В среду на европейских торгах евро упал по отношению к корзине мировых валют, углубив потери вторую сессию подряд по отношению к доллару США и достигнув недельного минимума на фоне относительно активного спроса на американскую валюту, особенно после публикации протоколов последнего заседания Федеральной резервной системы, которые выявили резкие разногласия среди чиновников по поводу снижения процентной ставки в декабре.

Несмотря на это снижение, единая европейская валюта, евро, находится на пути к тому, чтобы показать самый большой годовой прирост с 2017 года. Этот рост поддерживается сочетанием факторов, наиболее заметными из которых являются улучшение показателей экономического роста в еврозоне, относительно жесткая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка во второй половине года и общая слабость, которая доминировала в динамике доллара США на мировых рынках.

Обзор цен

• Курс евро сегодня: евро упал на 0,15% по отношению к доллару до 1,1733, самого низкого уровня с 22 декабря, с уровня открытия 1,1748, после достижения внутридневного максимума на отметке 1,1749.

• В конце торговой сессии во вторник евро снизился на 0,2% по отношению к доллару, что стало третьим падением за последние четыре дня, и этому способствовали протоколы заседания Федеральной резервной системы.

Доллар США

В среду индекс доллара США вырос более чем на 0,1%, продолжив рост вторую сессию подряд и достигнув недельного максимума в 98,33 пункта, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Согласно протоколу последнего заседания Федеральной резервной системы, состоявшегося 9-10 декабря, центральный банк США согласился снизить процентные ставки после углубленного обсуждения рисков, стоящих перед экономикой США.

В протоколе заседания указано, что решение о снижении ставок на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75%, самого низкого уровня с 2022 года, встретило значительное сопротивление: девять членов проголосовали за, а три — против, что является самым большим числом несогласных с 2019 года.

В протоколе также указывалось на тенденцию к осторожности на предстоящих заседаниях, поскольку некоторые участники предположили, что сохранение ставок без изменений «в течение некоторого времени» после декабрьского снижения будет наиболее целесообразным вариантом действий.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке прогнозирует лишь одно дополнительное снижение процентной ставки в течение 2026 года, что свидетельствует о более осторожном и жестком подходе по сравнению с более ранними ожиданиями.

Согласно инструменту CME FedWatch, рыночная оценка вероятности сохранения процентных ставок в США без изменений на заседании в январе 2026 года составляет 84%, в то время как вероятность снижения на 25 базисных пунктов оценивается в 16%.

Европейские процентные ставки

• Цены на рынке денежных средств для снижения процентной ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов в феврале 2026 года остаются стабильными на уровне ниже 10%.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дальнейших экономических данных из еврозоны, касающихся инфляции, безработицы и заработной платы.

Разница процентных ставок

После последнего решения Федеральной резервной системы разрыв в процентных ставках между Европой и Соединенными Штатами сократился до 160 базисных пунктов в пользу американских ставок, что является наименьшей разницей с мая 2022 года и подтверждает потенциал роста евро по отношению к доллару США.

Годовые показатели эффективности

В течение 2025 года, который официально заканчивается сегодняшними расчетами, единая европейская валюта, евро, укрепилась более чем на 13% по отношению к доллару США, и, судя по всему, зафиксирует второй годовой прирост за последние три года и самый большой годовой рост с 2017 года.

Факторы, обеспечившие этот исторический превосходный результат.

• Устойчивость европейской экономики: в 2025 году еврозона продемонстрировала более сильный, чем ожидалось, экономический рост, в частности, благодаря восстановлению промышленной и коммерческой активности в Германии, крупнейшей экономике региона.

• Политика Европейского центрального банка: вопреки ожиданиям, ЕЦБ сохранил относительно жесткую позицию по сравнению с Федеральной резервной системой, особенно во второй половине года, что сохранило привлекательность евро как более доходной и стабильной валюты.

• Слабость доллара США: вызвана снижением процентных ставок Федеральной резервной системой, растущими опасениями по поводу финансовой стабильности в Соединенных Штатах, нестабильной торговой политикой при Дональде Трампе и растущими опасениями по поводу независимости Федеральной резервной системы при администрации Трампа.

В среду на азиатских торгах японская иена снизилась по отношению к корзине основных и второстепенных валют, оставаясь в отрицательной зоне вторую сессию подряд по отношению к доллару США на фоне возобновившегося спроса на американскую валюту, которая продолжила свой рост до недельного максимума после публикации протоколов заседания Федеральной резервной системы, показавших резкие разногласия среди чиновников по поводу снижения процентной ставки в декабре.

В заключительные торговые сессии 2025 года валютные рынки в целом спокойны из-за низкой ликвидности, вызванной новогодними праздниками, поскольку трейдеры смотрят в будущее после сложного года для некоторых основных валют, в первую очередь для доллара США.

Обзор цен

• Японская иена сегодня: доллар вырос на 0,2% по отношению к иене до 156,64 с уровня открытия 156,33, при этом сессионный минимум зафиксирован на отметке 156,30.

• В конце торговой сессии во вторник иена снизилась на 0,2% по отношению к доллару, что стало вторым падением за последние три сессии, чему способствовали протоколы заседания Федеральной резервной системы.

Доллар США

В среду индекс доллара США вырос более чем на 0,1%, продолжив рост вторую сессию подряд и достигнув недельного максимума в 98,33 пункта, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Согласно протоколу последнего заседания Федеральной резервной системы, состоявшегося 9-10 декабря, центральный банк США согласился снизить процентные ставки после углубленного обсуждения рисков, стоящих перед экономикой США.

В протоколе заседания было установлено, что решение о снижении ставок на 25 базисных пунктов до уровня 3,75%, самого низкого с 2022 года, встретило значительное сопротивление: девять членов проголосовали за, а три — против, что является самым большим числом несогласных с 2019 года.

В протоколе также указывалось на более осторожную позицию ФРС на предстоящих заседаниях, при этом некоторые участники предположили, что сохранение процентных ставок без изменений «в течение некоторого времени» после декабрьского снижения будет наиболее подходящим вариантом.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке прогнозирует лишь одно дополнительное снижение процентной ставки в течение 2026 года, что свидетельствует о более осторожном и жестком подходе по сравнению с более ранними ожиданиями.

Согласно инструменту CME FedWatch, рыночная оценка вероятности сохранения процентных ставок в США без изменений на заседании в январе 2026 года составляет 84%, в то время как вероятность снижения на 25 базисных пунктов оценивается в 16%.

Процентные ставки в Японии

• В понедельник в Токио был опубликован итоговый отчет по итогам последнего заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике, состоявшегося 18-19 декабря, в котором подтверждено повышение процентной ставки до 0,75%, самого высокого уровня с 1995 года.

• В итоговом отчете прослеживается явная смена позиции большинства членов совета директоров в сторону более жесткой денежно-кредитной политики, многие из которых подчеркивают необходимость дальнейшего повышения ставок в будущем. Они согласились с тем, что постепенное повышение ставок и сокращение мер монетарного стимулирования необходимы для обеспечения долгосрочной ценовой стабильности.

• Рыночные прогнозы повышения процентной ставки на четверть процентного пункта Банком Японии на январском заседании остаются стабильными на уровне около 20%.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дальнейших данных из Японии по инфляции, безработице и росту заработной платы.

Во вторник Федеральная резервная система США опубликовала протокол своего заседания, прошедшего ранее в этом месяце и вызвавшего резкие разногласия, которое завершилось голосованием за очередное снижение процентных ставок — решение, которое, судя по всему, было принято с гораздо меньшим перевесом голосов, чем предполагали итоговые результаты.

Протокол заседания, опубликованный на день раньше обычного из-за новогодних праздников, показал, что на встрече 9-10 декабря должностные лица высказали широкий спектр мнений.

В итоге Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) проголосовал 9–3 за снижение учетной ставки на четверть процентного пункта, что стало самым большим числом голосов против с 2019 года на фоне ожесточенных дебатов о необходимости поддержки рынка труда и опасений по поводу инфляции. Решение снизило базовую процентную ставку до диапазона 3,5%–3,75%.

Согласно протоколу, «большинство участников сочли, что дальнейшая корректировка целевого диапазона ставки федеральных фондов в сторону понижения, вероятно, будет уместна, если инфляция продолжит снижаться с течением времени, как и ожидалось».

Однако эта точка зрения сопровождалась явными оговорками относительно темпов и сроков любых дальнейших действий.

В протоколе также добавлено: «Что касается масштаба и сроков дополнительных корректировок целевого диапазона, некоторые участники отметили, что, учитывая их экономические перспективы, было бы целесообразно поддерживать целевой диапазон на текущем уровне в течение некоторого времени после его снижения на этом заседании».

Чиновники выразили уверенность в том, что экономика продолжит расти «умеренными» темпами, одновременно указывая на риски снижения занятости и риски повышения инфляции. Различные оценки этих рисков способствовали расколу внутри комитета, и есть основания полагать, что исход мог быть любым, несмотря на то, что большинство высказалось за снижение.

В протоколе заседания указано, что «некоторые участники, поддержавшие снижение целевого диапазона, отметили, что решение было принято с очень тонким балансом, или что они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона без изменений».

Голосование совпало с ежеквартальным обновлением «Краткого обзора экономических прогнозов», включая внимательно отслеживаемую точечную диаграмму, показывающую ожидания каждого чиновника относительно динамики процентных ставок.

Прогнозы 19 должностных лиц, присутствовавших на декабрьском заседании, включая 12 членов с правом голоса, указывали на вероятность еще одного снижения ставки в 2026 году, за которым последует еще одно в 2027 году, что потенциально может снизить учетную ставку примерно до 3%, уровня, который официальные лица считают «нейтральным», то есть не ограничивающим и не стимулирующим экономический рост.

Те, кто выступал за сохранение процентных ставок без изменений, «выражали обеспокоенность тем, что прогресс в достижении целевого показателя инфляции в 2%, установленного Комитетом, мог застопориться в 2025 году, или указывали на необходимость большей уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к целевому показателю».

Чиновники признали, что введенные президентом США Дональдом Трампом пошлины способствовали росту инфляции, но в целом сошлись во мнении, что этот эффект будет временным и, вероятно, исчезнет в течение 2026 года.

После голосования экономические данные показали, что на рынке труда продолжается замедление темпов найма без резкого ускорения увольнений. Инфляция постепенно снижается, но остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%.

В то же время экономика в целом продолжает демонстрировать высокие показатели. Валовой внутренний продукт в третьем квартале вырос на 4,3% в годовом исчислении, превзойдя ожидания и ускорившись примерно на полпроцента по сравнению с уже уверенными темпами, наблюдавшимися во втором квартале.

Однако большая часть данных сопровождается важной оговоркой. Некоторые отчеты по-прежнему публикуются с задержкой, поскольку правительственные учреждения завершают сбор данных после периода приостановки работы правительства, и даже к более поздним публикациям относятся с осторожностью из-за этих пробелов.

В результате рынки в основном ожидают, что комитет сохранит процентные ставки без изменений в течение следующих нескольких заседаний, ожидая дополнительных данных. Праздничный период был отмечен ограниченным количеством публичных комментариев от представителей ФРС, а немногочисленные доступные заявления отражали высокую степень осторожности в преддверии нового года.

Состав комитета также изменится: четыре новых президента региональных банков получат право голоса.

Бет Хаммак, президент Федерального резервного банка Кливленда, выступала не только против любых дополнительных сокращений, но и против ранее произведенного снижения;

Анна Полсон, президент Федерального резервного банка Филадельфии, выразила обеспокоенность по поводу инфляции;

Лори Логан, президент Федерального резервного банка Далласа, выразила сомнения по поводу снижения процентных ставок;

Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса, заявил, что не проголосовал бы за снижение процентной ставки в октябре.

На том же заседании комитет также проголосовал за возобновление покупки облигаций. В соответствии с новым порядком, ФРС будет покупать краткосрочные казначейские векселя, чтобы снизить давление на рынках краткосрочного финансирования.

Центральный банк начал программу с ежемесячных покупок казначейских векселей на сумму 40 миллиардов долларов, планируя поддерживать этот темп в течение нескольких месяцев, прежде чем постепенно его сократить. Предыдущая попытка сократить баланс ФРС уменьшила объемы ее активов примерно на 2,3 триллиона долларов, снизив их до нынешнего уровня в 6,6 триллиона долларов.

В протоколе отмечалось, что отказ от возобновления покупок — так называемого на рынках количественного смягчения — может привести к «значительному сокращению резервов» до уровней ниже тех, которые Федеральная резервная система считает «достаточными» для банковской системы.

Медь янтарного цвета, «родственник золота», незаметно поднимается в рейтинге самых прибыльных сырьевых товаров этого года. Медь, которая все чаще рассматривается как важнейший компонент при создании центров обработки данных для искусственного интеллекта, демонстрирует лучшие годовые показатели с момента мирового финансового кризиса.

Трехмесячный контракт на медь на Лондонской бирже металлов во вторник колебался в районе 12 222 долларов за метрическую тонну, немного ниже рекордного пика понедельника в 12 960 долларов за тонну. Это означает, что с начала года цена на медь выросла примерно на 42%, что является лучшим годовым приростом с 2009 года.

По данным анализа главного экономиста Дэвида Розенберга, по состоянию на вторник металл демонстрировал рост в течение восьми последовательных сессий — это самая длинная серия роста за восемь лет.

Для меди — промышленного металла, который в последние годы отошел на второй план по сравнению с драгоценными металлами — резкий рост цен объясняется несколькими факторами.

Во-первых, импульс связан с искусственным интеллектом. Медь является ключевым компонентом в центрах обработки данных и все чаще рассматривается как дополнительная инвестиция в рамках более широкой темы ИИ.

Во-вторых, дисбаланс спроса и предложения. Сектор сталкивается с ограничениями предложения в условиях ускоряющегося роста спроса, обусловленного электрификацией и энергетическим переходом. Кроме того, Соединенные Штаты активно накапливают запасы меди в ожидании возможных пошлин, что еще больше усиливает повышающее давление на цены.

В-третьих, сбои, связанные с тарифами. Цены на медь получили сильный импульс этим летом после того, как президент США Дональд Трамп объявил о введении 50-процентной пошлины на некоторые медные изделия и товары, содержащие большое количество меди.

В недавней служебной записке для клиентов Розенберг отметил, что исключительный год для меди во многом обусловлен «постоянными и нерешенными проблемами, связанными с дефицитом предложения».

Медь также выиграла от более широкого роста цен на другие металлы. Золото подорожало примерно на 64% с начала года, и, по словам Арта Хогана, главного рыночного стратега B. Riley Wealth Management, в интервью Business Insider, оно часто тянет за собой и другие металлы, такие как серебро и медь.

«Когда группа начинает двигаться, все ее участники, как правило, движутся вместе», — сказал Хоган, имея в виду общую силу, наблюдаемую на рынках металлов.

Уолл-стрит не ожидает, что этот импульс в ближайшее время ослабнет.

Аналитики из группы по изучению рынка JPMorgan заявили, что ожидают роста цен на медь до уровня около 12 500 долларов за метрическую тонну в первой половине следующего года, чему будут способствовать спрос, обусловленный использованием искусственного интеллекта, и потенциальная отмена некоторых тарифов.

Между тем, Goldman Sachs прогнозирует, что цены на медь достигнут 15 000 долларов за метрическую тонну в течение следующего десятилетия, что подразумевает потенциальный рост примерно на 22% по сравнению с текущим уровнем.

В записке для клиентов банк написал: «Медь остается нашим предпочтительным промышленным металлом в долгосрочной перспективе, учитывая ее уникально ограниченное предложение и сильный структурный рост спроса».