Во вторник евро снизился на европейских торгах по отношению к корзине мировых валют, продолжив нисходящее движение вторую сессию подряд по отношению к доллару США, поскольку инвесторы по-прежнему отдают предпочтение американской валюте как главному активу-убежищу на фоне угасающих надежд на соглашение между США и Ираном, которое могло бы положить конец военной напряженности на Ближнем Востоке.

В условиях продолжающегося роста мировых цен на нефть рынки все чаще учитывают возможность повышения процентных ставок в Европе в июне. Инвесторы теперь ожидают дополнительных экономических данных из еврозоны, чтобы пересмотреть эти ожидания.

Обзор цен

• Курс EUR/USD сегодня: евро упал более чем на 0,2% по отношению к доллару США до $1,1757 с уровня открытия сегодняшнего дня в $1,1783, а максимум сессии был зафиксирован на отметке $1,1788.

• В понедельник евро завершил торги снижением менее чем на 0,1% по отношению к доллару из-за возобновившейся коррекции и фиксации прибыли после достижения трехнедельного максимума на уровне 1,1797 доллара.

• Помимо фиксации прибыли, евро ослаб из-за опасений возобновления войны между Соединенными Штатами и Ираном.

Доллар США

Индекс доллара США вырос на 0,25% во вторник, продолжив рост вторую сессию подряд, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Рост курса происходит на фоне того, что инвесторы продолжают покупать доллар США как безопасное убежище на фоне растущей обеспокоенности по поводу возобновления военной конфронтации между Соединенными Штатами и Ираном, особенно после того, как Тегеран отверг американское мирное предложение.

Переговоры между США и Ираном

В понедельник президент США Дональд Трамп заявил, что перемирие с Ираном «близко к срыву», после того как реакция Тегерана на предложение США о прекращении войны показала, что обе стороны по-прежнему далеки друг от друга по ряду ключевых вопросов.

Трамп также подтвердил, что всерьез рассматривает возможность возобновления «Проекта Свобода», и объявил о планах предстоящей встречи с большой группой генералов и военачальников для обсуждения доступных вариантов и стратегий в отношении иранского вопроса.

Между тем спикер иранского парламента Мохаммед Багер Галибаф заявил, что нет альтернативы принятию предложения Ирана, подчеркнув, что Тегеран готов немедленно ответить на любые военные действия.

Мировые цены на нефть

Цены на нефть во вторник выросли почти на 1%, продолжив рост второй день подряд на фоне опасений, что Ормузский пролив может остаться закрытым и продолжать нарушать мировые поставки нефти.

Рост мировых цен на нефть, несомненно, возрождает опасения по поводу ускорения инфляции, что может подтолкнуть центральные банки по всему миру к повышению процентных ставок в краткосрочной перспективе, что ознаменует резкий сдвиг от довоенных ожиданий длительного снижения ставок или стабильности политики.

Европейские процентные ставки

• В условиях продолжающегося роста мировых цен на нефть, фондовые рынки повысили прогнозы по повышению процентной ставки Европейского центрального банка на 25 базисных пунктов в июне — с 45% до 50%.

• Инвесторы сейчас ожидают дополнительных данных по еврозоне относительно инфляции, безработицы и заработной платы, чтобы пересмотреть свои ожидания.

Японская иена ослабла во вторник на азиатских торгах по отношению к корзине основных и второстепенных валют, продолжив падение вторую сессию подряд по отношению к доллару США, поскольку инвесторы продолжали отдавать предпочтение американской валюте как главному активу-убежищу на фоне эскалации геополитической напряженности между Соединенными Штатами и Ираном, особенно после того, как Тегеран отверг мирное предложение США.

Опубликованное сегодня ранее резюме мнений Банка Японии продемонстрировало явную жесткую позицию и растущую подготовку к скорому повышению процентной ставки, вызванную ростом инфляционных рисков, связанных с ближневосточным кризисом и войной с участием Ирана.

Обзор цен

• Сегодня курс USD/JPY: Доллар США вырос более чем на 0,3% по отношению к японской иене до 157,65 йен с уровня открытия сегодняшнего дня в 157,14 йен, а сессионный минимум был зафиксирован на отметке 157,08 йен.

• В понедельник иена завершила торги снижением на 0,3% по отношению к доллару, поскольку после достижения трехмесячного максимума в 155,03 йены возобновились фиксация прибыли и коррекционные продажи.

• Помимо фиксации прибыли, ослабление иены было вызвано опасениями возобновления войны между Соединенными Штатами и Ираном.

Доллар США

Индекс доллара США вырос на 0,25% во вторник, продолжив рост вторую сессию подряд, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Рост курса происходит на фоне того, что инвесторы продолжают покупать доллар США как безопасное убежище на фоне растущей обеспокоенности по поводу возобновления военной конфронтации между Соединенными Штатами и Ираном, особенно после того, как Тегеран отверг американское мирное предложение.

Переговоры между США и Ираном

В понедельник президент США Дональд Трамп заявил, что перемирие с Ираном «близко к срыву», после того как реакция Тегерана на предложение США о прекращении войны ясно показала, что обе стороны по-прежнему далеки друг от друга по ряду ключевых вопросов.

Трамп также подтвердил, что всерьез рассматривает возможность возобновления «Проекта Свобода», и объявил о планах предстоящей встречи с большой группой генералов и военачальников для обсуждения доступных вариантов и стратегий в отношении иранского конфликта.

Между тем спикер иранского парламента Мохаммед Багер Галибаф заявил, что нет альтернативы принятию предложения Ирана, подчеркнув, что Тегеран готов немедленно ответить на любые военные действия.

Мировые цены на нефть

Цены на нефть во вторник выросли почти на 1%, продолжив рост второй день подряд на фоне опасений, что Ормузский пролив может остаться закрытым и продолжать нарушать мировые поставки нефти.

Рост мировых цен на нефть, несомненно, возрождает опасения по поводу ускорения инфляции, что может подтолкнуть центральные банки по всему миру к повышению процентных ставок в краткосрочной перспективе, что ознаменует резкий сдвиг от довоенных ожиданий длительного снижения ставок или стабильности политики.

Банк Японии: Краткое изложение мнений

Опубликованный сегодня Банком Японии обзор его мнений продемонстрировал явный сдвиг в сторону более жесткой денежно-кредитной политики и растущую готовность к скорейшему повышению процентной ставки, вызванную эскалацией инфляционных рисков, связанных с ближневосточным кризисом и войной с участием Ирана.

Хотя центральный банк сохранил процентные ставки без изменений на уровне 0,75%, внутренние разногласия и появление призывов к немедленному повышению до 1,0% ясно указывают на то, что эра сверхмягкой денежно-кредитной политики Японии, возможно, подходит к концу.

Эти изменения произошли на фоне того, что Банк Японии был вынужден повысить свой прогноз инфляции до 2,8%, одновременно снизив прогнозы экономического роста, что привело к росту доходности 10-летних государственных облигаций Японии до самого высокого уровня за 29 лет.

Эти события отражают всю сложность задачи, стоящей перед центральным банком, который пытается сбалансировать инфляционное давление, вызванное импортом, с необходимостью защиты экономики от рецессии, в связи с чем мировые рынки внимательно следят за ожидаемым решением о повышении процентной ставки.

Процентные ставки в Японии

• В связи с продолжающимся ростом цен на нефть, рынки повысили прогнозы относительно повышения процентной ставки Банком Японии на четверть процентного пункта на июньском заседании с 55% до 60%.

• Инвесторы сейчас ожидают дополнительных данных по Японии об инфляции, безработице и заработной плате, чтобы пересмотреть свои ожидания.

Цены на нефть выросли в понедельник после того, как президент США Дональд Трамп заявил, что соглашение о прекращении огня с Ираном находится «на грани выживания» после того, как он отклонил встречное предложение Тегерана о прекращении конфликта.

Фьючерсы на американскую нефть марки West Texas Intermediate с поставкой в июне выросли более чем на 3% и к 13:08 по восточному времени достигли отметки в 99,11 доллара за баррель.

Фьючерсы на нефть марки Brent с поставкой в июле также подорожали более чем на 3% до 104,97 доллара за баррель.

Трамп заявил журналистам, что соглашение о прекращении огня теперь «невероятно слабое», назвав предложение Ирана о прекращении конфликта «мусором».

Он добавил: «Могу сказать, что перемирие находится на грани выживания, как если бы врач вошел и сказал: «Сэр, у вашего близкого человека, возможно, всего 1% шансов на выживание».

С момента начала войны против Ирана, развязанной США и Израилем 28 февраля, цены на нефть марок WTI и Brent выросли более чем на 40%.

Нетаньяху: Война с Ираном не окончена

Тем временем премьер-министр Израиля Биньямин Нетаньяху предупредил, что конфликт с Ираном «еще не закончился», что усилило опасения по поводу дальнейшей эскалации на Ближнем Востоке, которая может представлять еще большую угрозу для мировых поставок энергоносителей.

В интервью программе «60 минут» телеканала CBS Нетаньяху заявил: «В Иране по-прежнему остаются ядерные материалы и обогащенный уран, которые необходимо вывезти».

Он добавил: «Еще есть объекты по обогащению урана, которые необходимо ликвидировать. Есть еще группы, поддерживаемые Ираном, а также баллистические ракеты, которые они все еще хотят производить... еще многое предстоит сделать».

На вопрос о том, как Соединенные Штаты и Израиль будут вывозить ядерные материалы, Нетаньяху ответил: «Вы войдете и заберете их».

Citigroup: Риски, связанные с ценами на нефть, по-прежнему смещены в сторону повышения.

Аналитики Citigroup в своем последнем отчете о состоянии нефтяного рынка заявили, что цены могут еще больше вырасти, если Иран и США не смогут достичь соглашения.

Они добавили, что нефтяные рынки до сих пор выигрывали от благоприятных факторов, включая повышенные запасы, высвобождение ресурсов из стратегических нефтяных резервов, слабый спрос в странах с развивающейся экономикой и периодические сигналы, указывающие на возможную деэскалацию ситуации на Ближнем Востоке.

Однако банк подчеркнул, что риски, связанные с ценами на нефть, по-прежнему смещены в сторону повышения, учитывая значительный контроль Ирана над сроками и условиями любого потенциального соглашения о возобновлении работы Ормузского пролива, одного из важнейших энергетических коридоров мира.

Аналитики Citigroup заявили: «В нашем базовом сценарии предполагается, что иранский режим достигнет соглашения о возобновлении работы пролива к концу мая... но мы по-прежнему считаем, что риски указывают на задержки и/или лишь частичное открытие, а это означает, что перебои могут продлиться дольше».

Предупреждения о «сокращении спроса» и глобальных кризисах

Фелипе Элинк Шуурман, генеральный директор и соучредитель компании Sparta Commodities, заявил, что пандемия COVID-19 предоставляет полезную возможность для сравнения с текущей ситуацией на нефтяном рынке.

В интервью CNBC он пояснил: «В 2020 году мы теряли в среднем 9 миллионов баррелей в день из-за снижения спроса по сравнению с 2019 годом, что примерно эквивалентно тому, что мы сейчас теряем со стороны предложения».

Он добавил: «Рынку придется адаптироваться, и в конечном итоге мы достигнем уровня сокращения спроса».

Он продолжил: «Теперь вопрос в том, откуда возьмется это снижение спроса. К сожалению, в результате богатые страны просто будут платить больше».

Шуурман отметил, что цены на сырую нефть не обязательно достигнут 200 долларов за баррель, но цены на топливо для потребителей могут оставаться стабильно высокими.

В заключение он сказал: «Мы можем оказаться в ситуации, когда беднейшие страны столкнутся с гуманитарным кризисом, Европа — с экономическим кризисом, а Соединенные Штаты — с политическим кризисом».

Когда законодатели предлагают решения сложных экономических проблем, первым требованием должно быть четкое понимание того, как эти проблемы на самом деле работают.

В недавнем посте на Facebook сенатор США Берни Сандерс сравнил нынешние цены на нефть и бензин с уровнями 2011 года, утверждая, что нефтяные компании «обдирают» потребителей.

Логика этого утверждения проста: если цены на сырую нефть примерно одинаковы, то и цены на бензин должны быть примерно одинаковыми. А если это не так, то кто-то получает несправедливую прибыль за счет потребителей.

Этот аргумент может показаться интуитивно понятным, но он игнорирует ключевые аспекты общей картины.

Хотя цены на бензин тесно связаны с ценами на сырую нефть, существует множество причин, по которым они могут расходиться. Бензин — это продукт переработки, находящийся в конце длинной, сложной и зачастую крайне напряженной цепочки поставок. Сосредоточение внимания только на цене сырой нефти игнорирует физические факторы, которые в конечном итоге определяют, сколько потребители платят на заправке.

От сырой нефти до бензина: система под давлением

Цена на сырую нефть — это лишь отправная точка. Между нефтяными скважинами и автозаправочными станциями пролегает обширная сеть нефтеперерабатывающих заводов, трубопроводов, хранилищ и транспортных систем.

Когда эта система функционирует бесперебойно, соотношение цен на нефть и бензин остается относительно стабильным. Но когда система подвергается стрессу, разрыв между ними может значительно увеличиться.

Именно это и происходит сегодня.

Кризис нефтепереработки, который многие игнорируют

Одно из главных отличий 2011 года от сегодняшнего дня — это мощности нефтеперерабатывающих заводов.

За последнее десятилетие Соединенные Штаты и некоторые страны Европы потеряли значительную часть нефтеперерабатывающих мощностей, поскольку некоторые заводы были закрыты, другие переоборудованы для производства возобновляемого топлива, а инвестиции в этот сектор ослабли. В то же время спрос резко восстановился после пандемии COVID-19.

В результате система работает с крайне ограниченными резервными мощностями. Коэффициенты загрузки нефтеперерабатывающих заводов часто превышают 90%, и даже небольшие сбои могут иметь непропорционально большие последствия.

Именно здесь вступает в игру «крэк-спред» — маржа прибыли, которую нефтеперерабатывающие заводы получают от переработки сырой нефти в бензин и дизельное топливо.

Когда мощности нефтепереработки ограничены, эти пределы увеличиваются, что приводит к росту цен на бензин, даже если цены на сырую нефть остаются относительно стабильными.

Иными словами, сырой нефти может быть в избытке, но цены на топливо остаются высокими, потому что реальным узким местом является не само предложение нефти, а способность её перерабатывать и очищать.

Войны не просто повышают цены — они разрушают системы.

Нынешняя геополитическая обстановка добавляет еще один уровень сложности.

Конфликты в ключевых регионах, включая напряженность вокруг Ормузского пролива, не только приводят к росту цен на нефть, но и нарушают логистику.

Изменяются маршруты доставки, растут страховые расходы, увеличиваются сроки доставки, а эффективность цепочек поставок снижается.

Нефтеперерабатывающие заводы также узкоспециализированы и предназначены для переработки определенных сортов сырой нефти. Когда геополитические потрясения приводят к изменениям в источниках поставок, нефтеперерабатывающим заводам может потребоваться использовать менее подходящие смеси сырой нефти, что снижает количество бензина, производимого из каждой баррели нефти.

Подобная динамика наблюдалась и после вторжения России в Украину, которое вызвало резкий скачок цен на дизельное топливо и бензин.

Эти механические и физические ограничения фактически действуют как скрытый налог на систему, увеличивая стоимость производства и транспортировки топлива, даже если цены на сырую нефть кажутся стабильными в новостных сводках.

Это явление не ново — его часто неправильно понимают.

Разница между ценами на сырую нефть и бензин не является чем-то новым.

Например, после урагана Катрина в 2005 году цены на сырую нефть фактически снизились, поскольку поврежденные нефтеперерабатывающие заводы не могли перерабатывать имеющиеся запасы. В то же время цены на бензин резко выросли из-за нехватки переработанного топлива.

Урок прост: энергетическая система функционирует как взаимосвязанная цепь. Если одна её часть выходит из строя или испытывает давление, вся система корректируется посредством ценообразования.

То, что мы наблюдаем сегодня, отражает аналогичную динамику, вызванную не стихийным бедствием, а геополитическими потрясениями и структурными изменениями в нефтеперерабатывающих мощностях.

Прибыль — это результат, а не причина.

Действительно, энергетические компании получают высокую прибыль. Но эта прибыль в значительной степени является результатом повышения цен, а не обязательно их первопричиной.

Когда предложение ограничено, а спрос остается высоким, цены растут. А когда цены растут, прибыль, естественно, следует за этим.

Это различие имеет огромное значение. Если бы высокие цены были просто результатом произвольного завышения цен компаниями, решение было бы очевидным. Но когда цены определяются физическими ограничениями, логистическими трудностями и динамикой глобального рынка, проблема становится гораздо сложнее.

Риск неправильной диагностики проблемы

В качестве решения проблемы высоких цен на энергоносители часто предлагаются такие меры, как налоги на сверхприбыль. Но если диагноз поставлен неверно, лечение может усугубить проблему.

Ограничение инвестиций в нефтепереработку и инфраструктуру транспортировки и хранения не приводит к снижению цен. Оно еще больше сокращает пропускную способность и увеличивает риск будущих скачков цен.

Если цель состоит в снижении затрат на топливо, то вместо этого следует сосредоточиться на повышении пропускной способности системы, устранении узких мест и стабилизации цепочек поставок.

Итог

Сравнение цен на нефть за разные периоды без учета более широкой системы приводит к ошибочным выводам.

Цены на бензин определяются не только стоимостью сырой нефти. На них также влияют мощности нефтеперерабатывающих заводов, логистика, геополитическая ситуация и ограничения инфраструктуры.

Чтобы эффективно бороться с высокими ценами на топливо, политикам необходимо прежде всего четко понимать эти реалии.

Потому что правильная диагностика проблемы — будь то на энергетических рынках или в экономике в целом — является первым шагом к поиску правильного решения.