Несмотря на то, что цены на медь торгуются вблизи рекордных максимумов, стоимость этого металла для медеплавильных заводов резко упала после беспрецедентного обвала цен на переработку и рафинирование руды.

Компании, занимающиеся переработкой добываемого медного концентрата в рафинированный металл, все чаще полагаются на побочные продукты, образующиеся на этапе переработки, для сохранения своей финансовой жизнеспособности.

Вторичные продукты, такие как золото, серебро и серная кислота, стали почти столь же важными, как и сама медь, в определении прибыльности традиционных плавильных заводов.

Эта необычная ситуация вызвана стремительным расширением мощностей по выплавке меди в Китае, которое значительно опережает возможности мировых рудников по обеспечению достаточным количеством сырья.

Маловероятно, что этот дисбаланс исчезнет в ближайшее время. Добыча на рудниках остается ограниченной, и, несмотря на обсуждения сокращения объемов производства на китайских плавильных заводах, производство рафинированной меди в стране продолжает расти.

Эти изменения имеют серьезные последствия для рынка медного концентрата и будущей структуры мирового производства меди.

Отрицательные тарифы на переработку меняют экономику плавильных заводов.

Годовые базовые сборы за переработку и рафинирование меди (TC/RC) резко снизились с 80 долларов за метрическую тонну и 8 центов за фунт в 2024 году до 21,25 долларов за тонну и 2,125 центов за фунт в 2025 году.

В этом году базовые сборы фактически упали до нуля.

Тарифы на переработку руды на спотовом рынке остаются отрицательными уже несколько месяцев, а это значит, что плавильные заводы фактически платят горнодобывающим компаниям за право перерабатывать медные концентраты.

В результате основные показатели TC/RC стали все менее актуальными. Теперь наиболее важна стоимость драгоценных металлов, содержащихся в концентратах, а также серы, которую можно извлечь и переработать в серную кислоту.

Рост цен на золото и серебро помог компенсировать потерю ключевого источника дохода для металлургических заводов.

Серная кислота оказала еще большую поддержку, чему способствовали перебои в поставках из стран Персидского залива, вызванные войной с Ираном и закрытием Ормузского пролива.

На самом деле, некоторые китайские медеплавильные заводы начали перерабатывать большие объемы пирита, широко известного как «золото дураков», просто потому, что он содержит больше серы.

По оценкам консалтинговой компании CRU, в 2018 году на плату за переработку приходилось 39% от общей выручки металлургического завода.

Однако к прошлому году наибольший вклад в выручку внесли доходы от продажи «свободных металлов» и кредиты за побочные продукты, особенно за серу. На первые приходилось примерно 50–53% выручки, а на вторые — около 25–27%.

«Свободный металл» — это разница между содержанием рентабельного металла в сырье и фактическим коэффициентом извлечения меди и других металлов, достигаемым плавильным заводом.

Закончилась ли эра ежегодного установления базовых цен?

Одним из наиболее поразительных аспектов преобразований в медеплавильной промышленности является скорость, с которой они произошли.

Эти изменения отражают как скорость, так и масштаб расширения мощностей Китая по переработке меди.

Объем производства рафинированной меди в Китае вырос на 8% по сравнению с предыдущим годом и составил 14,72 миллиона метрических тонн в 2025 году.

Для сравнения, согласно данным Международной исследовательской группы по меди, мировое производство на рудниках увеличилось всего на 1%.

Китайская группа по закупкам меди (CSPT), в которую входят крупнейшие производители страны, в ноябре договорилась сократить производство на 10% в этом году, чтобы остановить обвал цен на переработку меди.

Однако, по данным Национального статистического бюро Китая, фактический объем производства вырос на 7,4% в годовом исчислении в период с января по апрель 2026 года.

Быстрая трансформация рынка медного концентрата побуждает участников пересмотреть зависимость отрасли от ежегодных соглашений о ценообразовании.

По данным местного аналитического агентства Shanghai Metals Market, чилийская горнодобывающая компания Antofagasta предложила перейти на спотовое ценообразование в ходе полугодовых переговоров с китайскими металлургическими заводами.

CSPT, недавно пополнившая свой состав новыми членами для укрепления своих переговорных позиций, скорее всего, выступит против этого шага. Но без существенного сокращения китайского производства разрыв между годовыми эталонными ценами и реальными рыночными условиями, вероятно, еще больше увеличится.

Выживание сильнейших в мировой металлургической промышленности.

Главный вопрос сейчас заключается в том, сможет ли эта новая финансовая модель для металлургических заводов оставаться устойчивой в среднесрочной перспективе.

Для плавильных заводов, оснащенных современными технологиями, способных достигать высоких показателей извлечения драгоценных металлов и имеющих надежные каналы сбыта серной кислоты, эта модель может оставаться жизнеспособной.

В CRU отметили, что «обвал цен на переработку и очистку нефти выглядит болезненным на бумаге, но на практике управляемым» для таких предприятий.

Однако консалтинговая компания предупредила, что «перспективы гораздо мрачнее для плавильных заводов со стареющей инфраструктурой, высокими постоянными затратами или географическими недостатками в сфере сбыта серной кислоты».

Эти учреждения по-прежнему в гораздо большей степени зависят от платы за лечение, поскольку им не хватает конкурентных преимуществ, которыми обладают более новые предприятия.

Многие из этих плавильных заводов расположены за пределами Китая, что представляет дополнительную угрозу для сегмента западной цепочки поставок меди, который и без того находится под давлением.

Компания Glencore уже перевела свой плавильный завод на Филиппинах в режим консервации, а решение о продолжении работы своих плавильных предприятий в Австралии было принято только после получения пакета финансовой помощи в размере 600 миллионов австралийских долларов, что эквивалентно примерно 395 миллионам долларов США, от федерального правительства и правительства штатов.

Между тем, в 2025 году на Китай приходилось около половины мирового производства рафинированной меди, по сравнению с всего лишь 15% в 2005 году, и ожидается, что в этом году он продолжит наращивать свою долю рынка.

Китайские плавильные заводы, похоже, прекрасно осознают, что участвуют в битве, в которой выживет только сильнейший.

Проблема для Запада заключается в том, что его металлургическая промышленность может стать одной из главных жертв жесткой конкуренции Китая за сырье и источники дохода на рынке концентратов, который по-прежнему испытывает структурный дефицит предложения.

Цена биткоина впервые с конца 2024 года опустилась ниже уровня в 60 000 долларов, что вызвало новую волну опасений среди инвесторов в криптовалюты по всему миру.

24 июня 2026 года крупнейшая в мире криптовалюта по рыночной капитализации упала примерно до 59 100 долларов, прежде чем отыграть небольшую часть потерь.

Для сравнения, биткоин достиг своего исторического максимума в 126 272 доллара в октябре 2025 года, а это значит, что текущая цена представляет собой снижение более чем на 50% по сравнению с этим пиком.

Падение цен не было вызвано каким-либо одним фактором. Вместо этого оно стало результатом сочетания экономических факторов и факторов, специфичных для криптовалют, которые совпали одновременно. В этом отчете рассматриваются ключевые причины падения биткоина, техническое значение уровня в 60 000 долларов и то, что следует знать инвесторам в Великобритании.

Что стало причиной обвала цены биткоина?

Падение биткоина ниже 60 000 долларов было вызвано сочетанием более широких экономических факторов и развитием событий на рынке криптовалют, которые усилили давление со стороны продавцов.

Выход из акций компаний, связанных с искусственным интеллектом.

Непосредственным катализатором стала резкая двухдневная распродажа акций компаний, занимающихся полупроводниковыми технологиями и искусственным интеллектом.

Когда трейдеры снижают уровень риска, они, как правило, в первую очередь продают наиболее спекулятивные активы, и биткоин часто рассматривается как один из них.

По мере того как институциональные инвесторы выводили ликвидность из сделок, связанных с ИИ, биткоин оказался втянутым в более широкую волну распродажи.

Рекордный отток средств из биткоин-ETF.

Только 24 июня 2026 года из биржевых фондов (ETF), инвестирующих в биткоин и позволяющих инвесторам получить доступ к криптовалюте без прямого владения ею, был зафиксирован отток средств в размере приблизительно 469 миллионов долларов.

Из этих средств примерно 239 миллионов долларов были выведены из фонда IBIT компании BlackRock.

За последний месяц общий чистый отток средств из биткоин-ETF достиг приблизительно 6,4 миллиарда долларов.

Когда инвесторы выкупают акции ETF, эмитенты часто обязаны продавать соответствующие биткоины для удовлетворения запросов на выкуп, что автоматически создает давление со стороны продавцов независимо от уровня рыночной цены.

Обеспокоенность вызывает задержка в принятии в США закона CLARITY Act.

Настроения инвесторов также пострадали из-за сообщений о возможных задержках в принятии американского закона CLARITY Act, долгожданной нормативной базы для криптовалютного сектора.

Регуляторная неопределенность исторически оказывала давление на цены биткоина, поскольку институциональные инвесторы, как правило, требуют более четких правил, прежде чем вкладывать значительные средства в этот рынок.

Продажа биткоин-активов долгосрочными держателями

Анализ, проведенный компанией Compass Point Research, указывает на увеличение активности продаж среди долгосрочных держателей биткоинов, определяемых как инвесторы, которые владеют криптовалютой в течение шести месяцев или дольше.

Компания охарактеризовала эту тенденцию как «типичный признак капитуляции рынка на поздней стадии цикла».

Такой тип продаж часто предшествует достижению рыночным минимумом, хотя в краткосрочной перспективе он также может усиливать нисходящее давление.

Цены на нефть упали более чем на 3% в пятницу и, судя по всему, продолжат резко падать на следующей неделе, поскольку опасения по поводу поставок ослабевают: все больше танкеров покидают Ормузский пролив, несмотря на то, что в четверг у берегов Омана произошло столкновение с грузовым судном.

Фьючерсы на нефть марки Brent упали на 2,61 доллара, или на 3,47%, до 72,65 доллара за баррель к 10:37 GMT. Фьючерсы на американскую нефть марки West Texas Intermediate снизились на 2,46 доллара, или на 3,42%, до 69,46 доллара за баррель.

Цена на нефть марки Brent снижалась примерно на 9,8% за неделю, а цена на нефть марки WTI торговалась примерно на 9,3% ниже, чем на закрытии торгов в прошлый четверг, в преддверии закрытия рынка в связи с государственным праздником в прошлую пятницу.

«По-прежнему преобладает мнение, что в ближайшее время, вероятно, возникнет избыток предложения нефти», — сказал Тамаш Варга, аналитик PVM.

Согласно данным Лондонской фондовой биржи, саудовский нефтяной гигант Saudi Aramco в пятницу возобновил отгрузку сырой нефти на своем терминале в Рас-Тануре в Персидском заливе после почти четырехмесячного перерыва.

Данные показали, что два сверхбольших танкера для перевозки сырой нефти (VLCC), каждый из которых способен загрузить до двух миллионов баррелей, начали приемку грузов с терминала, в то время как другой танкер ожидал неподалеку.

Несмотря на напряженность в Ормузском проливе, опасения по поводу поставок ослабевают.

«На рынке наблюдается повсеместное снижение цен, поскольку трейдеры реагируют на рост поставок нефти из Ормузского пролива, в то время как спрос на китайскую нефть пока не демонстрирует существенного увеличения», — заявила Джун Го, старший аналитик нефтяного рынка в Sparta Commodities.

В четверг две основные нефтяные марки выросли более чем на 2% после того, как грузовое судно было поражено неопознанным снарядом недалеко от Омана, что побудило агентство ООН по вопросам судоходства приостановить программу добровольной эвакуации.

Два американских чиновника сообщили агентству Reuters, что Иран обстрелял судно, когда оно пыталось пройти через Ормузский пролив. Между тем, иранские власти заявили, что безопасность судов, курсирующих вне установленных маршрутов в проливе, не может быть гарантирована.

Опубликованные в четверг данные показали, что объемы перевозок сырой нефти через Ормузский пролив на этой неделе выросли до самого высокого уровня с момента начала американо-израильского конфликта с Ираном в феврале, чему способствовало соглашение о прекращении огня, вновь открывшее водный путь, хотя общий объем перевозок остается значительно ниже довоенных среднесуточных показателей.

«Если объемы транзитных перевозок не увеличатся в течение следующей недели, скептицизм на рынке, вероятно, возрастет, что может привести к очередному росту цен на нефть», — заявили аналитики Commerzbank в пятницу.

Отдельно следует отметить, что, по сообщению российского государственного информационного агентства ТАСС в пятницу, российские власти рассматривают возможность введения запрета на экспорт дизельного топлива на несколько месяцев.

Россия является одним из крупнейших в мире экспортеров дизельного топлива, но столкнулась с перебоями в поставках топлива после серии ударов украинских беспилотников по нефтеперерабатывающим заводам и другой энергетической инфраструктуре по всей стране.

В пятницу доллар США упал по отношению к большинству основных валют, поскольку ожидания дальнейшего повышения процентных ставок Федеральной резервной системы несколько снизились после публикации последних экономических данных и падения цен на нефть, что позволило японской иене — которая остается в зоне, способной спровоцировать официальное вмешательство — немного укрепиться.

Несмотря на снижение, доллар по-прежнему имел все шансы завершить неделю ростом и продолжал двигаться к самому сильному месячному показателю с июля 2025 года, укрепившись чуть более чем на 2,3%.

Опубликованные в четверг данные показали, что один из ключевых показателей инфляции в США совпал с ожиданиями экономистов. В то же время цены на нефть в пятницу упали более чем на 3%, что способствовало снижению рыночных ожиданий дальнейшего повышения процентных ставок.

Ожидается, что продажи доллара пока останутся ограниченными, поскольку инвесторы продолжают концентрироваться на разнице процентных ставок между крупнейшими экономиками. Трейдеры по-прежнему ожидают повышения ставок Федеральной резервной системой, учитывая силу экономики США, в то время как снижение цен на энергоносители снизило ожидания относительно краткосрочных мер со стороны таких институтов, как Европейский центральный банк.

«Мы наблюдаем некоторую фиксацию прибыли, возможно, связанную с притоком средств в конце месяца, но я думаю, что текущее движение доллара может продолжиться еще некоторое время», — сказал Ник Кеннеди, валютный стратег Lloyds Bank в Лондоне.

«В целом, разница в процентных ставках снова определяет движение рынка», — добавил он.

Индекс доллара США, измеряющий стоимость американской валюты по отношению к корзине из шести основных валют, снизился на 0,3% до 101,19 после роста, наблюдавшегося во время европейской сессии в Лондоне.

Индекс уже немного снизился по сравнению с максимумом, достигнутым более чем за год в начале этой недели.

Евро подорожал примерно на треть процента, до $1,13321, а фунт стерлингов укрепился на 0,25% до $1,3219.

Американские финансовые рынки уже заложили в цены повышение процентной ставки Федеральной резервной системы на 25 базисных пунктов к концу года.

Японская иена остается в опасной зоне на фоне опасений по поводу интервенционных мер.

Японская иена выросла на 0,1% по отношению к доллару, достигнув отметки в 161,60 иены за доллар после ослабления в четверг до двухлетнего минимума в 161,95 иены. Преодоление отметки в 161,96 иены приведет к тому, что японская валюта окажется на самом низком уровне с 1986 года.

Многие участники рынка рассматривают превышение отметки в 160 иен за доллар как «красную линию» для японских властей, которая может спровоцировать интервенции на валютном рынке.

После публикации в пятницу данных, показавших ускорение базовой инфляции в Токио в июне, что оказало дополнительную поддержку иене, несколько банков поспешили пересмотреть свои прогнозы относительно сроков следующего повышения процентной ставки Банком Японии.

Камал Шарма, руководитель отдела стратегии по валютным рынкам стран G10 в Bank of America, заявил, что существуют веские аргументы в пользу того, почему японские власти до сих пор не вмешались.

«Йена не является валютой, которая претерпевает наиболее значительные колебания. По меркам стран G10 мы не наблюдали особенно резких или чрезмерных движений, связанных именно с иеной», — сказал Шарма.

Он добавил: «Рынок занимает короткую позицию по иене, но темпы движения могут пока не оправдывать вмешательство».

Курс USD/JPY за эту неделю вырос всего на 0,17%.

На других валютных рынках австралийский доллар снизился на 0,14% до 0,6901 доллара США.

Тем временем биткоин подорожал на 0,2% до 59 481 доллара, сократив предыдущий рост после падения в начале этой недели до самого низкого уровня с сентября 2024 года.