В пятницу цены на палладий продолжили снижение под давлением укрепления доллара США, неопределенности относительно спроса и ожиданий увеличения предложения.

Агентство Reuters, ссылаясь на информированные источники, сообщило, что США в частном порядке подталкивают Украину к заключению соглашения о прекращении огня с Россией. Такое развитие событий, вероятно, приведет к росту мирового предложения промышленных металлов в связи с ослаблением санкций против России — одного из крупнейших мировых экспортеров палладия.

По данным Capital.com, цены на палладий выросли примерно на 26% с начала октября, достигнув примерно 1500 долларов за унцию. Резкий скачок цен произошел на фоне роста цен на платину и общего смягчения мировой финансовой конъюнктуры.

Ставки на снижение процентных ставок в США и предыдущее ослабление доллара также оказали поддержку палладию в рамках так называемого ралли «золото + ликвидность», которое подняло цены на драгоценные металлы в последние недели.

Палладий используется почти исключительно в каталитических нейтрализаторах бензиновых двигателей, а это значит, что любая волатильность цен напрямую влияет на структуру затрат для американских автопроизводителей и производителей электроники.

Технический анализ Monex указывает на сопротивление в диапазоне от 1500 до 1520 долларов за унцию, при этом ожидается общий восходящий тренд, но в перспективе сохранится нестабильная торговля. Аналитики CPM Group отмечают, что недавний рост палладия «тесно связан с динамикой платины», предупреждая при этом, что ослабление рынка труда США и сохраняющаяся инфляция могут оказать давление на спрос.

Несмотря на недавно объявленное торговое перемирие между США и Китаем, комментарии американских официальных лиц свидетельствуют о сохраняющейся напряженности. Министр финансов США заявил, что Китай остается ненадежным торговым партнером, а президент Дональд Трамп подтвердил, что его администрация не допустит экспорта передовых чипов Nvidia в Китай или другие страны.

Индекс доллара США вырос на 0,1% до 100,2 по состоянию на 14:43 по Гринвичу, торгуясь между максимумом 100,4 и минимумом 99,9.

Фьючерсы на палладий с поставкой в декабре упали на 0,9% до $1374 за унцию в 14:43 по Гринвичу.

В пятницу утром стоимость биткоина ненадолго упала до $81 871,19, а затем стабилизировалась около $82 460, снизившись примерно на 10,2% за последние 24 часа.

После почти месяца постоянных распродаж биткоин сейчас торгуется на 10% ниже своего уровня начала года, утратив большую часть достижений, достигнутых после победы Дональда Трампа на выборах в прошлом году.

В последний раз биткоин опускался ниже 82 000 долларов в апреле, когда он упал до 75 000 долларов, во время обвальной распродажи на рынке, спровоцированной объявлением Трампа о масштабных пошлинах на мероприятии в честь «Дня освобождения».

На основании данных Deribit — биржи опционов и фьючерсов, принадлежащей Coinbase, — CoinDesk сообщил, что трейдеры готовятся к дальнейшему снижению.

Ethereum, вторая по рыночной капитализации криптовалюта, упала ниже $2740, потеряв более 9,6% за 24 часа. Другие основные токены также оказались под сильным давлением: XRP, BNB и SOL упали на 9,1%, 8,4% и 10,6% соответственно. Dogecoin, крупнейшая монета-мем, потеряла 10,3% за тот же период.

После достижения новых рекордных максимумов в начале прошлого месяца, криптовалютный рынок пережил устойчивое падение после беспрецедентного однодневного обвала 10 октября, когда за 24 часа были ликвидированы позиции с использованием заёмных средств на сумму 19,37 млрд долларов. Поводом для этого стало объявление Трампа о введении дополнительных 100%-ных пошлин на китайский импорт, от которых он впоследствии отказался. В последние дни цифровые активы также оказались в центре общей рыночной волатильности: по данным CoinGlass, за 24 часа было ликвидировано более 2,2 млрд долларов.

По данным CoinGecko, общая рыночная стоимость всех криптовалют сейчас составляет 2,92 триллиона долларов, что на 33% меньше пикового значения в 4,38 триллиона долларов, достигнутого в начале октября. С начала этого месяца рыночная капитализация биткоина упала примерно на 25%, что стало самым резким месячным падением со времён краха криптовалют 2022 года, сообщает Bloomberg.

Акции Strategy (ранее MicroStrategy), которые часто рассматриваются как аналог биткоина из-за их огромных запасов, упали на 2,44% на премаркете в пятницу после снижения на 11% за последнюю неделю и на 41% за последние 30 дней. В настоящее время компания владеет 649 870 BTC по средней цене покупки $74 430.

Ранее на этой неделе аналитики JPMorgan предупредили, что Strategy рискует быть исключенной из основных индексов, таких как Nasdaq 100 и MSCI USA. Такое исключение может привести к дальнейшему падению акций компании и потенциально оказать давление на криптовалютные рынки, если компания будет вынуждена продать часть своих биткоин-активов.

Цены на нефть в пятницу упали более чем на 2%, продолжив падение третью сессию подряд, поскольку давление США с целью достижения мирного соглашения между Россией и Украиной усилило опасения по поводу увеличения мирового предложения, в то время как неопределенность относительно процентных ставок продолжала подрывать аппетит к риску.

Фьючерсы на нефть марки Brent к 10:10 по Гринвичу упали на $1,40, или на 2,2%, до $61,98 за баррель. Фьючерсы на американскую нефть марки West Texas Intermediate подешевели на 2,5%, или на $1,48, до $57,52.

Оба индекса, как ожидается, снизятся за неделю примерно на 4%, что сведет на нет успехи прошлой недели.

Настроения рынка решительно изменились на медвежьи, поскольку Вашингтон настаивает на заключении мирного соглашения между Украиной и Россией с целью положить конец трехлетнему конфликту — как раз в то время, когда в пятницу должны вступить в силу санкции США в отношении российских нефтяных гигантов «Роснефть» и «Лукойл».

Президент Украины Владимир Зеленский заявил, что будет работать с Вашингтоном над планом прекращения войны.

«С появлением сообщений о переговорах, которые состоялись одновременно с вступлением в силу санкций США против двух крупнейших российских нефтяных компаний, нефтяные рынки несколько успокоились из-за опасений по поводу рисков, связанных с поставками», — заявил Джим Рид, управляющий директор Deutsche Bank. «Однако мирное соглашение по-прежнему представляется маловероятным».

Аналитики ANZ поддержали это предостережение, заявив клиентам, что «соглашение пока далеко не гарантировано», и отметив, что неоднократное отклонение Киевом требований Москвы является неприемлемым.

Они добавили, что рынок также стал скептически относиться к эффективности новых ограничений в отношении «Роснефти» и «Лукойла». У «Лукойла» есть время до 13 декабря, чтобы продать свой крупный международный портфель.

Укрепление доллара также оказало давление на нефть, и валюта готовится показать лучший недельный результат за более чем месяц, поскольку инвесторы все больше ожидают, что Федеральная резервная система оставит процентные ставки без изменений в следующем месяце.

Старший аналитик OANDA Кельвин Вонг заявил, что инструмент CME FedWatch теперь показывает, что вероятность снижения ставки в декабре резко снизилась до примерно 35% по сравнению с почти 90% месяц назад.

После нескольких месяцев интенсивного хеджирования, вызванного тарифным шоком, который потряс доллар в начале этого года, иностранные инвесторы, которые поспешили защитить свои активы в США от дальнейшего обесценивания, теперь резко замедляют эти усилия — вотум доверия, который помог доллару восстановиться после худшего падения за многие годы.

Аналитики подчеркивают, что уровни хеджирования по-прежнему превышают исторические нормы, однако активность явно отступила от пика, достигнутого сразу после «Дня освобождения» 2 апреля, когда президент Дональд Трамп объявил о введении масштабных торговых пошлин.

В то время иностранные инвесторы, владеющие американскими активами, столкнулись с двойным ударом: падением цен на акции и облигации, а также резким падением курса доллара. Самые быстрые инвесторы поспешили застраховаться от дальнейших валютных потерь, и многие ожидали усиления волны. Вместо этого она сошла на нет, позволив доллару стабилизироваться.

Дэвид Ли, руководитель отдела исследований валютного рынка и развивающихся рынков в Nomura, заявил: «Наши разговоры с клиентами теперь показывают, что эти потоки хеджирования вряд ли поступят так быстро, как мы предполагали в мае».

Индекс доллара, который отслеживает курс американской валюты по отношению к основным валютам, вырос примерно на 4% с конца июня, тогда как ранее он снизился примерно на 11% после худшего полугодия с начала 1970-х годов.

Поскольку данные о хеджировании скудны, аналитики полагаются на общие показатели и отчеты кастодианов и крупных банков.

Данные BNY, одного из крупнейших в мире кастодиальных банков, показывают, что клиенты в 2025 году занимали высокие длинные позиции по американским активам, что свидетельствует о слабом ожидании дальнейшего ослабления доллара и ограниченной потребности в хеджировании. Ситуация изменилась в апреле, что привело к росту хеджирования выше нормы, хотя и ниже максимумов конца 2023 года, когда рынки ожидали начала снижения ставок Федеральной резервной системы.

«В этом году о диверсификации доллара говорят гораздо больше, чем на самом деле ее реализуют», — сказал Джеффри Ю, старший рыночный стратег BNY.

Другие хранители сообщают о схожих тенденциях.

Анализ активов, находящихся под контролем State Street Markets, показывает, что к концу октября управляющие иностранными акциями хеджировали 24% своих долларовых активов, что на четыре процентных пункта больше, чем в феврале, но значительно ниже предыдущих уровней, превышавших 30%. Компания также отметила, что динамика хеджирования замедлилась в последние недели.

Различия наблюдаются на разных рынках. Исследование австралийских пенсионных фондов, проведённое Национальным банком Австралии, не выявило «значительных изменений» в хеджировании американских акций. Между тем, данные Центрального банка Дании показывают, что хеджирование пенсионных фондов стабилизировалось после резкого роста в апреле.

Уильям Дэвис, директор по информационным технологиям Columbia Threadneedle, рассказал, что изначально компания быстро приняла меры по хеджированию своих рисков в американских акциях, когда доллар резко упал, однако позже отказалась от этих мер хеджирования, сделав ставку на то, что валюта не упадет еще сильнее.

Никакого «эффекта снежного кома»

Сами потоки хеджирования движут валютами — добавление хеджирования против падающего доллара требует продажи доллара, а удаление хеджирования делает противоположное.

Если эти потоки совпадают с изменениями процентных ставок, они могут перерасти в самоусиливающийся цикл, который приведет к снижению курса валюты.

Пол Маккель, руководитель отдела валютных исследований в HSBC, отметил: «Ранее в этом году высказывалось мнение о возможности возникновения эффекта снежного кома, но в конечном итоге оно не оправдалось».

«Это может произойти в следующем году», — добавил он. «Но это не наш базовый сценарий».

Тем не менее, поведение инвесторов может меняться. По оценкам BlackRock, в этом году 38% потоков средств в ETF акций США, торгующихся в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, пришлось на хеджированные продукты, тогда как в 2024 году этот показатель составлял всего 2%.

Затраты, корреляции и сложность

Расходы на хеджирование формируются за счет разницы в процентных ставках и часто сдерживают интерес к хеджированию.

Фань Ло, руководитель отдела решений по инструментам с фиксированной доходностью и валюте в Russell Investments, подсчитал, что японские инвесторы платят примерно 3,7% годовых за хеджирование от слабости доллара, что является весьма высокой стоимостью.

Если курс USD/JPY останется неизменным в течение года, хеджированный инвестор потеряет 3,7% по сравнению с нехеджированным. Инвесторы, финансируемые в евро, несут расходы на хеджирование около 2%.

«Мое практическое правило для европейских инвесторов таково: около 1% их не особо волнует — 2% становятся значимыми», — сказал Ло.

Корреляция активов также имеет значение. Доллар обычно укрепляется, когда акции падают, что обеспечивает естественную защиту для иностранных инвесторов.

В апреле этого не произошло, что подстегнуло ажиотаж вокруг хеджирования. Однако в этом месяце доллар оставался стабильным, даже несмотря на то, что акции снова упали.

Изменение политики хеджирования также может быть сложным для управляющих активами, ориентирующихся на нехеджированные индексы.

Fidelity International рекомендует европейским инвесторам постепенно увеличивать хеджирование до 50% от их долларовых вложений, однако Салман Ахмед, руководитель отдела макроэкономики и стратегического распределения активов, говорит, что этот процесс «чрезвычайно сложен» и может потребовать изменений в управлении и контрольных показателях.

Если ставки изменятся по отношению к доллару и валюта снова ослабнет (что удешевит хеджирование), может усилиться давление с целью смены стратегий.

«Потенциал хеджирования долларовых активов по-прежнему огромен», — заявил Дэвид Ли из Nomura. «Но произойдёт ли это — и как быстро — остаётся открытым вопросом». «Именно это сейчас пытается понять валютный рынок».