В среду на европейских торгах цены на золото снизились, возобновив падение, которое ненадолго прервалось на предыдущей сессии, и достигнув двухнедельного минимума, поскольку в заключительные торговые сессии года возобновилась коррекция и фиксация прибыли под давлением укрепления доллара США по отношению к корзине мировых валют.

Несмотря на незначительное снижение в конце года, драгоценный металл золото готовится показать самые высокие годовые результаты с 1979 года, чему способствует исключительный и рекордный спрос на золотые слитки как на один из наиболее важных активов-убежищ на фоне геополитической нестабильности и глобальных экономических сдвигов, которые сделали золото предпочтительным средством защиты капитала в 2025 году.

Обзор цен

• Цены на золото сегодня: золото упало на 1,5% до $4274,23, самого низкого уровня с 16 декабря, с уровня открытия в $4339,10, после достижения внутридневного максимума в $4373,24.

• По итогам торгов во вторник драгоценный металл подорожал на 0,2% после резкого падения на 4,45% в понедельник, что стало самым большим дневным снижением с октября прошлого года. Причиной падения стали ускоренная коррекция и фиксация прибыли с исторического максимума в 4550,04 доллара за унцию.

Доллар США

В среду индекс доллара США вырос более чем на 0,2%, продолжив рост вторую сессию подряд и достигнув недельного максимума в 98,44 пункта, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине основных и второстепенных валют.

Согласно протоколу последнего заседания Федеральной резервной системы, состоявшегося 9-10 декабря и опубликованному во вторник, центральный банк США согласился снизить процентные ставки после углубленного обсуждения рисков, стоящих перед экономикой США.

В протоколе заседания было установлено, что решение о снижении ставок на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75%, самого низкого уровня с 2022 года, встретило значительное сопротивление: девять членов проголосовали за, а трое — против, что является самым большим числом несогласных с 2019 года.

В протоколе также указывалось на предпочтение осторожности на предстоящих заседаниях, поскольку некоторые участники предположили, что сохранение ставок без изменений «в течение некоторого времени» после декабрьского снижения будет наиболее подходящим вариантом.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке прогнозирует лишь одно дополнительное снижение процентной ставки в течение 2026 года, что свидетельствует о более осторожном и жестком подходе по сравнению с более ранними ожиданиями.

Процентные ставки в США

• Согласно инструменту CME FedWatch, рыночная оценка вероятности сохранения процентных ставок в США без изменений на заседании в январе 2026 года составляет 84%, в то время как вероятность снижения на 25 базисных пунктов оценивается в 16%.

• В настоящее время инвесторы закладывают в свои расчеты два снижения процентных ставок в США в течение следующего года, в то время как прогнозы Федеральной резервной системы указывают только на одно снижение на 25 базисных пунктов.

• Чтобы переоценить эти ожидания, инвесторы внимательно следят за предстоящими экономическими данными США, а также за комментариями представителей Федеральной резервной системы.

Золотой прогноз

Независимый аналитик Росс Норман заявил, что золото переживает резкие колебания цен, вызванные фиксацией прибыли, а также открытием новых позиций. Он добавил, что более высокие маржинальные требования на Чикагской товарной бирже, вероятно, сдержали значительный рост цен на драгоценные металлы, который ожидался ранее.

Норман также отметил, что тарифы, стремление к созданию внутренних запасов и нестабильные цепочки поставок подчеркнули стратегическую важность некоторых ключевых металлов.

Он добавил, что в 2026 году последствия этих факторов станут более очевидными, не только в виде повышения цен по мере того, как страны будут конкурировать за создание стратегических запасов, но и в виде альтернативных механизмов обеспечения поставок товаров первой необходимости.

Годовые показатели эффективности

В течение 2025 года, который официально заканчивается сегодняшними расчетами, цена на драгоценный металл золото выросла более чем на 64%, и, судя по всему, это будет третий год подряд роста и самый большой годовой прирост с 1979 года.

Факторы, обеспечившие этот исторический превосходный результат.

• Покупки центральными банками: наиболее значимым фактором стало продолжающееся накопление золотых резервов центральными банками по всему миру на беспрецедентно рекордных уровнях. Этот сдвиг в сторону дедолларизации и диверсификации от фиатных валют создал сильный и устойчивый структурный спрос, в значительной степени защищенный от краткосрочных спекулятивных колебаний.

• Глобальная денежно-кредитная среда: золото значительно выиграло от перехода крупнейших центральных банков, во главе с Федеральной резервной системой, к снижению процентных ставок. Поскольку золото не приносит дохода, более низкие ставки уменьшают альтернативные издержки его хранения, что побуждает крупные инвестиционные фонды перенаправлять значительную часть ликвидности из облигаций в драгоценный металл.

• Обострение геополитической напряженности: на фоне политической нестабильности и конфликтов в течение 2025 года роль золота как надежного глобального убежища усилилась, поскольку инвесторы и институциональные инвесторы обращались к нему как к защите от войн, экономических санкций и внезапной волатильности финансовых рынков.

• Защита от инфляции: в условиях сохраняющегося инфляционного давления и роста мирового государственного долга фиатные валюты частично утратили свою покупательную способность, что побудило частных лиц и организации увеличить спрос на физические золотые слитки и монеты в качестве материального средства сохранения стоимости и защиты от потенциальных экономических кризисов.

• Физический дефицит и производственные ограничения: в 2025 году горнодобывающий сектор столкнулся с трудностями в расширении мирового производства из-за истощения запасов на крупных рудниках и роста издержек на добычу. Относительно стабильное предложение на фоне растущего спроса стало дополнительным стимулом для цен на золото, позволившим им преодолеть исторический уровень выше 4000 долларов за унцию.

• Слабость доллара США: вызвана снижением процентных ставок Федеральной резервной системой, растущими опасениями по поводу финансовой стабильности в Соединенных Штатах, нестабильной торговой политикой при Дональде Трампе и растущими сомнениями в независимости Федеральной резервной системы при администрации Трампа.

SPDR Gold Trust

Запасы золота в SPDR Gold Trust, крупнейшем в мире биржевом фонде, обеспеченном золотом, во вторник остались неизменными, сохранив общий объем запасов на уровне 1071,99 метрических тонн, что является самым высоким показателем с 21 июня 2022 года.

В среду на европейских торгах евро упал по отношению к корзине мировых валют, углубив потери вторую сессию подряд по отношению к доллару США и достигнув недельного минимума на фоне относительно активного спроса на американскую валюту, особенно после публикации протоколов последнего заседания Федеральной резервной системы, которые выявили резкие разногласия среди чиновников по поводу снижения процентной ставки в декабре.

Несмотря на это снижение, единая европейская валюта, евро, находится на пути к тому, чтобы показать самый большой годовой прирост с 2017 года. Этот рост поддерживается сочетанием факторов, наиболее заметными из которых являются улучшение показателей экономического роста в еврозоне, относительно жесткая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка во второй половине года и общая слабость, которая доминировала в динамике доллара США на мировых рынках.

Обзор цен

• Курс евро сегодня: евро упал на 0,15% по отношению к доллару до 1,1733, самого низкого уровня с 22 декабря, с уровня открытия 1,1748, после достижения внутридневного максимума на отметке 1,1749.

• В конце торговой сессии во вторник евро снизился на 0,2% по отношению к доллару, что стало третьим падением за последние четыре дня, и этому способствовали протоколы заседания Федеральной резервной системы.

Доллар США

В среду индекс доллара США вырос более чем на 0,1%, продолжив рост вторую сессию подряд и достигнув недельного максимума в 98,33 пункта, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Согласно протоколу последнего заседания Федеральной резервной системы, состоявшегося 9-10 декабря, центральный банк США согласился снизить процентные ставки после углубленного обсуждения рисков, стоящих перед экономикой США.

В протоколе заседания указано, что решение о снижении ставок на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75%, самого низкого уровня с 2022 года, встретило значительное сопротивление: девять членов проголосовали за, а три — против, что является самым большим числом несогласных с 2019 года.

В протоколе также указывалось на тенденцию к осторожности на предстоящих заседаниях, поскольку некоторые участники предположили, что сохранение ставок без изменений «в течение некоторого времени» после декабрьского снижения будет наиболее целесообразным вариантом действий.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке прогнозирует лишь одно дополнительное снижение процентной ставки в течение 2026 года, что свидетельствует о более осторожном и жестком подходе по сравнению с более ранними ожиданиями.

Согласно инструменту CME FedWatch, рыночная оценка вероятности сохранения процентных ставок в США без изменений на заседании в январе 2026 года составляет 84%, в то время как вероятность снижения на 25 базисных пунктов оценивается в 16%.

Европейские процентные ставки

• Цены на рынке денежных средств для снижения процентной ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов в феврале 2026 года остаются стабильными на уровне ниже 10%.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дальнейших экономических данных из еврозоны, касающихся инфляции, безработицы и заработной платы.

Разница процентных ставок

После последнего решения Федеральной резервной системы разрыв в процентных ставках между Европой и Соединенными Штатами сократился до 160 базисных пунктов в пользу американских ставок, что является наименьшей разницей с мая 2022 года и подтверждает потенциал роста евро по отношению к доллару США.

Годовые показатели эффективности

В течение 2025 года, который официально заканчивается сегодняшними расчетами, единая европейская валюта, евро, укрепилась более чем на 13% по отношению к доллару США, и, судя по всему, зафиксирует второй годовой прирост за последние три года и самый большой годовой рост с 2017 года.

Факторы, обеспечившие этот исторический превосходный результат.

• Устойчивость европейской экономики: в 2025 году еврозона продемонстрировала более сильный, чем ожидалось, экономический рост, в частности, благодаря восстановлению промышленной и коммерческой активности в Германии, крупнейшей экономике региона.

• Политика Европейского центрального банка: вопреки ожиданиям, ЕЦБ сохранил относительно жесткую позицию по сравнению с Федеральной резервной системой, особенно во второй половине года, что сохранило привлекательность евро как более доходной и стабильной валюты.

• Слабость доллара США: вызвана снижением процентных ставок Федеральной резервной системой, растущими опасениями по поводу финансовой стабильности в Соединенных Штатах, нестабильной торговой политикой при Дональде Трампе и растущими опасениями по поводу независимости Федеральной резервной системы при администрации Трампа.

В среду на азиатских торгах японская иена снизилась по отношению к корзине основных и второстепенных валют, оставаясь в отрицательной зоне вторую сессию подряд по отношению к доллару США на фоне возобновившегося спроса на американскую валюту, которая продолжила свой рост до недельного максимума после публикации протоколов заседания Федеральной резервной системы, показавших резкие разногласия среди чиновников по поводу снижения процентной ставки в декабре.

В заключительные торговые сессии 2025 года валютные рынки в целом спокойны из-за низкой ликвидности, вызванной новогодними праздниками, поскольку трейдеры смотрят в будущее после сложного года для некоторых основных валют, в первую очередь для доллара США.

Обзор цен

• Японская иена сегодня: доллар вырос на 0,2% по отношению к иене до 156,64 с уровня открытия 156,33, при этом сессионный минимум зафиксирован на отметке 156,30.

• В конце торговой сессии во вторник иена снизилась на 0,2% по отношению к доллару, что стало вторым падением за последние три сессии, чему способствовали протоколы заседания Федеральной резервной системы.

Доллар США

В среду индекс доллара США вырос более чем на 0,1%, продолжив рост вторую сессию подряд и достигнув недельного максимума в 98,33 пункта, что отражает сохраняющуюся силу американской валюты по отношению к корзине мировых валют.

Согласно протоколу последнего заседания Федеральной резервной системы, состоявшегося 9-10 декабря, центральный банк США согласился снизить процентные ставки после углубленного обсуждения рисков, стоящих перед экономикой США.

В протоколе заседания было установлено, что решение о снижении ставок на 25 базисных пунктов до уровня 3,75%, самого низкого с 2022 года, встретило значительное сопротивление: девять членов проголосовали за, а три — против, что является самым большим числом несогласных с 2019 года.

В протоколе также указывалось на более осторожную позицию ФРС на предстоящих заседаниях, при этом некоторые участники предположили, что сохранение процентных ставок без изменений «в течение некоторого времени» после декабрьского снижения будет наиболее подходящим вариантом.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке прогнозирует лишь одно дополнительное снижение процентной ставки в течение 2026 года, что свидетельствует о более осторожном и жестком подходе по сравнению с более ранними ожиданиями.

Согласно инструменту CME FedWatch, рыночная оценка вероятности сохранения процентных ставок в США без изменений на заседании в январе 2026 года составляет 84%, в то время как вероятность снижения на 25 базисных пунктов оценивается в 16%.

Процентные ставки в Японии

• В понедельник в Токио был опубликован итоговый отчет по итогам последнего заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике, состоявшегося 18-19 декабря, в котором подтверждено повышение процентной ставки до 0,75%, самого высокого уровня с 1995 года.

• В итоговом отчете прослеживается явная смена позиции большинства членов совета директоров в сторону более жесткой денежно-кредитной политики, многие из которых подчеркивают необходимость дальнейшего повышения ставок в будущем. Они согласились с тем, что постепенное повышение ставок и сокращение мер монетарного стимулирования необходимы для обеспечения долгосрочной ценовой стабильности.

• Рыночные прогнозы повышения процентной ставки на четверть процентного пункта Банком Японии на январском заседании остаются стабильными на уровне около 20%.

• Чтобы скорректировать эти ожидания, инвесторы ожидают дальнейших данных из Японии по инфляции, безработице и росту заработной платы.

Во вторник Федеральная резервная система США опубликовала протокол своего заседания, прошедшего ранее в этом месяце и вызвавшего резкие разногласия, которое завершилось голосованием за очередное снижение процентных ставок — решение, которое, судя по всему, было принято с гораздо меньшим перевесом голосов, чем предполагали итоговые результаты.

Протокол заседания, опубликованный на день раньше обычного из-за новогодних праздников, показал, что на встрече 9-10 декабря должностные лица высказали широкий спектр мнений.

В итоге Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) проголосовал 9–3 за снижение учетной ставки на четверть процентного пункта, что стало самым большим числом голосов против с 2019 года на фоне ожесточенных дебатов о необходимости поддержки рынка труда и опасений по поводу инфляции. Решение снизило базовую процентную ставку до диапазона 3,5%–3,75%.

Согласно протоколу, «большинство участников сочли, что дальнейшая корректировка целевого диапазона ставки федеральных фондов в сторону понижения, вероятно, будет уместна, если инфляция продолжит снижаться с течением времени, как и ожидалось».

Однако эта точка зрения сопровождалась явными оговорками относительно темпов и сроков любых дальнейших действий.

В протоколе также добавлено: «Что касается масштаба и сроков дополнительных корректировок целевого диапазона, некоторые участники отметили, что, учитывая их экономические перспективы, было бы целесообразно поддерживать целевой диапазон на текущем уровне в течение некоторого времени после его снижения на этом заседании».

Чиновники выразили уверенность в том, что экономика продолжит расти «умеренными» темпами, одновременно указывая на риски снижения занятости и риски повышения инфляции. Различные оценки этих рисков способствовали расколу внутри комитета, и есть основания полагать, что исход мог быть любым, несмотря на то, что большинство высказалось за снижение.

В протоколе заседания указано, что «некоторые участники, поддержавшие снижение целевого диапазона, отметили, что решение было принято с очень тонким балансом, или что они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона без изменений».

Голосование совпало с ежеквартальным обновлением «Краткого обзора экономических прогнозов», включая внимательно отслеживаемую точечную диаграмму, показывающую ожидания каждого чиновника относительно динамики процентных ставок.

Прогнозы 19 должностных лиц, присутствовавших на декабрьском заседании, включая 12 членов с правом голоса, указывали на вероятность еще одного снижения ставки в 2026 году, за которым последует еще одно в 2027 году, что потенциально может снизить учетную ставку примерно до 3%, уровня, который официальные лица считают «нейтральным», то есть не ограничивающим и не стимулирующим экономический рост.

Те, кто выступал за сохранение процентных ставок без изменений, «выражали обеспокоенность тем, что прогресс в достижении целевого показателя инфляции в 2%, установленного Комитетом, мог застопориться в 2025 году, или указывали на необходимость большей уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к целевому показателю».

Чиновники признали, что введенные президентом США Дональдом Трампом пошлины способствовали росту инфляции, но в целом сошлись во мнении, что этот эффект будет временным и, вероятно, исчезнет в течение 2026 года.

После голосования экономические данные показали, что на рынке труда продолжается замедление темпов найма без резкого ускорения увольнений. Инфляция постепенно снижается, но остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%.

В то же время экономика в целом продолжает демонстрировать высокие показатели. Валовой внутренний продукт в третьем квартале вырос на 4,3% в годовом исчислении, превзойдя ожидания и ускорившись примерно на полпроцента по сравнению с уже уверенными темпами, наблюдавшимися во втором квартале.

Однако большая часть данных сопровождается важной оговоркой. Некоторые отчеты по-прежнему публикуются с задержкой, поскольку правительственные учреждения завершают сбор данных после периода приостановки работы правительства, и даже к более поздним публикациям относятся с осторожностью из-за этих пробелов.

В результате рынки в основном ожидают, что комитет сохранит процентные ставки без изменений в течение следующих нескольких заседаний, ожидая дополнительных данных. Праздничный период был отмечен ограниченным количеством публичных комментариев от представителей ФРС, а немногочисленные доступные заявления отражали высокую степень осторожности в преддверии нового года.

Состав комитета также изменится: четыре новых президента региональных банков получат право голоса.

Бет Хаммак, президент Федерального резервного банка Кливленда, выступала не только против любых дополнительных сокращений, но и против ранее произведенного снижения;

Анна Полсон, президент Федерального резервного банка Филадельфии, выразила обеспокоенность по поводу инфляции;

Лори Логан, президент Федерального резервного банка Далласа, выразила сомнения по поводу снижения процентных ставок;

Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса, заявил, что не проголосовал бы за снижение процентной ставки в октябре.

На том же заседании комитет также проголосовал за возобновление покупки облигаций. В соответствии с новым порядком, ФРС будет покупать краткосрочные казначейские векселя, чтобы снизить давление на рынках краткосрочного финансирования.

Центральный банк начал программу с ежемесячных покупок казначейских векселей на сумму 40 миллиардов долларов, планируя поддерживать этот темп в течение нескольких месяцев, прежде чем постепенно его сократить. Предыдущая попытка сократить баланс ФРС уменьшила объемы ее активов примерно на 2,3 триллиона долларов, снизив их до нынешнего уровня в 6,6 триллиона долларов.

В протоколе отмечалось, что отказ от возобновления покупок — так называемого на рынках количественного смягчения — может привести к «значительному сокращению резервов» до уровней ниже тех, которые Федеральная резервная система считает «достаточными» для банковской системы.