вызванные публикацией слабых экономических данных.

Данные ADP показали, что в ноябре частный сектор США потерял 32 000 рабочих мест, вопреки прогнозам Dow Jones, указывающим на прирост на 40 000 позиций.

Позднее на этой неделе США опубликуют данные о личных потребительских расходах — предпочитаемом Федеральной резервной системой индикаторе инфляции.

По данным инструмента FedWatch от CME Group, рынки закладывают в цены почти 89%-ную вероятность снижения процентной ставки на предстоящем заседании, что является резким ростом по сравнению с ожиданиями середины ноября.

По состоянию на 15:52 по Гринвичу промышленный индекс Dow Jones вырос на 0,4% (182 пункта) до 47 662 пунктов. Более широкий индекс S&P 500 вырос на 0,2% (11 пунктов) до 6 839 пунктов, а индекс Nasdaq Composite вырос на 0,1% (10 пунктов) до 23 423 пунктов.