В понедельник на европейских торгах цены на золото упали более чем на 1%, возобновив снижение после двухдневного отскока и вновь приблизившись к ключевому уровню в 4000 долларов за унцию. Снижение было частично ограничено ослаблением доллара США после соглашения между Соединенными Штатами и Ираном о прекращении боевых действий и возобновлении технических переговоров.

Рынки внимательно следят за форумом Европейского центрального банка, который состоится на этой неделе, поскольку инвесторы ищут новые подсказки, которые могут изменить ожидания относительно глобальных тенденций процентных ставок в оставшуюся часть года.

Инвесторы также ожидают на этой неделе серии ключевых отчетов по рынку труда США, которые могут предоставить важные данные о вероятности дальнейшего повышения процентных ставок в США в 2026 году.

Цена

• Цены на золото сегодня: золото упало на 1,2% до 4039,48 долларов за унцию с уровня открытия в 4089,04 долларов, после достижения внутридневного максимума в 4089,04 долларов.

• На закрытии торгов в пятницу золото подорожало на 1,55%, показав второй подряд дневной рост и продолжая восстанавливаться после семимесячного минимума в 3959,49 доллара за унцию.

• Цены на золото снизились на 1,6% на прошлой неделе, зафиксировав четвертое подряд недельное падение, поскольку давление со стороны продавцов продолжает доминировать на рынках драгоценных металлов на фоне жесткой позиции Федеральной резервной системы.

доллар США

Индекс доллара США в понедельник снизился более чем на 0,2%, продолжив падение третью сессию подряд и отражая сохраняющуюся слабость американской валюты по отношению к корзине основных и второстепенных валют.

Снижение напряженности произошло на фоне ослабления военной напряженности между Соединенными Штатами и Ираном в Ормузском проливе, когда обе стороны договорились возобновить технические переговоры в рамках ранее установленного 60-дневного плана.

Развитие событий в войне в Иране

• Соединенные Штаты и Иран прекратили боевые действия, а судоходство через Ормузский пролив возобновилось после столкновений, произошедших в выходные дни.

• Соединенные Штаты нанесли удары по иранским целям в ответ на нападения Корпуса стражей исламской революции на суда в Ормузском проливе.

• Страны Персидского залива осудили ракетные и беспилотные атаки Ирана на Бахрейн и Кувейт.

• Израиль объявил о возобновлении атак на позиции «Хезболлы» на юге Ливана.

• Технические переговоры планируется возобновить во вторник в Дохе, при этом обе стороны сосредоточатся на спорах, связанных с Ормузским проливом, в частности, на свободе судоходства и рамочной структуре управления морским коридором.

Форум Европейского центрального банка

Рынки внимательно следят за ежегодным форумом Европейского центрального банка, который пройдет на этой неделе в Синтре, Португалия, поскольку инвесторы переоценивают перспективы глобальной денежно-кредитной политики на фоне снижения цен на нефть и сохраняющейся волатильности на фондовых рынках.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард откроет форум в понедельник с программной речью, а в среду запланирована панельная дискуссия высокого уровня с участием председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша и нескольких глав крупнейших центральных банков.

процентные ставки США

• Согласно инструменту FedWatch от CME Group, в настоящее время рынки оценивают вероятность того, что Федеральная резервная система оставит процентные ставки без изменений на своем июльском заседании, в 70%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов составляет 30%.

• Рынки также оценивают вероятность того, что процентные ставки останутся без изменений до декабря в 20%, в то время как вероятность повышения на 25 базисных пунктов составляет 80%.

• Инвесторы продолжат следить за поступающими данными по экономике США и комментариями представителей Федеральной резервной системы, чтобы пересмотреть свои ожидания.

• На этой неделе будет опубликован ряд крайне важных отчетов по рынку труда США. Данные о количестве открытых вакансий за май будут опубликованы во вторник, за ними последует отчет ADP о занятости в частном секторе за июнь в среду. Еженедельные данные о заявках на пособие по безработице и официальный отчет о занятости за июнь должны быть опубликованы в четверг.

Прогноз по золоту

Тим Уотерер, главный аналитик рынка в KCM Trade, заявил, что в выходные Соединенные Штаты и Иран возобновили обмен военными ударами, появились сообщения о новых атаках с обеих сторон, что вызывает вопросы о том, как долго цены на нефть смогут оставаться на нынешнем низком уровне, и усиливает неопределенность в отношении инфляции и ожиданий относительно процентных ставок в целом.

Уотерер добавил, что золото может вернуться к уровню 5000 долларов за унцию в этом году, но для этого, вероятно, потребуется устойчивое ослабление геополитической напряженности, долгосрочное снижение цен на нефть до довоенного уровня для уменьшения инфляционного давления и сохранение слабости доллара США.

СПДР

Запасы SPDR Gold Trust, крупнейшего в мире биржевого фонда, обеспеченного золотом, в пятницу сократились примерно на 2 метрические тонны, что стало четвертым подряд дневным снижением и снизило общий объем запасов до 1005,08 метрических тонн, самого низкого уровня с 24 сентября 2025 года.

В пятницу на момент написания статьи XRP торговался вблизи ключевого психологического уровня поддержки в 1 доллар, потеряв более 8% с начала недели.

Данные CoinGlass показали, что более 97% длинных позиций с использованием кредитного плеча по XRP были ликвидированы за последние 24 часа, в то время как индикаторы рынка деривативов продолжают поддерживать медвежий прогноз для криптовалюты.

Технический анализ показывает, что дальнейшее движение XRP во многом будет зависеть от того, сможет ли удержаться критически важный уровень поддержки в 1 доллар.

Более 97% длинных позиций были полностью уничтожены.

На этой неделе криптовалютный рынок в целом оставался под давлением: в четверг биткоин упал до нового минимума с начала года в $58 115, что вызвало масштабную волну ликвидаций на рынках цифровых активов.

Вслед за падением биткоина, XRP показал, что были ликвидированы позиции с кредитным плечом на сумму 44,42 миллиона долларов, из которых примерно 97,11% составляли длинные позиции, что указывает на чрезмерную концентрацию бычьих ставок на токен.

Индикаторы производных инструментов продолжают указывать на преимущество медведей.

Показатели рынка производных инструментов продолжают указывать на негативные перспективы для XRP.

Согласно данным CoinGlass, в пятницу соотношение длинных и коротких позиций по XRP составляло 0,94, что близко к самому низкому уровню за более чем месяц.

Показатель ниже 1 указывает на преобладание медвежьего тренда, предполагая, что трейдеры все чаще готовятся к дальнейшему снижению.

Ставки финансирования также стали отрицательными в среду и составили -0,0042% в пятницу, что означает, что продавцы на понижение выплачивают деньги держателям длинных позиций. Этот показатель отражает сохраняющиеся негативные настроения на рынке.

Появляются ограниченные признаки оптимизма.

Несмотря на давление, некоторые показатели свидетельствуют о сохранении очагов оптимизма.

Согласно данным SoSoValue, по состоянию на четверг этой недели чистый приток средств в спотовые биржевые фонды XRP составил 7,36 миллиона долларов.

Если в пятницу не произойдет значительного оттока средств, XRP может показать восьмую неделю подряд чистый приток средств, серия которого началась 8 мая.

Продолжение или ускорение этой тенденции может оказать некоторую поддержку XRP и помочь ограничить дальнейшее падение.

Инфляция и процентные ставки

Индекс потребительских расходов (PCE) в США вырос на 4,1% за 12 месяцев по май включительно, что соответствует ожиданиям экономистов, согласно опросу Reuters.

Согласно данным инструмента FedWatch Tool от CME Group, в настоящее время трейдеры оценивают вероятность повышения процентной ставки в США в сентябре примерно в 60%, что ниже предыдущей оценки в 64%.

Джим Уайкофф, рыночный аналитик Американской биржи золота, заявил, что золото демонстрирует умеренный отскок после давления со стороны продавцов в начале этой недели.

Он отметил, что повышение процентных ставок и ужесточение денежно-кредитной политики снижают привлекательность золота как не приносящего дохода актива, поскольку такие условия обычно повышают доходность облигаций и увеличивают привлекательность инвестиций, приносящих доход.

В пятницу цены на нефть продолжили снижение, поскольку все больше танкеров покидали стратегически важный Ормузский пролив, что ослабило опасения по поводу поставок, несмотря на нападение на судно в Оманском заливе.

Потери произошли на фоне пристального внимания инвесторов к событиям на Ближнем Востоке и оценки того, будут ли недавние дипломатические усилия достаточными для снижения риска сбоев в глобальных цепочках поставок энергоносителей.

Фьючерсы на нефть марки Brent с поставкой в августе упали на 4% до 72,02 доллара за баррель, а фьючерсы на американскую нефть марки West Texas Intermediate с поставкой в августе снизились на 3,6% до 69,34 доллара за баррель.

Атака вблизи Ормузского пролива вновь вызывает опасения.

Американский чиновник сообщил телеканалу MS NOW, что за нападением на грузовое судно у берегов Омана в Ормузском проливе стоит Иран.

Газета Wall Street Journal сообщила, что судно ходило под флагом Сингапура.

Британское агентство морских торговых операций сообщило, что на судне не было жертв и не было зафиксировано экологического ущерба.

Позже в пятницу президент США Дональд Трамп заявил, что Иран нарушил соглашение о прекращении огня, совершив атаки беспилотников в Ормузском проливе.

«Судно получило повреждения, но смогло продолжить свой путь. Мы сбили еще три беспилотника. Это, очевидно, безрассудное нарушение соглашения о прекращении огня», — написал Трамп в сообщении на сайте Truth Social.

Генеральный секретарь Международной морской организации Арсенио Домингес заявил: «После запуска плана эвакуации ИМО, в рамках которого ряд судов был успешно эвакуирован, мы решили временно приостановить операцию, чтобы подтвердить, что необходимые гарантии безопасности остаются доступными для судов, включенных в список эвакуируемых, и для всех судов, работающих в регионе».

Остаются вопросы относительно политических соглашений и будущих поставок энергоносителей.

В то же время напряженность на Ближнем Востоке оставалась высокой, поскольку между Ираном и Соединенными Штатами продолжались разногласия по поводу использования средств, предусмотренных меморандумом о взаимопонимании между двумя странами.

В четверг спикер иранского парламента опроверг заявления администрации Трампа о том, что освобожденные иранские активы будут использованы для закупки американской сельскохозяйственной продукции.

Однако американские чиновники настаивали на том, что любые выделенные средства по-прежнему будут подлежать одобрению со стороны США.

«Как заявил на этой неделе вице-президент Джей Ди Вэнс, если иранские активы будут освобождены, они будут использованы для закупки американской сельскохозяйственной продукции для обеспечения продовольствием иранского народа», — сказал американский чиновник.

«Остается еще много вопросов без ответа относительно самого соглашения», — заявил Скотт Нейшенс, президент Nations Indexes, в интервью программе Squawk Box Asia на канале CNBC.

«Я думаю, мы настроены слишком оптимистично, потому что ничего по-настоящему не решено, и Иран знает, что способен повлиять на мировую экономику, если решит закрыть пролив», — добавил он.

Новый вызов для ОПЕК после спора вокруг Ирака.

После выхода Объединенных Арабских Эмиратов из организации в мае ОПЕК также может столкнуться с возможностью потери еще одного крупного производителя.

Согласно сообщениям, Ирак добивается от ОПЕК увеличения квоты на добычу нефти и уведомил других членов организации о возможности выхода из группы, если его требования не будут удовлетворены.

В течение последних двух десятилетий направление казалось очевидным: крупные нефтяные компании постепенно превратятся в многопрофильные энергетические компании. Ожидалось, что они будут использовать свои огромные финансовые ресурсы, инженерный опыт и глобальные возможности управления проектами для строительства ветровых электростанций, солнечных электростанций, водородных хабов, сетей улавливания углерода и предприятий в сфере возобновляемой энергетики.

И в какой-то степени это произошло. Крупные нефтяные компании инвестировали миллиарды долларов в возобновляемые источники энергии. Часть энергетического сектора продолжает двигаться в этом направлении. Но среди самих нефтяных гигантов стратегия стала гораздо более избирательной.

Последний пример — норвежская компания Equinor, которая недавно отказалась от своей цели построить от 10 до 12 гигаватт мощностей возобновляемой энергетики к 2030 году.

Вместо этого компания переходит к более широкой стратегии в энергетическом секторе, которая включает возобновляемые источники энергии, газовую генерацию, системы хранения энергии и торговлю энергоносителями.

Компания Equinor не утверждает, что у возобновляемой энергии нет будущего. Скорее, она считает, что ориентация на определенный уровень мощностей возобновляемой энергетики больше не соответствует ее цели обеспечения прибыльного роста.

Это отражает более широкую картину, разворачивающуюся в отрасли. Крупнейшие нефтяные компании отказываются от возобновляемых источников энергии не потому, что энергетический переход остановился. Они делают это потому, что многие проекты в области возобновляемой энергетики не принесли той прибыли, которую инвесторы ожидают от крупных нефтяных компаний.

Стратегические изменения в компании Equinor

Решение Equinor имеет особое значение, поскольку компания была одним из самых активных сторонников развития морской ветроэнергетики в европейском энергетическом секторе. Когда-то она позиционировала себя как будущего лидера в этом секторе, но теперь пересматривает свои амбиции.

Компания по-прежнему ожидает существенного увеличения производства электроэнергии к 2030 году, но ключевой показатель сместился с возобновляемых источников энергии на производство электроэнергии. Теперь бизнес включает в себя производство электроэнергии на газовых электростанциях, хранение и торговлю электроэнергией наряду с возобновляемыми источниками.

Компания Equinor также заявила, что на энергетический бизнес будет выделено лишь около 10% капитальных затрат.

Причина проста. Проекты по строительству морских ветроэлектростанций значительно подорожали. Процентные ставки выросли, цепочки поставок ужесточились, стоимость оборудования увеличилась, а экономические показатели проектов ухудшились.

В таких условиях установление фиксированного целевого показателя производственной мощности может стать обременительным, вынуждая компании наращивать дополнительные мощности, даже если ожидаемая прибыль не оправдывает капиталовложения.

Пересмотренная стратегия Equinor служит напоминанием о том, что нефтяные компании — это не коммунальные предприятия. Они не строят мощности возобновляемой энергетики просто ради расширения. Они вкладывают капитал в те виды бизнеса, где, по их мнению, можно получить привлекательную прибыль.

Отступление BP от своей «зеленой» трансформации

Компания BP, пожалуй, является наиболее ярким примером этого стратегического сдвига.

Стоит помнить, что компания уже проходила этот путь. Более двух десятилетий назад BP пыталась провести ребрендинг под слоганом «За пределами нефти», демонстрируя стремление стать чем-то большим, чем просто производителем нефти и газа.

В конечном итоге эти усилия не изменили основную идентичность компании. BP по-прежнему оставалась, по сути, нефтегазовой компанией.

Тем не менее, слоган подчеркивал сохраняющуюся в отрасли проблему: как компания, основанная на углеводородах, может подготовиться к будущему, определяемому меняющимися моделями спроса, развивающимся регулированием и меняющимися ожиданиями инвесторов?

Под руководством бывшего генерального директора Бернарда Луни компания BP предприняла одну из самых амбициозных попыток в отрасли ответить на этот вопрос.

Компания объявила о планах сократить добычу нефти и газа, одновременно быстро расширяя свой бизнес в сфере низкоуглеродной энергетики. Какое-то время казалось, что BP полна решимости перестроиться быстрее, чем многие из ее конкурентов.

В настоящее время эта стратегия в значительной степени изменена.

Компания BP увеличила запланированные ежегодные инвестиции в нефтегазовую отрасль, одновременно сократив расходы, выделяемые на энергетический переход.

Компания также отказалась от ранее разработанных планов по сокращению добычи углеводородов и теперь ставит перед собой цель увеличить добычу нефти и газа к 2030 году.

Компания BP недавно договорилась о продаже своего бизнеса по строительству наземных ветроэлектростанций в США, который включает в себя 10 действующих объектов.

Послание ясно: компания стремится восстановить доверие инвесторов, сосредоточившись на тех направлениях бизнеса, где, по ее мнению, доходность выше, а конкурентные преимущества более очевидны.

Это не означает, что BP отказалась от низкоуглеродной энергетики. Компания просто, похоже, больше не заинтересована в том, чтобы убедить инвесторов в том, что ее следует оценивать как быстрорастущую компанию в сфере возобновляемой энергетики.

Вместо этого компания вернулась к терминологии, касающейся денежных потоков, доходности, продажи активов и дисциплинированного распределения капитала.

Оболочка становится более избирательной

Компания Shell пошла по схожему пути, хотя ее отступление было более избирательным и менее радикальным.

Компания сократила рабочие места в своем подразделении низкоуглеродной энергетики, скорректировала некоторые аспекты своей водородной стратегии, вышла из ряда проектов в области морской ветроэнергетики и пересмотрела стратегические варианты развития активов в сфере возобновляемой энергетики в Индии.

Одновременно с этим, особое внимание уделяется сжиженному природному газу, добыче нефти и газа, а также торговле энергоносителями.

Эта стратегия соответствует традиционным сильным сторонам Shell. Компания является одним из крупнейших в мире игроков на рынке СПГ, обладает глубокими знаниями в области глобальной торговли энергоносителями, а также обширным опытом в крупномасштабных проектах по разработке нефтегазовых месторождений, судоходстве, хранении и товарных рынках.

Возобновляемая энергетика — это совсем другое дело.

Проекты в области солнечной и ветровой энергетики часто напоминают инвестиции в инфраструктуру. Они могут генерировать стабильные денежные потоки, но доходность может быть снижена из-за конкуренции, регулирования, налоговой структуры и более высоких затрат на финансирование.

Эти проекты могут быть весьма привлекательными для коммунальных предприятий, инфраструктурных фондов и инвесторов, обеспеченных пенсионными фондами, но они не всегда оправдывают ожидания акционеров нефтяных компаний в отношении доходности.

Вот почему идея простого перехода от «крупных нефтяных компаний» к «крупным компаниям, занимающимся возобновляемыми источниками энергии», всегда была несколько обманчивой.

Некоторые навыки частично совпадают, особенно в таких областях, как морское машиностроение, но экономические аспекты принципиально различаются.

Компания TotalEnergies придерживается иного подхода.

Компания TotalEnergies является наиболее ярким примером противоположной стратегии.

В отличие от некоторых своих конкурентов, компания продолжает развивать крупный и интегрированный электроэнергетический бизнес. Она ставит перед собой цель достичь к 2030 году выработки электроэнергии в объеме от 100 до 120 тераватт-часов, по сравнению с 41 тераватт-часом в 2024 году.

Компания также продолжает развивать проекты в области возобновляемой энергетики на рынках, где она уже поддерживает более широкие связи в энергетическом секторе, включая инвестиции в нефтегазовую отрасль.

Компания TotalEnergies не игнорирует доходность. Однако её модель может быть более дисциплинированной, поскольку она не просто накапливает активы в сфере возобновляемой энергетики. Вместо этого она фокусируется на ключевых рынках и избавляется от активов, которые не соответствуют её стратегии.

В конечном итоге, это может оказаться наиболее успешной моделью для крупнейших нефтяных компаний: не полный переход от нефти к ветровой и солнечной энергии, а создание интегрированной энергетической платформы, где электроэнергия, газ, торговля и возобновляемые источники энергии взаимно усиливают друг друга.

Иными словами, наиболее успешными компаниями могут быть не те, которые ставят перед собой самые масштабные цели в области возобновляемой энергетики, а те, которые способны объединить производство, потребителей, хранение, торговлю и поставки топлива в рамках прибыльной системы.

Возобновляемые источники энергии не умерли

Важно не путать сокращение крупными нефтяными компаниями части своих инвестиций в зеленую энергетику с крахом самой возобновляемой энергетики.

Глобальные инвестиции в чистую энергетику остаются огромными. Солнечная, ветровая, аккумуляторная, энергосети, атомная энергетика, энергоэффективность и низкоэмиссионное топливо продолжают привлекать гораздо больше капитала, чем десять лет назад.

По оценкам Международного энергетического агентства, инвестиции в низкоэмиссионную энергетику в настоящее время примерно вдвое превышают инвестиции в ископаемое топливо.

Таким образом, вывод не в том, что энергетический переход провалился. Скорее, он оказывается гораздо сложнее, чем предполагалось во многих ранних прогнозах.

Возобновляемые источники энергии развиваются, но структура собственности, капитальные затраты, механизмы поддержки, ценообразование на электроэнергию, очереди на подключение к сети и цепочки поставок — все это имеет значение.

Публично котируемые нефтяные компании также обязаны отчитываться перед акционерами.

Проект в области возобновляемой энергетики, который хорошо подходит для регулируемой коммунальной компании или инфраструктурного фонда, не обязательно подойдет крупной нефтяной компании, конкурирующей за капитал с проектами глубоководной добычи нефти, проектами СПГ, нефтеперерабатывающими предприятиями, инвестициями в нефтехимическую промышленность или выкупом акций.

Почему нефтяные гиганты столкнулись с трудностями в процессе «зеленого» перехода?

Нефтяные компании вышли на рынок возобновляемой энергетики, обладая реальными преимуществами: огромными финансовыми ресурсами, инженерным опытом, возможностями управления проектами и политическими связями.

Но они также сталкивались с реальными трудностями.

Проекты в области возобновляемой энергетики часто работают с более низкой рентабельностью. Высококачественный проект в области солнечной или ветровой энергетики может быть привлекательным, но он может не принести такой же прибыли, как успешная разработка нефтегазовой отрасли.

Проекты в сфере возобновляемой энергетики также более чувствительны к процентным ставкам. Когда ставки были близки к нулю, долгосрочные денежные потоки, генерируемые инфраструктурными активами, выглядели весьма привлекательными. По мере повышения ставок экономические показатели менялись.

Конкуренция также усилилась.

Нефтяные компании — не единственные организации, имеющие доступ к капиталу. Коммунальные предприятия, частные инвестиционные фирмы, пенсионные фонды, инвесторы в инфраструктуру и специализированные разработчики возобновляемой энергетики — все они конкурируют за одни и те же проекты.

Наконец, инвесторы высоко ценят нефтяные компании, отдавая приоритет возврату денежных средств, дивидендам, выкупу акций и финансовой дисциплине.

Эти инвесторы могут не вознаграждать компанию просто за строительство мощностей по производству возобновляемой энергии.

Более широкая картина

Отказ некоторых крупных нефтяных компаний от возобновляемых источников энергии — это не история о провале «зеленой» энергетики. Это история о возвращении дисциплины в распределении капитала.

Энергетический переход продолжается, но вряд ли он примет форму простой замены нефтяных компаний подразделениями, занимающимися возобновляемыми источниками энергии.

Некоторые крупные нефтяные компании создадут значительные предприятия в сфере электроэнергетики. Другие сосредоточатся на СПГ, торговле, улавливании углерода, водороде и биотопливе.

Другие же останутся ближе к своим традиционным сильным сторонам.

Это может разочаровать тех, кто ожидал, что нефтяные компании возглавят переходный процесс, но не должно удивлять тех, кто знаком с тем, как распределяется капитал.

Как правило, компании стремятся к развитию бизнеса, где они обладают конкурентным преимуществом и могут получать приемлемую прибыль.

Для большинства крупных нефтяных компаний это по-прежнему означает значительную ориентацию на нефть, природный газ и сжиженный природный газ.

В энергетическом секторе это может означать выборочное участие, а не полную приверженность возобновляемым источникам энергии.

Именно это противоречие определяет сегодняшнюю стратегию крупнейших нефтяных компаний: они не отказываются от будущего, но стали гораздо более избирательными в отношении того, какие части этого будущего они хотят контролировать.